本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報(bào)道

近日國際金價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，紐約COMEX黃金期貨經(jīng)歷近年來罕見的震蕩，10月21日至22日兩日累計(jì)跌幅達(dá)7.46%。10月21日紐約COMEX黃金期貨暴跌220美元/盎司，10月22日仍未止跌，截至當(dāng)日21時(shí)金價(jià)已跌至4064美元/盎司。期貨市場投資者小李表示，10月21日夜間黃金暴跌令人猝不及防，當(dāng)時(shí)市場并無明顯利空消息，金價(jià)怎么會(huì)跌成這樣？

“從技術(shù)面上看，多頭過于擁擠，觸發(fā)多殺多行情。金價(jià)此前連創(chuàng)新高，黃金ETF持倉增量顯著，這表明近期黃金上漲過程中散戶參與度明顯提升，市場已處于嚴(yán)重超買狀態(tài)；同時(shí)COMEX黃金投機(jī)凈多頭寸處于高位，此次下跌正是典型的高位獲利了結(jié)疊加踩踏式出逃?！蔽靼步淮罂妥淌诰按ㄔ诮邮堋度A夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

俄烏關(guān)系趨于緩和

地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)快速回落，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇集中拋售。據(jù)悉，俄烏沖突出現(xiàn)“?；痤A(yù)期”是黃金回落的誘因之一，10月21日烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基首次明確表示已準(zhǔn)備好結(jié)束沖突，并同意以當(dāng)前前線為基礎(chǔ)進(jìn)行談判，這一立場得到了特朗普的支持。與此同時(shí)，歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人聯(lián)合聲明，支持以“當(dāng)前戰(zhàn)線”為談判起點(diǎn)，推動(dòng)立即?；?。景川表示，市場對(duì)“凍結(jié)沖突”的預(yù)期已迅速升溫。

據(jù)悉，10月16日特朗普與普京通話超2小時(shí)，并計(jì)劃兩周內(nèi)會(huì)面，雖會(huì)晤后來被擱置，但通話本身已激發(fā)市場對(duì)“和平談判”的想象，疊加澤連斯基表態(tài)軟化，形成“沖突降溫”的市場共識(shí)。不過，針對(duì)特朗普—普京會(huì)談能否取得成果，景川表示，目前看難度極大，俄方仍堅(jiān)持控制頓巴斯全境，拒絕“凍結(jié)沖突”方案，而特朗普也已表態(tài)“不想浪費(fèi)時(shí)間”。市場當(dāng)前交易的是“預(yù)期”，而非“實(shí)質(zhì)進(jìn)展”。

不過，創(chuàng)元期貨分析師何燚在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，俄羅斯和烏克蘭沖突問題，目前歐洲、烏克蘭和美國三方就?；饏f(xié)議達(dá)成一致，但是俄羅斯對(duì)?；饏f(xié)議內(nèi)容表示不滿。整體來看，目前僅僅是傳言或者過度解讀，并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的轉(zhuǎn)變，更多是黃金本身短期超漲所致，當(dāng)基本面出現(xiàn)些許利空因素便導(dǎo)致暴跌。

此外，特朗普在10月20日于白宮與澳大利亞總理阿爾巴尼斯會(huì)晤時(shí)，主動(dòng)向記者透露了訪華計(jì)劃。他表示，他可能會(huì)在明年初前往中國，一切基本確定。對(duì)此，北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員許亞鑫在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，市場上的資金預(yù)期中美的貿(mào)易分歧會(huì)得到化解，此前的黃金多頭獲利豐厚。因此，自然也引發(fā)多頭紛紛出逃。

黃金期權(quán)交易多空轉(zhuǎn)換

值得關(guān)注的是，自8月29日國際金價(jià)突破此前的四個(gè)月橫盤震蕩區(qū)間后，國際金價(jià)從3400美元/盎司一口氣拉升到4398美元/盎司，短短不到兩個(gè)月的時(shí)間，紐約黃金期貨價(jià)格漲幅達(dá)25%。對(duì)此，許亞鑫表示，短期價(jià)格漲幅過大，多頭頭寸過度擁擠，最終引發(fā)了技術(shù)性“踩踏”。

“從基本面上看，這一輪黃金上漲的主要驅(qū)動(dòng)因素包括美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，尤其近期就業(yè)數(shù)據(jù)走差，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期增加；美國政府關(guān)門，兩黨以新的財(cái)年支出法案作為博弈點(diǎn)，導(dǎo)致政府持續(xù)關(guān)門；俄烏沖突升級(jí)，美國之前承諾對(duì)烏克蘭出口戰(zhàn)斧遠(yuǎn)程導(dǎo)彈，這導(dǎo)致市場預(yù)期俄烏局勢升級(jí)；中美貿(mào)易博弈，美國威脅對(duì)中國加征更多關(guān)稅，上述利多因素一直驅(qū)動(dòng)近期行情上漲。然而，10月21日黃金出現(xiàn)暴跌，這顯示出黃金在經(jīng)歷連續(xù)大漲后，只要基本面出現(xiàn)一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)，金價(jià)就會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)?！焙螤D稱。

除了基本面出現(xiàn)變化外，記者還發(fā)現(xiàn)，黃金期權(quán)的頭寸也在發(fā)生變化。芝商所數(shù)據(jù)最新顯示，黃金期權(quán)交易多空轉(zhuǎn)換已在進(jìn)行中，其中黃金期貨（100盎司）的日交易量為103,828個(gè)合約，持倉量為475,938個(gè)合約；微型黃金期貨（10盎司）的日交易量為323,432個(gè)合約，持倉量62,433個(gè)合約。

“黃金期權(quán)的日交易量為24,188個(gè)合約，其中看漲期權(quán)7,829張，看跌期權(quán)16,359張，看漲/看跌的比率為1:2?？礉q期權(quán)持倉量為118,027個(gè)合約，當(dāng)日減少303張；看跌期權(quán)持倉量為155,366個(gè)合約，當(dāng)日增加3,688張；看漲/看跌的比率為1.0:1.3。”美國芝加哥商品交易所集團(tuán)前戰(zhàn)略總監(jiān)黃勁文接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

黃勁文表示，看跌期權(quán)持倉：行權(quán)價(jià)4000的深度虛值期權(quán)有4,856張，行權(quán)價(jià)3900的期權(quán)有3,668張，行權(quán)價(jià)3800的期權(quán)有4,410張，行權(quán)價(jià)3700的期權(quán)有8,584張，行權(quán)價(jià)3600的期權(quán)有4,335張，行權(quán)價(jià)3500的期權(quán)有4,407張，行權(quán)價(jià)3400的期權(quán)有2,373張。這七檔期權(quán)到期日為11月24日，占持倉總量的兩成。不少投資者押注在后續(xù)一個(gè)月內(nèi)黃金價(jià)格繼續(xù)深跌300—1000美元/盎司。

值得關(guān)注的是，在金價(jià)大跌之際，美國達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)前經(jīng)濟(jì)顧問丹妮爾·迪馬蒂諾·布斯發(fā)出嚴(yán)厲警告，稱系統(tǒng)性“流動(dòng)性危機(jī)”已經(jīng)開始，而黃金拋售則是這一危機(jī)的“重大信號(hào)”。她警告稱，這一事態(tài)發(fā)展將迫使美聯(lián)儲(chǔ)放棄抗擊通脹的努力，不是因?yàn)樗呀?jīng)取得了勝利，而是因?yàn)榻鹑隗w系本身正在崩潰。

布斯表示，金融系統(tǒng)顯然正在耗盡足夠的流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫靠邊站。這指的是美聯(lián)儲(chǔ)正在實(shí)施的“量化緊縮”（QT）政策，該計(jì)劃通過讓每月高達(dá)950億美元的國債和抵押貸款支持證券從其資產(chǎn)負(fù)債表中到期，減少了金融體系的流動(dòng)性。布斯認(rèn)為這并非市場對(duì)貴金屬的根本性排斥，而是由于市場普遍“搶購現(xiàn)金”而被迫拋售貴金屬。

黃金即將見頂？

根據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察，10月降息25個(gè)基點(diǎn)概率為98.9%，12月累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)概率為98.7%。但本周為美聯(lián)儲(chǔ)利率決議前的噤聲期，官員無法發(fā)表鴿派言論，市場缺乏新的政策刺激，也削弱了黃金上漲動(dòng)力。不過，從美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾與其他官員近期的講話來看，未來的利率路徑仍將依賴于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的輸入。

“盡管缺乏官方數(shù)據(jù)披露，但非官方數(shù)據(jù)指向就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)有所增加，這也是為什么近期市場押注年內(nèi)剩余兩次降息的概率快速飆升至90%以上的最主要原因。當(dāng)然近期鮑威爾的發(fā)言暗示當(dāng)前銀行準(zhǔn)備金規(guī)模已接近充裕水平（預(yù)估準(zhǔn)備金水平在2.8萬億），美聯(lián)儲(chǔ)在未來幾個(gè)月將結(jié)束縮表進(jìn)程?！惫獯笃谪浄治鰩熩w復(fù)初在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

趙復(fù)初表示，鮑威爾這一表態(tài)可以看作是對(duì)近期貨幣市場出現(xiàn)流動(dòng)性緊張信號(hào)的一種回應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國的銀行上周通過美聯(lián)儲(chǔ)常設(shè)回購工具（SRF）借款65億美元，同時(shí)回購利率出現(xiàn)上漲，這表明為滿足大額美債凈結(jié)算的需求，資金正趨于緊張。并且SOFR相關(guān)利率也一度處于4.30%—4.34%區(qū)間，遠(yuǎn)高于聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上限的4.25%。若美聯(lián)儲(chǔ)在10月會(huì)議上決定從下次會(huì)議開始暫?？s表，可能會(huì)影響12月降息的必要性。

此外，金價(jià)是否轉(zhuǎn)為持續(xù)下跌態(tài)勢，當(dāng)前來看存在不確定性，地緣政治、中美貿(mào)易進(jìn)展、央行購金以及美元信用的削弱依然是中長期支撐因素。不過，趙復(fù)初表示，接下來仍需要關(guān)注關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，尤其是在流動(dòng)性寬松交易強(qiáng)化的當(dāng)下，若美國通脹出現(xiàn)大幅反彈，可能會(huì)使得降息路徑回調(diào)，給金價(jià)帶來短期的下行壓力。

與此同時(shí)，景川也表示，地緣風(fēng)險(xiǎn)方面，俄烏是否正式?；?、特朗普—普京是否重啟會(huì)談，緩和則利空，升級(jí)則利多。此外，美聯(lián)儲(chǔ)政策方面，10月31日利率決議是否降息25bp，降息則利多，鷹派則利空。從行情走勢來看，可以關(guān)注金價(jià)是否回踩關(guān)鍵支撐位，比如回撤至3920美元/盎司，破位則打開下行空間。

針對(duì)金價(jià)后期走勢，許亞鑫表示，伴隨著這幾個(gè)交易日的暴漲暴跌，即波動(dòng)率急劇放大，短期的流動(dòng)性問題有望得到緩和。當(dāng)下支撐金價(jià)的長期基本面因素，諸如全球央行的降息周期，美元美債的信用問題，地緣政治沖突的延續(xù)，以及中美貿(mào)易摩擦等結(jié)構(gòu)性問題并未得到根本性解決，也就意味著短期劇烈的波動(dòng)結(jié)束后，市場大概率還會(huì)迎來更多新的買盤，支持金價(jià)再次走高。

不過，趙復(fù)初表示，從黃金的年度漲幅來看，今年以來倫敦現(xiàn)貨黃金漲幅一度達(dá)到66%，從歷史角度來看也極為罕見。因此，接下來黃金出現(xiàn)沖高回落的概率較大，當(dāng)前走勢基本驗(yàn)證此前預(yù)判，預(yù)期金價(jià)走勢大概率圍繞目前的中樞價(jià)格轉(zhuǎn)為震蕩態(tài)勢，直至充分消化地緣政治緩和帶來的影響。

責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶