財(cái)聯(lián)社8月5日（編輯 史正丞）華爾街知名投行杰富瑞的分析師作出了一項(xiàng)大膽預(yù)期：近幾年持續(xù)狂熱上漲的大型科技股，可能會在美聯(lián)儲降息的影響下在未來多年里跑輸小盤股。

在最新報(bào)告中，杰富瑞的股權(quán)研究產(chǎn)品管理高級副總裁Andrew Greenebaum指出，自1990年以來的數(shù)據(jù)表明，在美聯(lián)儲降息期間，標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)的表現(xiàn)會優(yōu)于傳統(tǒng)上的市值加權(quán)指數(shù)。

杰富瑞匯總的數(shù)據(jù)顯示，在過去四個(gè)降息周期中，標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)在1年內(nèi)表現(xiàn)比傳統(tǒng)標(biāo)普500指數(shù)高出0.6%，兩年內(nèi)高出約4%，在四年內(nèi)平均高出12.5%。而且美聯(lián)儲“降息步子邁得越大”，等權(quán)指數(shù)表現(xiàn)就更好。

（來源：杰富瑞）

最新的案例正好發(fā)生在上周五。在“非農(nóng)暴擊”引發(fā)降息預(yù)期調(diào)整之際，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌2%，標(biāo)普500指數(shù)下跌1.6%，但標(biāo)普500等權(quán)指數(shù)僅下跌1%。

眼下還有一個(gè)特殊的背景，下一次美聯(lián)儲降息，將發(fā)生在“擁擠交易”推動科技巨頭在指數(shù)中達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄權(quán)重之際。

Greenebaum強(qiáng)調(diào)：“我們并不是在主張市場會出現(xiàn)大幅下跌，或科技股將出現(xiàn)大幅拋售。但鴿派的美聯(lián)儲往往會引發(fā)市場格局的變化，無論整體基準(zhǔn)指數(shù)是漲還是跌。所以，如果上周的就業(yè)數(shù)據(jù)告訴了我們什么，那就是現(xiàn)在可能終于到開始從大盤科技股中輪動出來的時(shí)候了。”

他也表示，這不只是一個(gè)戰(zhàn)術(shù)性的判斷，更是一種長期觀點(diǎn)，即價(jià)值股和小盤股往往會在多年內(nèi)表現(xiàn)更優(yōu)。

杰富瑞策略團(tuán)隊(duì)也指出，目前美股市場的估值割裂也是看好小盤股的理由。標(biāo)普500指數(shù)成分股中估值最高的10%個(gè)股，未來兩年的預(yù)期市盈率已經(jīng)達(dá)到36倍，而最便宜的那一組成分股，中位數(shù)估值倍數(shù)只有10倍。兩者之間的差距達(dá)到26，處于2009年以來觀測值的第87百分位。

Greenebaum評價(jià)稱：“對于擁擠的科技股來說，存在更多下行風(fēng)險(xiǎn)也是合理的?！?/p>

但…市場仍不待見小盤股

哪怕經(jīng)歷了4月暴跌，今年迄今為止依然是科技巨頭表現(xiàn)優(yōu)異的一年。基于AI題材的持續(xù)熱度，標(biāo)普500指數(shù)的信息技術(shù)板塊已經(jīng)上漲13%，基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)漲了7.6%，而等權(quán)指數(shù)漲幅只有4.9%。

而且投資者的操作，似乎也是朝著超級大盤股繼續(xù)“擁擠”。摩根大通周一發(fā)布的資金流報(bào)告顯示，上周的美股市場仍處于“小盤和中盤股向大盤股的廣泛輪動”。其中，羅素2000ETF（IWM）更是在上周遭遇了創(chuàng)紀(jì)錄的49億美元資金流出。

然而，隨著上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)急劇放緩，市場的政策預(yù)期也在顯著變化。根據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”工具，目前市場不僅已經(jīng)計(jì)入美聯(lián)儲9月降息的展望，同時(shí)到明年1月底前降息3次的概率也達(dá)到三分之二。

（來源：CME）

杰富瑞的“輪動說”雖然在目前的華爾街算不上主流，但市場也已經(jīng)普遍預(yù)期，4月開始的這一輪強(qiáng)勁拉升，遲早會需要一次顯著的調(diào)整。

如財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，包括德意志銀行、Evercore ISI和“多頭旗幟”的摩根士丹利策略師麥克·威爾遜都警告稱，美股可能會出現(xiàn)短期調(diào)整。

BCA Research的首席美國股票策略師Irene Tunkel也在周一把科技股評級下調(diào)至中性。Tunkel表示，在強(qiáng)勁上漲后，是時(shí)候減持贏家并保護(hù)下行風(fēng)險(xiǎn)了。市場已定價(jià)至完美，壞消息可能對表現(xiàn)產(chǎn)生不成比例的影響。