FX168財經(jīng)報社(北美)訊 周三（9月17日），在美聯(lián)儲將利率下調(diào)25個基點后，美國市場大幅震蕩，投資者消化新的經(jīng)濟預測以及主席杰羅姆·鮑威爾的新聞發(fā)布會。結果如何？債券收益率和美元走高，而華爾街股指分化。

今日關鍵市場動向

股票：標普500與納斯達克下跌，道指與羅素2000上漲。

行業(yè)/板塊：必需消費品、金融 +1%。信息技術 -0.5%，通信服務 -0.7%。

外匯：美元指數(shù)跌至自2022年2月以來最低，歐元四年來首次站上1.19美元。但這些走勢隨后回吐。

債券：美債全曲線最終走弱，“中端”收益率上升多達8個基點。

大宗商品：黃金一度飆至新高每盎司3,707美元，但在美聯(lián)儲行動后收盤近跌1%。

美聯(lián)儲行動

美聯(lián)儲如市場預期降息25個基點，看起來還會有更多。對勞動力市場風險的強調(diào)以及新的“點陣圖”指向今年至少再降50個基點。

但遠未塵埃落定。就業(yè)與通脹風險極難把握，鮑威爾稱美聯(lián)儲處于“逐次會議決策”的狀態(tài)。不應過度解讀周三市場的初反應，但收益率最終走高，而2027年利率曲線中隱含的近10個基點寬松被剔除。

輪動、輪動、再輪動

從大型科技與成長股向小盤與周期股的輪動，是夏季的一大特征，但進入9月以來有所降溫。周三似乎又露頭：道指與羅素2000收漲，納指跌0.3%。

接下來怎么走？現(xiàn)在決議、修訂版SEP與鮑威爾指引都已落地。年內(nèi)道指與羅素2000仍明顯落后于納指與“七巨頭”，相對估值顯示仍有追趕空間，但AI樂觀情緒或許會給出不同答案。

關稅擠壓

關稅對美國經(jīng)濟的影響顯然尚未完全體現(xiàn)。8月零售銷售遠強于預期，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型目前預計三季度年化增速達健康的3.4%，花旗經(jīng)濟意外指數(shù)已連續(xù)兩月為正。

問題在于拐點何時出現(xiàn)？法國巴黎銀行經(jīng)濟學家稱，“傳導至消費者被延遲，但并未脫軌”。他們估算當前美國企業(yè)承擔了64%的關稅負擔，消費者僅承擔17%。他們預計將轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)1%、消費者63%。這會改變局面嗎？

美聯(lián)儲寬松對全球的“混合祝福”

當許多央行逐步結束降息周期之際，美國聯(lián)儲正準備開啟一輪降息。嚴格說，聯(lián)儲是在恢復寬松：去年12月暫停前，三個月內(nèi)共降息100個基點。

無論如何，這家全球最重要的央行正逆全球潮流而動，這在政策寬松方面已多年未見。其他國家或許需要為更為波動的水域做好準備。

自1999年歐元誕生以來，全球已歷經(jīng)四次大型寬松周期（包括當前這一輪）。在此前三輪中，聯(lián)儲要么是最早行動的大型央行之一（如2019年），要么是最激進的降息者之一（如互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時）。但去年聯(lián)儲啟動相對較晚；頑固的通脹與穩(wěn)健的增長讓其晚于多數(shù)同行開始行動。結果是，聯(lián)儲如今在追趕其他貨幣當局，尤其是已經(jīng)在本輪降息中分別下調(diào)200和225個基點的歐洲央行與加拿大央行。

利率期貨市場目前計入到明年年底聯(lián)儲大約150個基點的降息，顯著多于其他發(fā)達經(jīng)濟體。交易員預計英國央行、加拿大央行、澳洲與新西蘭聯(lián)儲同期僅再降40—60個基點。

與此同時，歐洲央行與瑞士央行被視為已結束降息，日本央行則在緩步加息，走出獨特路徑。

這種政策分化可能在美國之外制造一些問題。

歐元區(qū)

政策分化最直接、最明顯的影響正在外匯市場體現(xiàn)：經(jīng)歷了一個相對穩(wěn)定的夏季后，美元再次走弱。突如其來且不受歡迎的本幣升值，可能讓許多央行的日子不好過。

以歐洲央行為例。官員已預計剔除能源與食品的核心通脹將低于2%目標，到2027年末降至1.8%。今年以來歐元/美元15%的漲幅或已部分納入其模型，但對全球最重要的匯率進一步走高的再一跳，可能尚未納入。

歐元有望錄得自2003年以來對美元的最大年度漲幅。若貨幣升值與關稅抑制的增長進一步壓低通脹，歐洲央行是否需要重啟降息？

也許。但這可能會將目前2%的政策利率（位于歐洲央行1.75%—2.25%的中性區(qū)間中部）降至刺激性區(qū)間，正如管理委員會要員伊莎貝爾·施納貝爾所警示的那樣。

按某些口徑，歐元區(qū)“實際”利率已低于“R-star”（既不加速也不減緩增長的長期中性利率）。全球股市方面又如何？

從政策利率角度看，美聯(lián)儲寬松歷來是全球股票的順風，尤其當降息之后實現(xiàn)“軟著陸”（即無衰退）時，這就更順理成章。市場似乎已在押注這一幕再現(xiàn)。

愈發(fā)鴿派的聯(lián)儲預期疊加“軟著陸”希望，以及圍繞人工智能與大型科技股的樂觀，共同推動自4月以來的全球股市回升。許多關鍵指數(shù)創(chuàng)新高，錄得可觀的兩位數(shù)漲幅。

但這些是否已“計價充分”？一些分析師認為仍有上行空間。

法國興業(yè)旗下Exane策略師認為，股市仍處于上漲的“早期階段”，最終或?qū)⒁浴翱裣病备娼K，并超配歐洲與日本。花旗的同行則在全球?qū)用妗白畲蟪潭茸龆唷惫善?，歐洲取代新興市場成為主要超配。

風險在于，未來數(shù)月聯(lián)儲未能滿足市場對激進寬松的預期，從而推動美元急升、全球金融條件收緊，并引發(fā)一輪“戰(zhàn)術性”回調(diào)，不僅在美國，也將波及全球。

時間會給出答案。但可以肯定的是，市場正步入陌生領域：在諸多股指處于紀錄高位、債券利差處在歷史低位、關鍵匯率位于多年未見的水平之際，投資者在本輪聯(lián)儲寬松的演進中應更加謹慎。

明日可能推動市場的事件

新西蘭二季度GDP

澳大利亞8月就業(yè)數(shù)據(jù)

日本7月機械訂單

臺灣利率決定

英格蘭銀行利率決定

歐元區(qū)7月經(jīng)常賬戶

歐洲央行官員克勞迪婭·布赫、伊莎貝爾·施納貝爾、路易斯·德金多斯發(fā)言

美國每周初請失業(yè)金

美國9月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)

美國7月TICS資本流動數(shù)據(jù)

美國財政部發(fā)行190億美元10年期TIPS