來源：市場資訊

（來源：華龍證券研究）

【核心觀點(diǎn)】

• 本周觀點(diǎn)：特斯拉發(fā)布平價(jià)版車型，關(guān)注全球市場銷量拉動(dòng)作用。特斯拉于2025年10月7日正式于美國官網(wǎng)發(fā)布相較于此前車型減配的標(biāo)準(zhǔn)版Model3/Y，降價(jià)幅度約為12.9%/ 11.1%。配置改動(dòng)方面，標(biāo)準(zhǔn)版保留了原造型、續(xù)航里程、15英寸觸控屏等核心功能，在輔助駕駛以及座椅材料等舒適性配置等方面進(jìn)行減配。后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)版車型有望于中國上市。我們認(rèn)為，在特斯拉強(qiáng)大的品牌號召力和優(yōu)秀的動(dòng)力系統(tǒng)和能耗控制加持下，減配降價(jià)的Model3/Y有望進(jìn)一步擴(kuò)大目標(biāo)群體，拉動(dòng)特斯拉全球銷量進(jìn)一步提升，而原車型價(jià)格相對較高、降價(jià)空間更大的歐美市場有望成為主力增量市場。建議關(guān)注配套特斯拉的核心供應(yīng)商。

• 行業(yè)動(dòng)態(tài)：行業(yè)要聞，一是多地暫?；蛘{(diào)整汽車更新補(bǔ)貼；二是華為乾崑預(yù)計(jì)于2027年實(shí)現(xiàn)L3規(guī)模放量。上市車型，新款特斯拉Model3、長安汽車旗下啟源Q07和吉利汽車旗下極氪9X等車型上市。

• 本周行情：申萬汽車漲跌幅跑輸滬深300指數(shù)1.04pct。2025年9月28日至10月10日，滬深300指數(shù)漲跌幅+1.47%，申萬汽車板塊漲跌幅+0.43%，其中乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務(wù)漲跌幅+1.76%/+2.95%/-0.09%/+2.41%。截至2025年10月10日，申萬汽車板塊PE（TTM）31.3倍，較上周環(huán)比下跌。

• 數(shù)據(jù)跟蹤：月度數(shù)據(jù)，2025年9月，乘用車零售銷量完成224.10萬輛，同比+6.38%，環(huán)比+11.02%；新能源乘用車零售銷量完成129.60萬輛，同比+15.39%，環(huán)比+16.24%，零售滲透率57.8%，同比+4.51pct，環(huán)比+2.60pct。2025年7月，我國L2.5及以上乘用車銷量54.35萬輛，滲透率28.74%。周度數(shù)據(jù)，9月28-30日，乘用車市場零售銷量完成46.3萬輛，同比+38%，較上月同期+7%，新能源車市場零售26.8萬輛，同比+54%，較上月同期+17%，周度乘用車市場新能源零售滲透率57.9%。

• 投資建議：特斯拉發(fā)布平價(jià)版車型，有望拉動(dòng)全球市場銷量，建議關(guān)注特斯拉核心供應(yīng)商，維持行業(yè)“推薦”評級。個(gè)股方面，建議關(guān)注：（1）處于強(qiáng)勢新品周期的車企長城汽車，賽力斯，上汽集團(tuán)和小鵬汽車-W等；（2）強(qiáng)勢主機(jī)廠供應(yīng)鏈+人形機(jī)器人/智駕等強(qiáng)勢賽道標(biāo)的隆盛科技，均勝電子，德賽西威，華陽集團(tuán)，貝斯特，北特科技，三花智控，拓普集團(tuán)，銀輪股份，伯特利等；（3）商用車建議關(guān)注集中受益于行業(yè)景氣度復(fù)蘇的龍頭濰柴動(dòng)力，宇通客車等。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)政策不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)車型銷量不及預(yù)期；智能駕駛進(jìn)展不及預(yù)期；第三方數(shù)據(jù)誤差風(fēng)險(xiǎn)；重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。

正文

1 本周觀點(diǎn)

特斯拉發(fā)布平價(jià)版車型，關(guān)注全球市場銷量拉動(dòng)作用。特斯拉于2025年10月7日正式于美國官網(wǎng)發(fā)布相較于此前車型減配的標(biāo)準(zhǔn)版Model3/Y，起售價(jià)分別為36990/39990美元，降價(jià)5500/5000美元，降幅約為12.9%/ 11.1%。配置改動(dòng)方面，標(biāo)準(zhǔn)版保留了原造型、續(xù)航里程、15英寸觸控屏以及遠(yuǎn)程解鎖和哨兵模式等核心功能與體驗(yàn)；主要降配方面包括移除車道居中輔助以及座椅材料、座椅加熱通風(fēng)等舒適性配置。后續(xù)標(biāo)準(zhǔn)版車型有望于中國上市。我們認(rèn)為，在特斯拉強(qiáng)大的品牌號召力和優(yōu)秀的動(dòng)力系統(tǒng)和能耗控制加持下，減配降價(jià)的Model3/Y有望進(jìn)一步擴(kuò)大目標(biāo)群體，拉動(dòng)特斯拉全球銷量進(jìn)一步提升，而原車型價(jià)格相對較高、降價(jià)空間更大的歐美市場有望成為主力增量市場。建議關(guān)注配套特斯拉的核心供應(yīng)商。

2 重點(diǎn)行業(yè)動(dòng)態(tài)

2.1 行業(yè)要聞

多地暫停或調(diào)整汽車更新補(bǔ)貼。多地調(diào)整或暫停實(shí)施汽車報(bào)廢/置換更新補(bǔ)貼政策，上海、吉林等省市延續(xù)補(bǔ)貼發(fā)放，但增加前置資格獲取條件。上海按照“個(gè)人消費(fèi)者報(bào)名、公證搖號、中簽獲取資格”方式，開展汽車報(bào)廢更新和置換更新補(bǔ)貼活動(dòng)；吉林實(shí)行"預(yù)約資格制"，需通過"云閃付APP"領(lǐng)取資格券。海南、浙江溫州等地暫停實(shí)施汽車更新補(bǔ)貼。

2.2 新上市車型

2.3 重點(diǎn)公司公告

3 本周行情

行業(yè)方面，本周（2025年9月29日至10月10日）申萬汽車板塊漲跌幅+0.43%，漲跌幅在31個(gè)行業(yè)中排名第22。細(xì)分板塊中，乘用車板塊漲跌幅+1.76%，商用車板塊漲跌幅+2.95%，汽車零部件板塊漲跌幅-0.09%，汽車服務(wù)板塊漲跌幅+2.41%。同期滬深300漲跌幅+1.47%，萬得全A漲跌幅+1.63%。

個(gè)股方面，本周153只個(gè)股上漲，134只個(gè)股下跌，漲跌幅前五的個(gè)股為山子高科（+29.43%），美力科技（+23.32%），卡倍億（+19.42%），渤海汽車（+18.28%），浩物股份（+15.25%）；漲跌幅后五的個(gè)股為美晨生態(tài)（-33.54%），明新旭騰（-17.09%），和諧汽車（-15.92%），新坐標(biāo)（-12.57%），美東汽車（-12.31%）。

估值方面，截至2025年10月10日收盤，申萬汽車板塊PE為31.3倍,較上周環(huán)比下降。子板塊中，乘用車/商用車/汽車零部件/汽車服務(wù)板塊PE為28.4/39.5/31.1/57.0倍。

4 數(shù)據(jù)跟蹤

4.1 月度數(shù)據(jù)

9月乘用車零售銷量同比+6.38%。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年8月，我國汽車銷售完成285.66萬輛，同比+16.44%，環(huán)比+10.15%。據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，2025年9月乘用車批發(fā)銷量完成280.30萬輛，同比+12.04%，環(huán)比+12.97%，乘用車零售銷量完成224.10萬輛，同比+6.38%，環(huán)比+11.02%。反內(nèi)卷浪潮正推動(dòng)車市向“降價(jià)減少、促銷平緩”的方向轉(zhuǎn)變，車市運(yùn)行日益平穩(wěn)。面對外部沖擊加大、內(nèi)部困難挑戰(zhàn)疊加的復(fù)雜局面，強(qiáng)有力的對沖平衡措施支撐了上半年經(jīng)濟(jì)與車市。隨著各省以舊換新補(bǔ)貼的政策差異化顯現(xiàn)，區(qū)域間銷量增速有所分化，部分區(qū)域的8月銷量同比增長11%以上，而京津等區(qū)域下滑超10%，但9月的區(qū)域增速分化又有所改善。

2025年8月乘用車批發(fā)銷量排名前10廠商合計(jì)市占率63.2%。分廠商來看，比亞迪汽車/吉利汽車/奇瑞汽車分別以37.2/25.0/23.3萬輛分列乘用車廠商批發(fā)銷量前三位。自主廠商比亞迪汽車/吉利汽車/長安汽車/奇瑞汽車/長城汽車銷量同比+0.2%/+38.0%/+36.8%/+14.0%/+26.7%。

9月新能源零售銷量129.60萬輛，零售滲透率57.8%。據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，2025年9月新能源乘用車批發(fā)銷量完成150.00萬輛，同比+21.85%，環(huán)比+17.00%，批發(fā)滲透率53.5%，同比+4.31pct，環(huán)比+1.84pct；新能源乘用車零售銷量完成129.60萬輛，同比+15.39%，環(huán)比+16.24%，零售滲透率57.8%，同比+4.51pct，環(huán)比+2.60pct。隨著主流新能源車型補(bǔ)能效率提升&智駕功能升級，新能源滲透率在相對競爭力優(yōu)勢的推動(dòng)下持續(xù)提升。2025Q1新能源滲透率55.7%，同比+2.86pct。

新能源銷量前十位同比增速分化明顯。分廠商來看，2025年8月，比亞迪汽車/吉利汽車/特斯拉中國分別以37.2/14.7/8.3萬輛位居新能源乘用車廠商銷量排名前三位。其中吉利汽車、零跑汽車和小鵬汽車在新車型的拉動(dòng)作用下新能源銷量同比高增。

2025年7月L2.5及以上智駕滲透率達(dá)28.74%。據(jù)NE時(shí)代新能源數(shù)據(jù)，2025年7月搭載L2.5及以上智駕系統(tǒng)乘用車零售銷量達(dá)54.35萬輛，滲透率28.74%。2025年搭載L2.5及以上智駕系統(tǒng)乘用車?yán)塾?jì)銷量284.08萬輛，累計(jì)滲透率22.78%。隨著傳統(tǒng)自主車企等逐步將高速/城區(qū)NOA等高階智駕功能下放至10萬元級別車型，2025年L2.5及以上滲透率有望快速提升。

9月庫存水平處于合理區(qū)間。據(jù)中國汽車流通協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年9月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.35，同比+4.65%，環(huán)比+3.05%。其中自主品牌庫存系數(shù)為1.32，同比+3.94%，環(huán)比+1.54%；合資品牌庫存系數(shù)為1.38，同比+15.97%，環(huán)比+7.81%；進(jìn)口品牌庫存系數(shù)為1.42，同比-3.40%，環(huán)比-4.05%。

8月客車銷量同比+11.63%?？蛙嚪矫妫瑩?jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年8月客車銷量完成4.47萬輛，同比+11.63%，環(huán)比+7.43%。2025年8月，大中型客車銷量完成1.15萬輛，同比+13.42%，環(huán)比+21.34%?？蛙囦N量環(huán)比實(shí)現(xiàn)止跌回升。

供需關(guān)系改善下重卡銷量同比復(fù)蘇。重卡方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年8月重卡銷量完成9.16萬輛，同比+46.71%，環(huán)比+7.93%。我們認(rèn)為以舊換新補(bǔ)貼以及重卡供需關(guān)系改善拉動(dòng)重卡銷量同環(huán)比雙雙實(shí)現(xiàn)增長。

成本優(yōu)勢+補(bǔ)貼傾斜延續(xù)新能源重卡高景氣度。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年8月天然氣重卡銷量完成1.67萬輛，同比+35.77%，環(huán)比+19.29%。隨著各地天然氣重卡以舊換新補(bǔ)貼細(xì)則逐步出臺，疊加LNG價(jià)位仍維持低位運(yùn)行、油氣價(jià)差下天然氣重卡長途運(yùn)輸經(jīng)濟(jì)性突顯，天然氣重卡銷量有望維持高位。2025年8月新能源重卡銷量完成1.78萬輛，同比+182.54%，環(huán)比+6.59%，上游碳酸鋰價(jià)格下降帶動(dòng)終端產(chǎn)品降價(jià)，疊加運(yùn)營成本優(yōu)勢以及營運(yùn)車輛補(bǔ)貼額度傾斜，新能源重卡景氣度有望延續(xù)。

8月乘用車出口同比+21.76%。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年8月乘用車出口銷量完成53.29萬輛，同比+21.76%，環(huán)比+6.70%。其中新能源乘用車出口銷量完成21.97萬輛，同比+108.05%，環(huán)比-0.22%。新能源乘用車出口增長的主要?jiǎng)恿?，一方面歐洲、東南亞和南美等市場對中國新能源乘用車，特別是插混車型接受程度提升，另一方面比亞迪、奇瑞和吉利等車企加大海外拓展力度，推動(dòng)出口銷量提升。

8月大中型客車出口量同比實(shí)現(xiàn)增長。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2025年8月大中型客車出口銷量完成0.93萬輛，同比+37.33%，環(huán)比+1.06%；2025年8月重卡出口銷量完成3.11萬輛，同比-3.96%，環(huán)比-7.41%，同比下降主要系2024年同期基數(shù)較高。

4.2 周度數(shù)據(jù)

據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，9月28-30日，乘用車市場零售銷量完成46.3萬輛，同比+38%，較上月同期+7%；乘用車批發(fā)銷量完成66.7萬輛，同比+61%，較上月同期+1%。

9月28-30日，新能源車市場零售26.8萬輛，同比+54%，較上月同期+17%，周度乘用車市場新能源零售滲透率57.9%；全國乘用車廠商新能源批發(fā)33.5萬輛，同比+67%，較上月同期-2%，周度乘用車市場新能源批發(fā)滲透率50.2%。

5 投資建議

特斯拉發(fā)布平價(jià)版車型，有望拉動(dòng)全球市場銷量，建議關(guān)注特斯拉核心供應(yīng)商，維持行業(yè)“推薦”評級。個(gè)股方面，建議關(guān)注：（1）處于強(qiáng)勢新品周期的車企長城汽車，賽力斯，上汽集團(tuán)和小鵬汽車-W等；（2）強(qiáng)勢主機(jī)廠供應(yīng)鏈+人形機(jī)器人/智駕等強(qiáng)勢賽道標(biāo)的隆盛科技，均勝電子，德賽西威，華陽集團(tuán)，貝斯特，北特科技，三花智控，拓普集團(tuán)，銀輪股份，伯特利等；（3）商用車建議關(guān)注集中受益于行業(yè)景氣度復(fù)蘇的龍頭濰柴動(dòng)力，宇通客車等。

6 風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期可能導(dǎo)致消費(fèi)者可支配收入不足，影響市場規(guī)模及行業(yè)盈利能力；

（2）相關(guān)政策不及預(yù)期。汽車登記、補(bǔ)貼和智駕等相關(guān)政策的出臺、力度等不及預(yù)期可能影響行業(yè)整體發(fā)展；

（3）原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。上游原材料價(jià)格上漲則將影響汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體盈利能力以及相關(guān)公司盈利增長；

（4）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。我國與汽車出口目的地及相關(guān)國家地緣政治關(guān)系影響汽車出海的準(zhǔn)入、關(guān)稅等環(huán)節(jié)，進(jìn)而影響行業(yè)出口銷量及盈利能力；

（5）重點(diǎn)車型銷量不及預(yù)期。重點(diǎn)車型銷量不及預(yù)期將影響車企整體銷量增長，固定成本難以攤薄，對企業(yè)盈利能力產(chǎn)生不利影響；

（6）智能駕駛進(jìn)展不及預(yù)期。若智能駕駛技術(shù)迭代、商業(yè)化落地等不及預(yù)期，車企銷量增長或受阻，進(jìn)而影響車企銷量與盈利能力；

（7）第三方數(shù)據(jù)誤差風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告使用數(shù)據(jù)資料均來自公開來源，其準(zhǔn)確性對分析結(jié)果造成影響；

（8）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期。推薦關(guān)注公司可能因行業(yè)或公司原因業(yè)績低于預(yù)測值。

本文摘自報(bào)告：《汽車行業(yè)周報(bào)：特斯拉發(fā)布平價(jià)版車型，關(guān)注全球市場銷量拉動(dòng)作用》

報(bào)告發(fā)布日期：2025年10月14日

報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：華龍證券

分析師 楊 陽 S0230523110001

分析師 李浩洋 S0230525080001