丁爽系渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事

近年來，我國制造業(yè)產(chǎn)能大幅度超出國內(nèi)需求的消化能力，企業(yè)間競爭加劇，物價(jià)長期低位運(yùn)行，名義GDP的增長低于實(shí)際GDP的擴(kuò)張。在各方對經(jīng)濟(jì)熱度的體感偏弱的情況下，居民會傾向于推遲消費(fèi)，而企業(yè)則會因?yàn)闋I收和利潤低迷而削減投資，進(jìn)一步抑制內(nèi)需。7月以來推行的產(chǎn)能治理和反內(nèi)卷措施旨在防止重復(fù)投資，削減過剩產(chǎn)能，遏制國內(nèi)低價(jià)傾銷，有助于打破物價(jià)下跌和需求減弱的負(fù)向循環(huán)。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力的情況下，有必要維持相對寬松的宏觀政策緩解供給端措施的陣痛。更重要的是，在壓降制造業(yè)過剩產(chǎn)能的同時(shí)，需要擴(kuò)大服務(wù)業(yè)的有效產(chǎn)能，有退有進(jìn)，降低經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

2024年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“物價(jià)合理回升”作為2025年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的目標(biāo)之一，說明決策層越發(fā)警惕物價(jià)長期低位運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。我國的PPI自2022年10月以來持續(xù)同比下降，而CPI同比漲幅最近一直徘徊在零左右。物價(jià)下行使得我國的名義GDP增長已連續(xù)九個(gè)季度低于實(shí)際GDP增長，間接導(dǎo)致近幾年中美兩國以美元名義值衡量的GDP差距拉大，盡管中國的實(shí)際GDP增速明顯高于美國。

一般而言，持續(xù)的物價(jià)下跌表明市場供給總體大于需求。需求不足的原因包括居民收入下降、預(yù)防性儲蓄需求上升、財(cái)富縮水、宏觀政策收緊等因素。從供給的角度看，技術(shù)進(jìn)步引起的要素生產(chǎn)率提高和過度投資造成的供給過剩都會對物價(jià)產(chǎn)生向下的壓力。具體就中國而言，物價(jià)長期低迷的供給端原因包括：

• 傳統(tǒng)的投資拉動(dòng)型增長模式容易造成產(chǎn)能過度擴(kuò)張。地方政府競相吸引投資，以增加地方財(cái)政收入和擴(kuò)大就業(yè)。在部分新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，例如新能源汽車和太陽能電池，民營企業(yè)大規(guī)模投資以期擴(kuò)大市場份額。在目前中國制造業(yè)增加值在全球占比已經(jīng)達(dá)到三成的情況下，制造業(yè)投資繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，會進(jìn)一步增加中國的產(chǎn)能。
• 行業(yè)整合和市場退出機(jī)制尚不完善。目前，財(cái)務(wù)難以為繼或經(jīng)營前景黯淡的公司，在地方政府保護(hù)下仍可繼續(xù)運(yùn)營，雖然可以暫時(shí)避免裁員，但會造成產(chǎn)品超供。
• 過度競爭。世界銀行編制的赫芬達(dá)爾-赫希曼指數(shù)（HHI，市場集中度衡量指標(biāo)）顯示，1992年至2022年間，中國的市場集中度總體上大幅下降，目前低于日本、韓國和美國等主要貿(mào)易伙伴國。該指數(shù)表明，中國市場參與者眾多，市場份額分散，競爭激烈并趨于加劇，企業(yè)定價(jià)權(quán)偏弱。

今年7月的政治局會議要求治理企業(yè)無序競爭，推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能治理。此后出臺的政策措施顯示，政府將會重點(diǎn)預(yù)防新的過剩產(chǎn)能，逐步壓降已有的過剩產(chǎn)能，并遏制國內(nèi)低價(jià)傾銷的行為。

• 預(yù)防過度投資。7月的政治局會議要求規(guī)范地方政府招商引資行為。國家發(fā)改委曾經(jīng)發(fā)文要求各地區(qū)不得突破國家規(guī)定的紅線底線違規(guī)實(shí)施財(cái)政、稅費(fèi)、價(jià)格、土地、資源環(huán)境等方面的招商引資優(yōu)惠政策。預(yù)計(jì)中央在必要的情況下會進(jìn)行干預(yù)，防止地方政府進(jìn)行重復(fù)和同質(zhì)化的投資。
• 壓降過剩產(chǎn)能?？赡懿扇〉拇胧┌ㄔ诠夥筒Ａе圃鞓I(yè)等行業(yè)引入自律機(jī)制，控制產(chǎn)量；制定更高的技術(shù)和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)，對水電燃?xì)獠町惢▋r(jià)，淘汰過時(shí)的高耗能產(chǎn)能；禁止地方政府向長期虧損且經(jīng)營不可持續(xù)的公司提供財(cái)政支持；在特定行業(yè)引入產(chǎn)能配額置換/交易機(jī)制，將先進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張與落后產(chǎn)能淘汰相結(jié)合；簡化并購重組的審核流程，提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，激發(fā)并購重組市場活力。
• 規(guī)范價(jià)格競爭。2025年7月國家發(fā)改委發(fā)布價(jià)格法修正草案。依據(jù)草案，為排擠競爭對手或者獨(dú)占市場，以低于成本的價(jià)格傾銷，或者強(qiáng)制其他經(jīng)營者以低于成本的價(jià)格傾銷，將受到懲罰。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)下，近期多家外賣頭部平臺企業(yè)紛紛承諾將遏制無序競爭，包括不強(qiáng)迫商家參與補(bǔ)貼活動(dòng)。

短期內(nèi)，調(diào)降產(chǎn)能的措施往往會引起制造業(yè)投資減速，宏觀政策需要保持相對寬松，通過提振內(nèi)需減輕供給側(cè)改革對經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的影響。和2016-17年的供給側(cè)改革不同，當(dāng)前中國外部面臨貿(mào)易戰(zhàn)，內(nèi)部房地產(chǎn)市場仍處于磨底階段。建議宏觀政策保持逆周期擴(kuò)張，直至房地產(chǎn)市場企穩(wěn)。積極的財(cái)政政策需要進(jìn)一步加大民生支出，增加低收入階層的社保福利，實(shí)現(xiàn)基本公共服務(wù)的均等化。同時(shí)引進(jìn)勞動(dòng)者收入穩(wěn)定增長機(jī)制，改善收入預(yù)期，并積極推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，增加資本市場對投資者的回報(bào)，提振消費(fèi)信心。

長遠(yuǎn)來看，我國服務(wù)業(yè)的發(fā)展?jié)撃芫薮?。我國服?wù)業(yè)占GDP的比重約為55%，大幅低于發(fā)達(dá)國家接近70%的水平。在通信、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、物業(yè)管理、金融理財(cái)、旅游、文化體育及娛樂等領(lǐng)域，需求旺盛而供給不足，有必要進(jìn)一步開放市場增加服務(wù)產(chǎn)能。政策層面應(yīng)進(jìn)一步破除行業(yè)壟斷，降低準(zhǔn)入門檻，對民間企業(yè)放開，對外資企業(yè)開放，充分釋放服務(wù)業(yè)供給和消費(fèi)的潛力，形成對制造業(yè)去產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性對沖，并支撐經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。