上周A股僅兩個交易日，滬指3900點得而復(fù)失，受券商調(diào)整中芯國際折算率等消息影響，前期表現(xiàn)強(qiáng)勢的創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50集體重挫，分別下跌3.86%和2.85%。而前期表現(xiàn)稍弱的反內(nèi)卷板塊漲幅居前，煤炭、鋼鐵、建筑和建材等行業(yè)反彈。隨著假期結(jié)束，節(jié)前避險的資金重新活躍，成交量恢復(fù)至節(jié)前較高水平。

上周五晚間，特朗普在Truth Social上發(fā)文，對中國剛剛實施的稀土出口管制政策表示強(qiáng)烈“不滿”， 宣布將采取一系列反制措施：美國將于11月1日起，對所有中國輸美商品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)上額外加征100%的關(guān)稅。并對所有“關(guān)鍵軟件”實施出口管制。全球風(fēng)險資產(chǎn)巨震。

中金團(tuán)隊指出，當(dāng)前和4月初對等關(guān)稅時有以下幾個關(guān)鍵的差異。

第一，意外程度不同。畢竟市場經(jīng)歷過了一遍，有了一些心理準(zhǔn)備

第二，范圍不同。此次主要針對中國。

第三，對未來的預(yù)期不同。這次雖然依然存在很大變數(shù)，但是11月1日的生效日前，還有APEC會議（10月31日-11月1日），可能會使得市場觀望。特朗普隨后表示也沒有排除會晤可能。

第四，雙方的準(zhǔn)備與處境也大不相同。從美國的角度，到目前為止，除了印度外，美國已經(jīng)與大部分市場達(dá)成協(xié)議。從中國的角度，AH都大幅上漲并創(chuàng)新高，宏觀基本面近期再度走弱，不過整體預(yù)期和準(zhǔn)備應(yīng)該也明顯強(qiáng)于4月。

第五，市場所處的位置不同。中美兩地市場都已經(jīng)有很多浮盈，且估值高于當(dāng)時，但中國市場高出更多。

從市場角度，相比4月初，相對“不利”的是浮盈較多、估值較高，相對的好處是恐慌程度和準(zhǔn)備程度都比當(dāng)時要好，中美的AI產(chǎn)業(yè)趨勢也更為明確，美國的貨幣與財政也逐步發(fā)力，所以要想出現(xiàn)類似于當(dāng)時的恐慌和波動，除非讓市場篤定達(dá)成妥協(xié)徹底無望。

政策方面，10月11日，七部門聯(lián)合印發(fā)《深入推動服務(wù)型制造創(chuàng)新發(fā)展實施方案（2025—2028年）》, 提出目標(biāo)，到2028年，服務(wù)型制造在制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展中的作用進(jìn)一步增強(qiáng)。完成20項標(biāo)準(zhǔn)制定，打造50個領(lǐng)軍品牌，建設(shè)100個創(chuàng)新發(fā)展高地。

資金面方面，10月9日，兩融余額升至2.45萬億元，再度升至歷史新高水平，反映市場目前情緒和風(fēng)險偏好仍較高。

海外方面，美國對華再度加征關(guān)稅，或引起全球風(fēng)偏收縮。

根據(jù)聯(lián)合早報報道，中國商務(wù)部星期四連發(fā)六份公告，宣布對境外稀土物項、稀土技術(shù)、稀土設(shè)備和原輔料、五種中重稀土、鋰電池等實施出口管制，范圍和力度顯著加大。美國總統(tǒng)特朗普聲稱為了應(yīng)對中國出口管制，決定從11月1日起對中國產(chǎn)品加征100%關(guān)稅，并對“所有關(guān)鍵軟件”實施出口管制。美國特朗普宣布加征關(guān)稅之后，市場風(fēng)險偏好收縮，美股大跌，黃金和美債大漲。

后續(xù)需要密切關(guān)注中美關(guān)稅談判進(jìn)展。招商證券認(rèn)為，應(yīng)將本次威脅關(guān)稅視為籌碼而非目的，100%關(guān)稅落地概率較低。特朗普已宣布11月1日起對中國額外征收100%的關(guān)稅，在11月1日前大概率仍會選擇與中國談判。短期關(guān)稅風(fēng)險上升的背景下，權(quán)益類資產(chǎn)波動會被放大；中期特朗普大概率見好就收防止內(nèi)部風(fēng)險失控，對權(quán)益類資產(chǎn)無需過度悲觀。

從資產(chǎn)角度來看，受到關(guān)稅擾動，全周美股下跌，避險邏輯下美國2年、10年、30年國債收益率均小幅下行。

往后看，本周密切關(guān)注中美是否進(jìn)行關(guān)稅談判，重點關(guān)注中國社融數(shù)據(jù)。

近期市場在高位進(jìn)入調(diào)整期，國慶節(jié)后滬指在3900點遭遇一定阻力。北京時間上周五晚上，美國再度挑起中美關(guān)稅博弈，市場風(fēng)偏或有所收縮，短期之內(nèi)市場或重回關(guān)稅交易。配置角度，需要增加防御屬性強(qiáng)的資產(chǎn)以應(yīng)對市場不確定性。

建議投資者關(guān)注黃金基金ETF（518800）、十年國債ETF（511260）、現(xiàn)金流ETF（159399）、紅利國企ETF（510720）等防御性資產(chǎn)，進(jìn)行階段性風(fēng)險對沖。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。