一創(chuàng)固收：資金面趨緊，短期震蕩調整

早盤債市一步定價，日內平淡窄幅波動。周末中日關系趨緊，疊加美聯(lián)儲降息預期走弱，受風險偏好影響債市早盤走強，國債期貨高開。日內股市走勢展現(xiàn)韌性，期貨沖高未果后，回歸現(xiàn)券節(jié)奏，窄幅震蕩至收盤，收益率下行不到1BP。

現(xiàn)券方面，10年期國債活躍券250016收益率下行0.3BP至1.802%，30年國債活躍券25特6收益率下行0.95BP至2.1385%，10年期國開活躍券250215收益率下行0.8BP至1.867%。

公開市場操作方面，央行公開市場7天OMO投放2830億元，到期1199億元，凈投放1631億元。今天央行延續(xù)凈投放節(jié)奏，但是受稅期影響資金趨緊，早盤隔夜成交在1.6%附近，至下午略有好轉。

金信基金：資金寬松，信用債表現(xiàn)穩(wěn)健，利率震蕩運行

上周債市維持小幅震蕩，10年期國債活躍券收益率在1.7980%-1.8125%區(qū)間內運行，30年期國債活躍券收益率波動較大，震蕩區(qū)間在2.1380%-2.1625%之間。周初，受通脹數(shù)據(jù)高于預期的影響，利率小幅跳升，隨后回落，整體維持小幅波動。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告和10月經濟數(shù)據(jù)相繼公布，市場反應較為平淡。資金方面，全周資金充裕，DR007全周在1.35%-1.55%區(qū)間波動，央行公開市場合計凈投放6262億元，資金面寬松。

信用債方面，3年期高等級城投債收益率小幅下行1BP，二永債表現(xiàn)相對較好。市場關注攤余成本法計價的定開債基配置需求，預計未來3-5年期限品種的信用利差壓縮將成為焦點。在純債收益率偏低的背景下，信用債的票息價值依然可觀。上周債券市場震蕩上行。美聯(lián)儲降息預期顯著降溫，導致股市和商品市場波動加劇。國內權益市場穩(wěn)定性下降，如短期繼續(xù)調整可能帶來更好的布局機會。

申萬宏源固收：債市表現(xiàn)震蕩，信用債票息價值提升

上周（11.10-11.16）債市表現(xiàn)震蕩，一級市場信用債發(fā)行規(guī)模有所回落。普通信用債和二永債的凈融資分別下降至314億元和69億元，其中產業(yè)債和城投債的發(fā)行規(guī)模和凈融資均有所下降。二永債市場表現(xiàn)較為疲軟，銀行二永債發(fā)行規(guī)模大幅下降至106億元。二級市場方面，收益率普遍小幅下行，信用利差走闊為主，1年期信用債表現(xiàn)較好。尤其是低等級債券（如1年期AA-級城投債和銀行二級資本債）表現(xiàn)較強，信用利差有所收窄。

近期債市呈箱體震蕩走勢，10Y國債活躍券收益率圍繞1.8%小幅波動，央行恢復國債買賣和基本面轉弱均已被定價，債市對短期利好基本交易完畢，債市進入政策和數(shù)據(jù)真空期。利率震蕩行情下，短期內信用債票息資產性價比可能抬升，流動性寬松狀態(tài)下，中短端仍具確定性和性價比，但超長信用債在流動性劣勢、機構謹慎、籌碼切換的背景下可能面臨重定價。同時，近期攤余成本法定開債基密集進入開放期，再配置下信用債持倉占比有所提升，對普信債（尤其是3-5年）形成一定需求支撐。但當前信用利差整體處于相對低位，繼續(xù)壓縮的空間可能相對有限，關注震蕩行情下信用債的票息價值。

中國銀河固收：資金面維持均衡，短期波動加劇

上周（11.10-11.14）債市收益率整體窄幅震蕩，主要受到央行持續(xù)呵護資金面、股債蹺蹺板效應以及公募費率新規(guī)預期的影響。國債收益率呈現(xiàn)分化走勢，30年期和10年期國債收益率分別下行1BP和0.02BP，而1年期國債收益率則上行0.59BP,收益率曲線出現(xiàn)輕微走平。資金面方面，央行連續(xù)多日公開市場凈投放，疊加其通過6個月買斷式逆回購凈投放5000億元，釋放呵護資金面態(tài)度，資金面均衡。

展望后市，債市或將繼續(xù)維持震蕩格局，政府債發(fā)行規(guī)模有所回落，資金面在央行持續(xù)呵護下保持均衡。近期債市缺乏明顯主線下，短期市場交易邏輯可能主要圍繞股債蹺蹺板、公募費率新規(guī)等政策預期展開。在當前基本面邊際轉弱、央行呵護資金面寬松，但強調跨周期調節(jié)的情況下，債市仍“上有頂、下有底”，短期可能維持橫盤震蕩。策略方面，在震蕩市中建議保持久期適中，逢調整買入。

東吳證券：債市窄幅震蕩，短期維持強勢區(qū)間運行

上周（11.10-11.16）利率債方面，收益率窄幅波動，整體小幅攀升。央行公開市場操作維持資金面平穩(wěn)，凈投放為6262億元，短期內市場資金面較為寬松。國債收益率呈現(xiàn)分化走勢，其中3年期國債收益率下行0.5BP，10年期國債收益率上行1BP，30年期國債收益率則上行0.3BP，顯示短端與長端市場表現(xiàn)差異。各品類信用債收益率以下行為主，信用利差縮減，市場情緒良好。

展望后市，隨著國內經濟數(shù)據(jù)的發(fā)布及PMI數(shù)據(jù)的疲弱，市場對經濟增長前景的擔憂有所加劇，債市仍處于震蕩整理期。經濟弱復蘇的現(xiàn)實疊加資金面寬松使得短期債市進入相對強勢區(qū)間。結合央行此前釋放出十年期國債1.75-1.85%運行區(qū)間的表述，當前債市運行處于央行合意區(qū)間，預計在沒有大的政策或者國際局勢波動背景下，市場在此區(qū)間波動運行的概率較大。

（楊斌 實習生 張澤清）