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從金融市場角度看，財政部新設(shè)的債務(wù)管理司，是其落實中央戰(zhàn)略部署，完善債務(wù)管理體制的重大舉措！而且，也是主動應(yīng)對我國債務(wù)規(guī)模與結(jié)構(gòu)變化，提升管理專業(yè)化水平的重要措施。其對于深化財政體制改革，理順央地財權(quán)關(guān)系，提升國際債券市場透明度和信用評級，具有深遠(yuǎn)的影響！

一、為何要建立債務(wù)管理司

黨的二十屆四中全會，明確提出“積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險”，“十五五”規(guī)劃建議進一步要求“加快建立健全與高質(zhì)量發(fā)展相適應(yīng)的政府債務(wù)管理機制” 。

債務(wù)管理司的設(shè)立是落實這些戰(zhàn)略的具體舉措，他能通過整合職能、優(yōu)化流程，構(gòu)建起“制度統(tǒng)一、權(quán)責(zé)清晰、監(jiān)管有力”的債務(wù)管理體系。未來，債務(wù)管理司將承擔(dān)擬訂中央和地方債務(wù)管理制度的職責(zé)，這將填補過去制度碎片化的空白 。

截至2024年末，我國政府全口徑債務(wù)總額達92.6萬億元，其中地方政府法定債務(wù)47.5萬億元、隱性債務(wù)10.5萬億元，今年預(yù)計總額或超過100萬億（當(dāng)下預(yù)算上限99.85萬億），債務(wù)管理復(fù)雜度顯著增加 。原有的多頭管理模式導(dǎo)致政策協(xié)調(diào)困難，如預(yù)算司負(fù)責(zé)限額管理、國庫司負(fù)責(zé)發(fā)行兌付、金融司負(fù)責(zé)外債管理，各部門間數(shù)據(jù)不互通、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，難以形成監(jiān)管合力。

而債務(wù)管理司則可通過集中資源，實現(xiàn)對國債、地方債、外債的統(tǒng)籌管理，并針對專項債、超長期特別國債等不同品種制定精細(xì)化管理規(guī)則。

而且，當(dāng)下中央與地方財權(quán)事權(quán)不匹配是地方債務(wù)問題的深層次原因之一。

債務(wù)管理司可以通過強化中央對地方債務(wù)的宏觀調(diào)控，推動建立“大國財力與事權(quán)相匹配”的財政體制。

比如司內(nèi)可負(fù)責(zé)編制國債和地方債余額限額計劃，2025年將地方政府債務(wù)限額提高至57.99萬億元，其中新增限額4.4萬億元，重點支持國家重大戰(zhàn)略和民生項目 。同時，通過實施專項債項目“自審自發(fā)”試點，賦予經(jīng)濟大省更大的自主權(quán)，如廣東、浙江等試點省份可自行審核專項債項目并組織發(fā)行，縮短審批周期約3個月 。這種“收放結(jié)合”的管理模式既加強了中央對債務(wù)風(fēng)險的把控，又激發(fā)了地方發(fā)展活力。

并且，隨著我國金融市場對外開放深化，人民幣國際化的加速，政府債務(wù)管理也需與國際規(guī)則接軌，從而增加匯率和利率在國際市場的議價能力。未來，債務(wù)管理司統(tǒng)籌政府外債管理，包括主權(quán)信用評級、境外發(fā)債計劃制定等，2025年，我國已發(fā)行350億美元主權(quán)債券，票面利率較境內(nèi)同期限債券低30-50個基點。同時，司內(nèi)還講推動建立跨境債務(wù)風(fēng)險監(jiān)測機制，防范外部沖擊對國內(nèi)債市的影響。例如，對地方政府境外融資實施備案制管理，要求融資成本不得高于境內(nèi)同類型債券利率的120%，并優(yōu)先用于科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域 。

二、對地方債市場的積極影響

首先，債務(wù)司統(tǒng)領(lǐng)下，肯定能構(gòu)建全鏈條管理體系，提升政策協(xié)同與執(zhí)行效率！

因為其整合了原分散于預(yù)算司、國庫司、金融司等部門的債務(wù)管理職能，首次形成覆蓋“借、用、管、還”的全周期管理框架。并通過下設(shè)中央債務(wù)處、地方債務(wù)一處、地方債務(wù)二處等六個處室，實現(xiàn)中央與地方債務(wù)管理的垂直貫通，并針對地方債發(fā)行、兌付、監(jiān)測等環(huán)節(jié)進行專業(yè)化分工，避免了過去因多頭管理導(dǎo)致的發(fā)行節(jié)奏混亂和利率波動，也減少了或有的行政套利空間，并縮短資金落地周期。

同時，監(jiān)測管理處作為債務(wù)管理司的核心處室之一，依托全口徑債務(wù)監(jiān)測平臺實現(xiàn)對法定債務(wù)、隱性債務(wù)、城投債等的穿透式監(jiān)管。截至2024年末，我國地方政府隱性債務(wù)余額達10.5萬億元，部分地區(qū)仍存在違規(guī)舉債和虛假化債現(xiàn)象 。債務(wù)管理司通過建立動態(tài)風(fēng)險預(yù)警模型，對債務(wù)率、償債備付率等指標(biāo)進行實時監(jiān)控，對風(fēng)險較高的地區(qū)實施融資限額調(diào)減和財政重整 。未來，對違規(guī)新增隱性債務(wù)的地區(qū)，除嚴(yán)肅追責(zé)問責(zé)外，還將扣減其下一年度專項債額度 。這種“監(jiān)測—預(yù)警—處置”機制，將會有效遏制隱性債務(wù)擴張，2025年三季度，我國地方政府債務(wù)風(fēng)險指數(shù)環(huán)比下降0.8%。

此外，債務(wù)管理司能根據(jù)地方債務(wù)風(fēng)險等級實施差異化政策，低風(fēng)險地區(qū)可獲得更高的舉債額度和更靈活的資金使用權(quán)限。例如，2025年專項債額度分配向經(jīng)濟大省和項目儲備充足地區(qū)傾斜，廣東、江蘇等省份新增專項債限額占全國比重超過30% 。同時，對債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)（如天津、貴州），嚴(yán)格限制新增政府投資項目，并要求其通過資產(chǎn)處置、債務(wù)重組等方式化解存量風(fēng)險。這

種分類管理機制既保障了重點區(qū)域的發(fā)展需求，又避免了“一刀切”導(dǎo)致的資源錯配，并有利于市場對區(qū)域風(fēng)險的定價功能體現(xiàn)。

接著，債務(wù)司再通過統(tǒng)一披露債務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)布政策解讀等方式，就能有效提升地方債市場的透明度和可預(yù)期性。2025年11月，財政部首次發(fā)布《地方政府債務(wù)管理白皮書》，詳細(xì)披露各省份債務(wù)結(jié)構(gòu)、項目收益等信息，減少了市場信息不對稱。同時，司內(nèi)明確要求城投平臺與地方政府信用脫鉤，推動其向市場化主體轉(zhuǎn)型。手握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的城投可通過REITs、ABS等方式盤活存量，如上海城投發(fā)行全國首單保障性住房REITs，募集資金35億元用于新項目建設(shè) ；而資產(chǎn)質(zhì)量較差的城投則進入債務(wù)重組或市場化出清程序，2025年已有12家城投平臺完成債務(wù)重組，涉及金額超2000億元。

這種轉(zhuǎn)型推動城投債信用利差分化加劇，優(yōu)質(zhì)城投債利差收窄20-30個基點，而弱資質(zhì)城投債利差擴大50-80個基點，但是，這才是市場化定價機制！

最后，還是那句話，債務(wù)管理司有助于專業(yè)和統(tǒng)一的處理地方債問題，必然會增加市場信心！

截止昨日，三大人民幣匯率指數(shù)續(xù)創(chuàng)4月以來新高。據(jù)外匯交易中心，10月31日當(dāng)周，CFETS人民幣匯率指數(shù)報97.61，環(huán)比漲0.06；BIS貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報103.87，環(huán)比漲0.23；SDR貨幣籃子人民幣匯率指數(shù)報92.26，環(huán)比漲0.35。

債務(wù)管理司的設(shè)立標(biāo)志著我國政府債務(wù)管理進入了新的時期，未來預(yù)計會進一步完善全口徑債務(wù)監(jiān)測平臺的數(shù)據(jù)共享機制，解決財政、金融、審計等部門間的數(shù)據(jù)壁壘。

并進一步平衡風(fēng)險防控與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，避免過度緊縮導(dǎo)致基建投資下滑；同時加強對城投平臺轉(zhuǎn)型的政策引導(dǎo)，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，并通過加強國際合作，參與制定全球主權(quán)債務(wù)重組規(guī)則，提升我國在國際金融治理中的話語權(quán)。