凱萊英(002821.SZ)正在困境反轉(zhuǎn)。

2025年上半年，實現(xiàn)營收31.88億元、歸母凈利潤6.17億元、扣非凈利潤5.66億元，同比增長18.2%、23.71%和26.29%。

事實上，單季度來看，它的營收、凈利已連續(xù)3個季度錄得增長。

要知道，在這之前，凱萊英三項指標(biāo)已連續(xù)下滑了兩年。

凱萊英也歷經(jīng)了一輪慘烈的戴維斯雙殺，股價由359.51元（2021.11.30）一路陰跌走低至58.79元（2024.8.26），市值相較巔峰時期（1284億）縮水超千億，最低回撤至221億元，僅剩下個零頭。

這份來之不易的半年度成績，也讓經(jīng)歷了漫長調(diào)整的4.13萬股民猶如久旱逢甘霖。

隨著基本面拐點顯現(xiàn)，此前因業(yè)績與估值雙殺而深度回調(diào)的股價迎來強勁修復(fù)：

2025.4.9至今，凱萊英累計上漲75.5%，區(qū)間最大漲幅112.24%。

01 第二增長曲線發(fā)力明顯

凱萊英主營包含傳統(tǒng)的小分子CDMO服務(wù)和新興業(yè)務(wù)服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。

2025年上半年，作為公司基本盤的小分子CDMO解決方案開始實現(xiàn)恢復(fù)性增長，收入24.29億元，同比增長10.64%。

該業(yè)務(wù)占凱萊英總收入的76.19%，對公司業(yè)績的復(fù)蘇可是起到了定海神針的作用。

凱萊英最大的變化還在于它的新興業(yè)務(wù)這塊，25H1收入同比大增51.22%至7.56億元，重新回到中檔增速軌道。

需要指出的是，即便是在CXO下行期的2023年、2024年，凱萊英這一業(yè)務(wù)也還保持著增長，只不過增速放緩，各為20.42%和2.25%。

不僅如此，新興業(yè)務(wù)的毛利率還得到了大幅提升，相較上年同期增加了9.5個百分點至29.79%；而且在手訂單金額同比增長超40%，這為接下來業(yè)績的持續(xù)較快增長打下了基礎(chǔ)。

凱萊英新興業(yè)務(wù)可細(xì)分為化學(xué)大分子CDMO、制劑CDMO、臨床CRO、生物大分子CDMO、技術(shù)輸出和合成生物技術(shù)6個業(yè)務(wù)板塊。

這里邊兩個大分子CDMO業(yè)務(wù)表現(xiàn)最為出色。

25H1，化學(xué)大分子（含多肽、寡核苷酸、毒素連接體及脂質(zhì)Lipid業(yè)務(wù)）CDMO業(yè)務(wù)收入3.79億元，同比增長超130%；在手訂單金額同比增長超90%，其中境外占比超40%。

凱萊英預(yù)計25H2該業(yè)務(wù)板塊收入仍將保持翻倍以上增速。

另一業(yè)務(wù)生物大分子CDMO亦處于快速成長中，收入0.9億元，同比增長70.74%；在手訂單金額同比增長超60%，其中境外占比超35%。

凱萊英預(yù)計2025年該業(yè)務(wù)收入將實現(xiàn)翻倍以上增長。

這么看下來，凱萊英已成功培育出以新興業(yè)務(wù)為核心驅(qū)動力的第二增長曲線。

02 境外收入結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化

另一個重大變化體現(xiàn)在海外收入結(jié)構(gòu)上。

絲毫不夸張地說，凱萊英是一家高度依賴海外的CDMO企業(yè)。

你看啊，25H1，公司來自境外的收入為24.75億元（同比+23.27%），占總收入的77.63%。

其中，來自歐洲市場客戶收入5.48億元，同比增長超200%；來自美國市場客戶收入17.89億元，同比增長0.45%。

這表明凱萊英在進一步分散海外單一市場收入過大風(fēng)險，美國市場收入占比已降至56.12%。

這得益于公司加速全球市場拓展，持續(xù)擴大客戶群體。2025年上半年，新增CDMO業(yè)務(wù)訂單客戶超150家。

從客戶類型來看，來自大制藥公司收入15.08億元，同比增長14.68%；來自中小制藥公司收入16.8億元，同比增長21.55%，收入來源呈現(xiàn)出更為分散的趨勢。

有機構(gòu)分析指出，隨著美元降息預(yù)期增強、國內(nèi)創(chuàng)新藥投資熱情高漲、科創(chuàng)板和港交所生物醫(yī)藥IPO數(shù)量增加，生物醫(yī)藥投融資景氣度回升等多重利好下，部分CDMO公司已經(jīng)實現(xiàn)業(yè)績拐點向上，更多CRO公司也將逐步迎來拐點。