是產(chǎn)業(yè)傳奇，也是財(cái)富神話。

文 | 華商韜略 峨眉峰

國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)：到2035年，全球原生銅供應(yīng)將出現(xiàn)約30%的缺口。

一個(gè)神秘得只有傳聞，沒有新聞的中國(guó)老板，則靠著20年前的一次堪稱神級(jí)的投資，成為世界級(jí)的銅玩家，創(chuàng)造出堪稱傳奇的財(cái)富神話。

【01 入局】

2003年，河南洛陽，一場(chǎng)商業(yè)暗戰(zhàn)正在進(jìn)行。

當(dāng)?shù)刂鳡I(yíng)鉬礦開發(fā)與鉬產(chǎn)品生產(chǎn)的國(guó)有企業(yè)——洛陽鉬業(yè)，因?yàn)殂f價(jià)暴跌，經(jīng)營(yíng)無方，陷入停產(chǎn)困境，6000多名工人一半下了崗，剩下的一半連每月400多元的工資都很難領(lǐng)到。

政府于是推動(dòng)企業(yè)改制，期望引入社會(huì)資本走出困境。

鉬，具有高強(qiáng)度、高韌性，耐熱，抗腐蝕等特性，又稱“工業(yè)味精”。洛陽鉬業(yè)所在的河南洛陽欒川縣則是全球鉬資源重鎮(zhèn)，到1988年，累計(jì)探明鉬金屬儲(chǔ)量206萬噸，為世界第三、亞洲第一。

如此矚目的資源優(yōu)勢(shì)，自然吸引了諸多競(jìng)爭(zhēng)者。復(fù)星郭廣昌、紫金礦業(yè)陳景河，都聞著味兒趕了過來。但最終，卻是一個(gè)名不見經(jīng)傳的上海公司——鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)（下稱鴻商），拿下了入場(chǎng)券。

公開資料顯示，鴻商于1998年8月28日，在當(dāng)時(shí)的“中國(guó)第一高樓”上海金茂大廈正式開業(yè)，獨(dú)占一層辦公。

鴻商的股權(quán)結(jié)構(gòu)也非常有意思，一位名叫于泳的自然人持股99%，一家名叫瓦房店維斯特的工藝紡織品有限公司持有另外1%，而瓦房店韋斯特的法定代表人也是于泳。

于泳給的報(bào)價(jià)不算最高，1.78億元，拿下洛陽鉬業(yè)49%的股權(quán)。其中，1.37億是增資款，另外4101萬，用來補(bǔ)償下崗員工。

當(dāng)時(shí)的企業(yè)界，于泳幾乎是無名之輩。他的錢從哪里來，眾說紛紜。有人推測(cè)他可能是1995年“327”國(guó)債期貨事件中的多頭，但未獲證實(shí)。

報(bào)價(jià)不高，拼資本，比江湖名氣，復(fù)星和紫金礦業(yè)也都比鴻商更具優(yōu)勢(shì)。但最終獲勝的卻是鴻商，因?yàn)橛谟鹃_出的條件最讓洛陽政府動(dòng)心：不要控股權(quán)。

入局之后，于泳也在新董事會(huì)中選擇了隱身。他不在公司任職，基本不參加公司活動(dòng)，更不接受媒體采訪，網(wǎng)上也很難找到他的官方信息與活動(dòng)痕跡。

多年來，他唯一一次出現(xiàn)在媒體報(bào)道中，還是以瓦房店韋斯特旗下公司，大連東立工藝紡織品有限公司負(fù)責(zé)人身份和瓦房店國(guó)稅局領(lǐng)導(dǎo)座談。

事后發(fā)展看，于泳這次入資簡(jiǎn)直是撿錢，而且是撿大錢。洛陽鉬業(yè)完成改制的第二年，公司就實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.8億，2006年更是飆升到17.14億。

2007年，于泳推動(dòng)洛陽鉬業(yè)在香港上市，募資81億港元。李嘉誠(chéng)、李兆基、鄭裕彤等香港頂級(jí)富豪，都來給他捧場(chǎng)，掏出1.6億美元認(rèn)購(gòu)股票。

短短幾年的功夫，不到2億的資本就變成了幾百億的產(chǎn)業(yè)版圖。

2012年，洛陽鉬業(yè)更殺回A股，成了“A+H”股上市公司。

也是在洛陽鉬業(yè)成功兩地上市后，沉默的二股東于泳突然開始進(jìn)攻了。

2014年，鴻商集團(tuán)通過二級(jí)市場(chǎng)連續(xù)增持，讓自己的持股比例超過了洛礦集團(tuán)的35%，達(dá)到36.01%，一舉成為洛陽鉬業(yè)的實(shí)際控制人。

【02 出擊】

拿到控制權(quán)后，于泳開始帶領(lǐng)洛陽鉬業(yè)走出洛陽，全球出擊。

2012年到2018年，是全球大宗商品的漫長(zhǎng)熊市。銅價(jià)從8700美元的高位一路暴跌至4000多美元，整個(gè)礦業(yè)市場(chǎng)哀鴻遍野。英美資源、自由港、嘉能可等國(guó)際礦業(yè)巨頭，都在過苦日子，甚至需要變賣核心資產(chǎn)，斷臂求生。

2016年，洛陽鉬業(yè)的董事會(huì)上，鴻商系的核心高管，洛陽鉬業(yè)副董事長(zhǎng)李朝春曾用狄更斯的名言來形容那個(gè)時(shí)刻：“這是失望之冬，這是希望之春。”

于泳將這視為“希望之春”，帶領(lǐng)剛剛上市募資的洛陽鉬業(yè)，開始了全球“掃貨”。

2013年，洛陽鉬業(yè)斥資8.2億美元，拿下了澳大利亞第四大銅金礦NPM的80%股權(quán)。當(dāng)時(shí)洛陽鉬業(yè)一年的凈利潤(rùn)也才10億人民幣，但卻敢花將近50億到海外擴(kuò)張。

2016年，于泳更連續(xù)兩次豪賭。

先是砸下15億美元，從英美資源集團(tuán)手里買下了巴西的鈮磷礦，讓洛陽鉬業(yè)一舉成為全球第二大鈮生產(chǎn)商，掌控了全球約10%的鈮金屬供應(yīng)，并首次涉足農(nóng)業(yè)資源磷肥業(yè)務(wù)，形成了一個(gè)與金屬周期波動(dòng)互補(bǔ)的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。

收購(gòu)巴西鈮磷礦僅11天后，于泳又抓住美國(guó)自由港公司因投資油氣失利而急需現(xiàn)金的機(jī)會(huì)，斥資26.5億美元，收購(gòu)了剛果（金）TFM銅鈷礦56%的股權(quán)。

TFM是全球儲(chǔ)量最大、品位最高的銅鈷礦之一，擁有306萬噸銅和52萬噸鈷。

來源：21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

收購(gòu)發(fā)起時(shí)，銅價(jià)正處低位，在每噸5000美元左右的低谷徘徊，而鈷更是冷門金屬。但于泳看到了這兩樣?xùn)|西的新價(jià)值：新能源汽車離不開銅和鈷。

銅是電機(jī)繞組的核心材料，是電動(dòng)汽車的大腦，鈷則是三元鋰電池正極的關(guān)鍵材料，是電動(dòng)汽車的心臟。于泳相信電動(dòng)車的未來，因而相信這兩大金屬的未來。

事后來看，這筆交易的時(shí)機(jī)恰到好處。幾個(gè)月后，銅和鈷的價(jià)格就開始掉頭向上，鈷價(jià)甚至從底部漲了超過兩倍，成了最瘋狂的金屬。

但這筆交易最精彩的部分還屬第二階段。

2017年，TFM的小股東加拿大倫丁礦業(yè)也決定將手中的24%股份出手。

于泳想要這24%，但卻沒有馬上出手。從事后相關(guān)事實(shí)和信息看，他推動(dòng)洛陽鉬業(yè)設(shè)計(jì)了一個(gè)過渡交易：與時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)拜登之子亨特·拜登參股的投資機(jī)構(gòu)渤海華美（BHR）合作，先由BHR出面完成收購(gòu)，三年后，BHR再將收到的股權(quán)以收購(gòu)價(jià)賣給洛陽鉬業(yè)，作為回報(bào)，洛陽鉬業(yè)則付給BHR利息。

一家中國(guó)公司在短時(shí)間內(nèi)連續(xù)大手筆收購(gòu)海外戰(zhàn)略資源，必然會(huì)引起所在國(guó)和國(guó)際社會(huì)的高度警覺和審查。這一設(shè)計(jì)，則既能確保洛陽鉬業(yè)完成收購(gòu)，又可規(guī)避洛陽鉬業(yè)過于出頭的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，并更好地控制自身的債務(wù)水位。

主導(dǎo)了這一交易的洛陽鉬業(yè)副董事長(zhǎng)李朝春后來表示，這樣設(shè)計(jì)就是為了省錢。讓BHR先行接盤，采用“明股實(shí)債”的方式減輕公司的債務(wù)壓力。

從表面上看，亨特?拜登在交易中并未發(fā)揮作用，參與交易的雙方都稱交易與他無關(guān)，洛陽鉬業(yè)發(fā)言人也聲稱“不認(rèn)識(shí)他”，但BHR的出面，顯然幫洛陽鉬業(yè)省卻了不少麻煩。

這次收購(gòu)?fù)瓿珊?，除剛果（金）?guó)資持有的20%干股外，洛陽鉬業(yè)持有了TFM剩下80%權(quán)益。此后，洛陽鉬業(yè)將TFM快速發(fā)展成為全球第五大銅礦山、第二大鈷礦山，擁有5條銅鈷生產(chǎn)線，具備45萬噸的年產(chǎn)銅能力。

2020年，洛陽鉬業(yè)又花了5.5億美元，拿下其在剛果（金）的另一座銅鈷礦KFM，一躍成為全球最大的鈷生產(chǎn)商和重要的銅生產(chǎn)商。

來源：21世紀(jì)商業(yè)評(píng)論

至此，經(jīng)過10年的蟄伏，10年的出擊，于泳當(dāng)初的1.8億資金，已編織成一個(gè)業(yè)務(wù)版圖橫跨亞洲、非洲、南美洲和澳洲的世界級(jí)礦業(yè)巨頭。

它坐擁全球近三分之一的鈷資源、約四分之一的鎢資源和近十分之一的銅資源，同時(shí)還是全球最大的鉬、鎢生產(chǎn)商和第二大鈷、鈮生產(chǎn)商。

于泳也因此加冕為世界級(jí)的“資源之王”。

【03 建鏈】

持續(xù)上游布局的同時(shí)，于泳也努力向下游落子。

賣礦石賺的是周期的錢，有漲就有跌，深度嵌入產(chǎn)業(yè)鏈，掌握甚至定義產(chǎn)業(yè)鏈，則不但有利于創(chuàng)造附加值，更能掌握主動(dòng)權(quán)。

為此，他在2019年斥資近5億美元，收購(gòu)了全球第三大基本金屬貿(mào)易商IXM，將觸角伸向了全球金屬貿(mào)易的核心網(wǎng)絡(luò)，加強(qiáng)了在全球金屬貿(mào)易領(lǐng)域的話語權(quán)。

更大的布局，則瞄準(zhǔn)他早就看好的新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

第一個(gè)被拉入局的是“寧王”曾毓群。

于泳與曾毓群，早在2016年寧德時(shí)代尚未上市之時(shí)就已有合作。當(dāng)時(shí)，寧德時(shí)代實(shí)施第二次增資，鴻商系以3.14元/股的價(jià)格，斥資600萬元認(rèn)購(gòu)191萬股。

同年，正值高速擴(kuò)張期的寧德時(shí)代很快實(shí)施第三次增資，鴻商系再次憑借評(píng)估價(jià)值7.94億元的債權(quán)認(rèn)購(gòu)股份，持股數(shù)上升至2091萬股。

于泳看準(zhǔn)中國(guó)發(fā)展電動(dòng)車以實(shí)現(xiàn)“換道超車”的國(guó)家意志，以及寧德時(shí)代在其中的關(guān)鍵地位。他想要的，則是通過寧德時(shí)代，更進(jìn)一步搭上自己早就預(yù)見到的時(shí)代列車。

他顯然是賭對(duì)了。上市后的寧德時(shí)代一飛沖天，于泳的這筆投資，賬面回報(bào)超過400億。最重要的是，他因此和“寧王”深度綁定，在業(yè)務(wù)層面形成緊密的聯(lián)盟。

2022年，雙方合作進(jìn)一步深入，已經(jīng)成為全球電池霸主的曾毓群，通過旗下公司，反向入股洛陽鉬業(yè)，持股24.68%，成為公司僅次于于泳的第二大股東。

“寧王”和“鉬王”正式結(jié)成戰(zhàn)略同盟。此后，他們成立合資公司，一起去玻利維亞開采鋰鹽湖，共同開發(fā)剛果（金）的兩座銅鈷礦，一起冒險(xiǎn)，一起贏。

洛陽鉬業(yè)為寧德時(shí)代提供穩(wěn)定、廉價(jià)的原材料，共同抵御上游價(jià)格波動(dòng)；寧德時(shí)代則為洛陽鉬業(yè)鎖定了巨大的下游市場(chǎng)。于泳當(dāng)年篤信的新能源汽車真正化為了現(xiàn)實(shí)。

2021年，于泳還把吉利的李書福拉入局中，參與了其高端電動(dòng)品牌“極氪”的Pre-A輪融資，進(jìn)一步夯實(shí)了自己在新能源賽道的根基與布局。

【04 背影】

在中國(guó)商界，于泳是一個(gè)異類。

他自2018年起就頻頻登上富豪榜，但卻始終保持神秘，甚至連一張近照都沒有。而能找到的與他有關(guān)的公開信息，卻有不少都是灰色與背影。

第一段復(fù)雜的往事，與德隆系有關(guān)。

2004年，鴻商集團(tuán)發(fā)起籌建華夏航空，唯一合作伙伴是一家名為“北京利德投資”的公司。這家公司與鴻商的關(guān)系密切，曾在鴻商系公司任職的許軍，在利德投資擔(dān)任董事，代表于泳出席洛陽鉬業(yè)上市儀式的于波，則曾是利德投資的法人代表。

利德投資后來將自己控股的中富證券，轉(zhuǎn)讓給了唐萬新的德隆集團(tuán)。隨后唐萬新通過中富證券非法集資7.9億元。

案發(fā)之后，德隆帝國(guó)轟然倒塌，唐萬新鋃鐺入獄。鴻商集團(tuán)也悄然與利德投資切割，退出了華夏航空。

與財(cái)政部原副部長(zhǎng)張少春的關(guān)聯(lián)，則讓公眾看到了于泳財(cái)富版圖的另一面。

2017年，鴻商集團(tuán)試圖入主保險(xiǎn)公司中法人壽。當(dāng)時(shí)中法人壽連年虧損、資金幾乎耗盡，大股東中國(guó)郵政打算轉(zhuǎn)讓股權(quán)，割肉止損。參與競(jìng)購(gòu)者包括華電集團(tuán)、中再集團(tuán)等國(guó)有巨頭，也有些大型民企，然而，就像當(dāng)年入主洛陽鉬業(yè)一樣，鴻商系再次成了“黑馬”。

但這次鴻商系贏得并不光彩。

財(cái)政部副部長(zhǎng)張少春落馬后，其秘書劉小華的判決書揭開了這樁交易的內(nèi)幕。2013年，張少春安排秘書劉小華向時(shí)任中法人壽董事的李國(guó)華打招呼，讓他“關(guān)照”于泳的鴻商集團(tuán)。

為了疏通關(guān)系，于泳給劉小華付出了價(jià)值10萬元的購(gòu)物卡和30萬元現(xiàn)金。

這次并不光彩的勝利，目前的結(jié)果也不如人意。

費(fèi)盡心機(jī)拿下的中法人壽，兩年中向于泳借款20次，累計(jì)超2個(gè)億，成為一個(gè)不斷燒錢的窟窿。直到2020年喊上老搭檔寧德時(shí)代一起注資，才起死回生。

但相比這些，真正令人矚目的還是于泳及其團(tuán)隊(duì)在洛陽鉬業(yè)上的運(yùn)作和成就。

如今，洛陽鉬業(yè)的營(yíng)收和市值雙雙突破2000億元， “隱商”于泳也已是百億美元級(jí)的身家。

更重要的是，于泳帶領(lǐng)洛陽鉬業(yè)成為了世界級(jí)銅業(yè)玩家，2024年，其銅產(chǎn)量首次躋身世界前10，而銅被認(rèn)為具有稀缺價(jià)值與廣闊未來。

國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)：到2035年，全球原生銅供應(yīng)將出現(xiàn)約30%的缺口。

根據(jù)洛陽鉬業(yè)最新財(cái)報(bào)，其2025年上半年盈利947.73億元，凈利潤(rùn)86.71億元，同比增長(zhǎng)60.07%，增長(zhǎng)的動(dòng)力，正是銅鈷價(jià)格再次上漲。

只要金屬的故事不終止，于泳的財(cái)富故事也就會(huì)繼續(xù)。

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