文 | 產(chǎn)業(yè)觀察室

如今，固態(tài)電池的資本狂歡已成A股市場(chǎng)擊鼓傳花的博弈。游資裹挾著概念輪番炒作，讓這個(gè)仍困在實(shí)驗(yàn)室的技術(shù)，被炒成"鋰電池終極形態(tài)"的神話。這種狂歡在股市中也表現(xiàn)得淋漓盡致。

近日，A股市場(chǎng)開啟反彈走勢(shì)。在各大指數(shù)中，創(chuàng)業(yè)板充當(dāng)了領(lǐng)漲角色，創(chuàng)業(yè)板指的漲幅最高時(shí)達(dá)到3%左右。固態(tài)電池板塊熱度更是持續(xù)攀升，板塊整體漲幅一度再次超過7%，板塊內(nèi)多只個(gè)股同步出現(xiàn)大幅上漲。

值得警惕的是，市場(chǎng)熱度已經(jīng)催生出顯著的估值泡沫。相關(guān)企業(yè)當(dāng)前平均85倍PE、12倍PS的估值水平，相較于傳統(tǒng)鋰電池30倍PE、3倍PS的合理區(qū)間，溢價(jià)幅度已近3倍。這般估值，早已把未來數(shù)年的技術(shù)突破預(yù)期、盈利增長(zhǎng)空間透支殆盡，背后暗藏的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

當(dāng)固態(tài)電池還在靠"預(yù)期差"或者依賴“替代鋰電池”的命題炒概念時(shí)，固體氧化物燃料電池（SOFC）卻在資本市場(chǎng)“鎂光燈”之外，用實(shí)打?qū)嵉男释黄?、清晰的技術(shù)路徑、落地的商業(yè)化項(xiàng)目，開辟全新賽道并為能源革命打開新突破口，或許這才是產(chǎn)業(yè)與資本更應(yīng)聚焦的方向。

近期，筆者就固態(tài)電池及SOFC領(lǐng)域備受關(guān)注的一些問題訪問了知名投資人、國(guó)科新能創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人、新能源汽車領(lǐng)域?qū)＜曳浇ㄈA先生。在此，筆者根據(jù)訪問實(shí)錄將其觀點(diǎn)整理并分享給大家，希望能對(duì)行業(yè)的發(fā)展帶來有價(jià)值的參考和啟示。

以下是根據(jù)對(duì)方建華先生的訪問整理出來的觀點(diǎn)，全文如下：“概念狂歡”難掩固態(tài)電池瓶頸，SOFC靜默破局待“價(jià)值爆發(fā)”

當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)固態(tài)電池概念的關(guān)注度和資金涌入力度絲毫未減。但與火熱的市場(chǎng)熱度形成鮮明反差的是，這一領(lǐng)域尤其是全固態(tài)電池，首先面臨著“固-固界面”理論上尚未形成重大突破的問題，而且在材料體系、制造工藝創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展等方面存在諸多瓶頸。

9月5日下午15：00固態(tài)電池板塊狀況（圖片來源：東方財(cái)富網(wǎng)）

從技術(shù)特性來看，固態(tài)電池且在低溫環(huán)境下性能受限，而固體氧化物燃料電池（SOFC）與傳統(tǒng)儲(chǔ)能電池“能量搬運(yùn)者”的特質(zhì)不同，其本質(zhì)是一種發(fā)電裝置，可在600-1000℃高溫環(huán)境下穩(wěn)定運(yùn)行，陽(yáng)極采用鎳基陶瓷材料，陰極選用鈣鈦礦型氧化物。其單體發(fā)電效率近60%，熱電聯(lián)供效率超85%，較磷酸鐵鋰儲(chǔ)能系統(tǒng)74%的實(shí)際效率（含廠用電）優(yōu)勢(shì)顯著。

總體而言，國(guó)內(nèi)SOFC產(chǎn)業(yè)正站在“產(chǎn)業(yè)化臨界點(diǎn)”，目前已呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”的格局，以壹石通、三環(huán)集團(tuán)、佛燃能源、濰柴動(dòng)力、質(zhì)子動(dòng)力等為代表的多家核心上市公司、科技創(chuàng)新企業(yè)正在有序布局中。

SOFC工作原理（圖片來源：Bosch）

要知道，固態(tài)電池尚未經(jīng)過基于"商業(yè)化能量密度"的大規(guī)模系統(tǒng)驗(yàn)證，而SOFC早已用多燃料適應(yīng)性打破局限，氫氣、天然氣、沼氣皆能成為動(dòng)力源，這種靈活性，是固態(tài)電池近乎畫餅式的"明年量產(chǎn)"敘事無法企及的。

更關(guān)鍵的是，SOFC從技術(shù)到商業(yè)化的每一步都踩在實(shí)處。它沒有固態(tài)電池"氧化物、硫化物、聚合物"路線混戰(zhàn)的迷茫，電解質(zhì)支撐、陽(yáng)極支撐、金屬支撐三條路徑清晰明確，金屬支撐路線更是憑借高機(jī)械強(qiáng)度、強(qiáng)抗熱沖擊性鎖定主流方向。

SOFC也規(guī)避了全固態(tài)電池"量產(chǎn)成本高、良品率低"的痛點(diǎn)，壹石通近80%的良品率，更是遠(yuǎn)超同行水平。

然而，當(dāng)一些固態(tài)電池概念股憑借概念炒作股價(jià)飆升時(shí)，SOFC相關(guān)企業(yè)卻因商業(yè)化進(jìn)程穩(wěn)健、缺乏“爆發(fā)性故事”，估值長(zhǎng)期處于合理區(qū)間，這種市場(chǎng)錯(cuò)配恰恰暴露了資本對(duì)技術(shù)價(jià)值的認(rèn)知偏差，或者說是短期投資偏好與長(zhǎng)期價(jià)值判斷的差異。

實(shí)際上，現(xiàn)在SOFC的發(fā)展現(xiàn)狀頗似2008-2009年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池所處的發(fā)展階段。

美國(guó)Bloom Energy公司測(cè)算的2萬億美元全球SOFC、SOEC市場(chǎng)規(guī)模，這并非資本炒作的空中樓閣，而是技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)業(yè)需求深度耦合、同頻共振所催生的必然結(jié)果。

固態(tài)電池被資本市場(chǎng)過度炒作，但終因缺乏商業(yè)化支撐將難以持續(xù)，風(fēng)口過后，也許是一地雞毛。在這場(chǎng)能源迭代的競(jìng)賽中，喧囂的終將沉寂，沉默的終將爆發(fā)。SOFC的價(jià)值，缺少的不是概念包裝，而是時(shí)間驗(yàn)證。

當(dāng)資本褪去浮華，技術(shù)價(jià)值終將回歸本源。在“碳金融”快速發(fā)展的趨勢(shì)下，SOFC在分布式發(fā)電領(lǐng)域的商業(yè)化進(jìn)程，或許才是能源革命的真正開端。

傳統(tǒng)供電陷“四大短板”，SOFC成AI算力能源困局破局關(guān)鍵

當(dāng)前，AI大模型從技術(shù)探索邁向應(yīng)用爆發(fā)期，廠商扎堆卡位、用戶規(guī)模幾何級(jí)增長(zhǎng)的“產(chǎn)業(yè)狂歡”下，能源危機(jī)悄然蟄伏，傳統(tǒng)供電的“四大短板”更是扼住“AI算力咽喉”，而SOFC或成破局關(guān)鍵。

從能源壓力來看，高盛預(yù)警到2030年，AI數(shù)據(jù)中心將推動(dòng)全球電力需求較2023年增165%。而國(guó)際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)顯示，單次ChatGPT查詢耗電約2.9瓦時(shí)，近乎Google搜索的10倍，數(shù)百萬次交互疊加讓數(shù)據(jù)中心能源負(fù)載激增。

國(guó)內(nèi)一線城市電力負(fù)荷趨近飽和，很多新建數(shù)據(jù)中心獲電力指標(biāo)需排隊(duì)2-3年，柴油發(fā)電機(jī)成“應(yīng)急救星”，單臺(tái)日均油耗超2噸，其背后是電網(wǎng)擴(kuò)容滯后的無奈。

傳統(tǒng)供電的短板還不止于此，傳統(tǒng)UPS+柴發(fā)方案35%-45%的綜合能效，在AI訓(xùn)練集群1.5以上的PUE面前不堪一擊，電力成本占運(yùn)營(yíng)支出60%，讓數(shù)據(jù)中心從“數(shù)字金礦”淪為“能耗機(jī)器”，AI數(shù)據(jù)中心已成“電老虎”。

2025年全國(guó)數(shù)據(jù)中心碳排放標(biāo)準(zhǔn)的硬約束，已在廣東、上海等地化作能耗雙控利劍，傳統(tǒng)供電方案存限電風(fēng)險(xiǎn)；2024年國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格的巨大波動(dòng)，更讓依賴單一燃料的供電系統(tǒng)如風(fēng)中殘燭。

電力需求、效率瓶頸、碳排放壓力、燃料波動(dòng)這“四大短板”縱橫交織，傳統(tǒng)供電體系顯然已難以適配新需求，AI算力持續(xù)增長(zhǎng)亟需全新能源方案。

這場(chǎng)算力革命與能源供給的尖銳矛盾，催生技術(shù)顛覆，SOFC的復(fù)興并非簡(jiǎn)單技術(shù)迭代，而是數(shù)據(jù)中心能源體系的范式重構(gòu)，其與AI數(shù)據(jù)中心的協(xié)同應(yīng)用已從理論邁向?qū)嵺`，堪稱破解能源困局的“六邊形戰(zhàn)士”。

SOFC的模塊化設(shè)計(jì)使其具備“閃電部署”能力，90天可完成MW級(jí)系統(tǒng)安裝，相較燃?xì)廨啓C(jī)1-2年的建設(shè)周期，重寫了數(shù)據(jù)中心能源設(shè)施建設(shè)邏輯。Bloom Energy為甲骨文（Oracle）數(shù)據(jù)中心承諾“90天供電”，便是對(duì)傳統(tǒng)基建模式的降維打擊。

“碳金融”賦能+全產(chǎn)業(yè)鏈布局，SOFC釋放長(zhǎng)期投資價(jià)值

在“碳金融”快速發(fā)展的趨勢(shì)下，SOFC的商業(yè)模式還得到進(jìn)一步優(yōu)化，成為企業(yè)對(duì)抗碳成本的利器，更在全產(chǎn)業(yè)鏈布局加持下，釋放出長(zhǎng)期投資價(jià)值。

從“碳金融”賦能來看，每發(fā)1MWh綠電可產(chǎn)0.7-0.9噸CCER（中國(guó)核證減排量），假設(shè)按60元/噸計(jì)價(jià)，10MW電站年碳收益超300萬元；在歐盟CBAM（碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制）體系下，采用SOFC的鋼鐵企業(yè)較傳統(tǒng)工藝可節(jié)省23%碳關(guān)稅。這種“發(fā)電+碳資產(chǎn)”的雙重收益，讓SOFC成為能源轉(zhuǎn)型中的“隱形冠軍”。

固態(tài)電池的熱度表明，缺乏商業(yè)化支撐的概念或?qū)㈦y以持續(xù)；而SOFC的潛力則證明，能解決產(chǎn)業(yè)痛點(diǎn)、有清晰盈利模式的技術(shù)，在能源轉(zhuǎn)型中更具競(jìng)爭(zhēng)力。

值得一提的是，產(chǎn)業(yè)界同仁要守正創(chuàng)新，莫因固態(tài)電池的過度炒作，而忽視對(duì)現(xiàn)有鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈微創(chuàng)新的重視，尤其是今年開始爆發(fā)的儲(chǔ)能市場(chǎng)對(duì)電化學(xué)儲(chǔ)能電池長(zhǎng)壽命低成本高安全的要求。更不希望，由于固態(tài)電池的“資本過度泡沫化”，進(jìn)而導(dǎo)致資源錯(cuò)配，錯(cuò)過 SOFC 的歷史發(fā)展機(jī)遇。

熱潮易遮理性眼，新能源賽道從來不是單點(diǎn)決勝，若囿于概念熱度，恐失能源轉(zhuǎn)型關(guān)鍵一棋。

當(dāng)前，在AI算力需求與碳減排目標(biāo)雙重驅(qū)動(dòng)下，SOFC既為能源困局提供解決方案，也為“碳金融”時(shí)代的能源產(chǎn)業(yè)注入新動(dòng)力，其長(zhǎng)期發(fā)展才剛剛起步，對(duì)關(guān)注能源領(lǐng)域長(zhǎng)期價(jià)值的投資者而言，這一領(lǐng)域蘊(yùn)含著較多機(jī)遇。