受關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)影響，今日科技股全線殺跌，通信ETF（515880）下跌6.23%。

本次關(guān)稅沖擊，還會(huì)再現(xiàn)4月恐慌下跌嗎？

興業(yè)證券表示，本次關(guān)稅沖擊下，市場(chǎng)“黃金坑”有望再現(xiàn)，當(dāng)下無論是我國(guó)對(duì)于內(nèi)部政策和外部?jī)?chǔ)備、還是投資者心態(tài)的轉(zhuǎn)變，均發(fā)生了深刻的變化。相比于4月時(shí)期，積極因素正在增多。若短期情緒釋放帶來波動(dòng)，或再一次為中長(zhǎng)期布局提供“黃金坑”。

回調(diào)之后，通信板塊更好的布局機(jī)會(huì)或現(xiàn)。

截止今日收盤，通信ETF（515880）距前期高點(diǎn)已經(jīng)回調(diào)近14個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)歷今日大幅下跌之后，通信板塊的布局性價(jià)比逐步顯現(xiàn)。

展望后市，我們認(rèn)為：短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

其一，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，在AI算力基礎(chǔ)設(shè)施中依賴高速光模塊（如800G、1.6T）技術(shù)，也就是說算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是基礎(chǔ)，企業(yè)想做人工智能，基礎(chǔ)設(shè)施必須跟上，而中國(guó)通信龍頭公司在全球光模塊生產(chǎn)商中占據(jù)重要地位，業(yè)績(jī)落地性強(qiáng)。根據(jù)二季度企業(yè)披露的業(yè)績(jī)，相關(guān)通信龍頭公司業(yè)績(jī)大超預(yù)期，也證明了這一點(diǎn)。

其二，政策持續(xù)發(fā)力。政策層面，我國(guó)多省市積極推進(jìn)"人工智能+"應(yīng)用試點(diǎn)基地建設(shè),覆蓋智能制造智慧醫(yī)療、數(shù)字政務(wù)等領(lǐng)域，形成一批可復(fù)制推廣的典型場(chǎng)景，有望帶動(dòng)算力需求持續(xù)增長(zhǎng)。

其三，科技龍頭公司持續(xù)加碼人工智能，資本開支持續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)Gartner估計(jì)， 2024 年的大量人工智能支出達(dá)到了 9879 億美元，并認(rèn)為2025 年將增長(zhǎng) 49.7%，達(dá)到1.48 萬億美元。但不止如此，2026年人工智能支出有望繼續(xù)增長(zhǎng) 36.8%，達(dá)到2萬億美元以上。其中AI優(yōu)化服務(wù)器支出在2024年為1400億美元，2025年為2675億美元，2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)到3295億美元。

其四，當(dāng)前北美方面已經(jīng)能通過云收入的快速成長(zhǎng)反哺算力基建，形成正向循環(huán)。國(guó)內(nèi)方面，近期云廠商也顯示出這一態(tài)勢(shì)，AI成長(zhǎng)有望加速。今年以來在英偉達(dá)GB200放量之后，云廠商算力資源獲得補(bǔ)充，軟件層面發(fā)展速度也已提升。不論北美還是國(guó)內(nèi)，今年持續(xù)有性能良好的大模型發(fā)布，AI迎來產(chǎn)業(yè)化東風(fēng)，目前仍處產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)早中期。對(duì)于光模塊、PCB等環(huán)節(jié)，市場(chǎng)規(guī)?？傮w擴(kuò)容，今年看增速大概率仍未見頂，估值仍有上修空間。

通信ETF（515880）：光模塊含量過半，算力核心占比超75%

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至9月底，通信ETF（515880）中光模塊含量過半，服務(wù)器也有21%的權(quán)重。疊加光纖、銅連接等成分，合計(jì)占比超過75%，良好地的代表了算力的基本面。

流動(dòng)性方面，通信ETF（515880）當(dāng)前規(guī)模超百億元，位居同類第一，流動(dòng)性占優(yōu)。感興趣的投資者可以關(guān)注相關(guān)布局機(jī)會(huì)。

具體配置上，為了避免短期大幅波動(dòng)，我們建議結(jié)合網(wǎng)格策略、定投等方式參與行情。

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