財(cái)聯(lián)社11月7日訊（編輯 楊斌）銀行不良處置需求提升，不良信貸ABS市場發(fā)展迅猛。

財(cái)聯(lián)社據(jù)相關(guān)渠道統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月，不良信貸ABS已發(fā)行641.38億元，同比增長超九成。不良信貸ABS的底層資產(chǎn)細(xì)分類型眾多，估值難度較大。業(yè)內(nèi)建議重點(diǎn)篩選底層資產(chǎn)為有抵押物的不良貸款的項(xiàng)目，其回收率和確定性更高。

今年不良信貸ABS發(fā)行規(guī)模已增長93%

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前10個(gè)月不良信貸ABS已發(fā)行137單，金額合計(jì)641.38億元，數(shù)量和規(guī)模都已超過去年全年，規(guī)模相比去年同期增長了92.55%。

大公國際的最新研究報(bào)告指出，今年不良信貸ABS 的發(fā)行規(guī)模在信貸資產(chǎn)證券化市場中的占比上升至75%以上，已成為信貸ABS中第一大品類。當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期下企業(yè)流動(dòng)性壓力與房地產(chǎn)市場調(diào)整導(dǎo)致不良資產(chǎn)存量持續(xù)釋放，銀行不良處置需求提升。另一方面，監(jiān)管層持續(xù)鼓勵(lì)多元化風(fēng)險(xiǎn)處置工具創(chuàng)新，為不良信貸ABS 市場擴(kuò)容提供政策支撐。

具體來看，國有大行和股份制銀行發(fā)行不良信貸ABS均十分活躍。國有大行中，建設(shè)銀行今年已發(fā)行95.86億元，工商銀行已發(fā)行88.20億元；股份制銀行中，平安銀行、中信銀行分別已發(fā)行了42.96億元、48.38億元。

不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)自2016年啟動(dòng)以來，市場參與主體共經(jīng)歷了三輪擴(kuò)容。首輪試點(diǎn)涵蓋工行、農(nóng)行、中行、建行、交行及招行六家大型銀行；2017年第二輪試點(diǎn)擴(kuò)圍，部分政策性銀行、股份制銀行和城商行加入其中；2019年再次擴(kuò)容，新增外資行及四家國有資產(chǎn)管理公司（AMC）等機(jī)構(gòu)。

截至目前，具備不良資產(chǎn)ABS發(fā)行資質(zhì)的機(jī)構(gòu)總數(shù)為40家。由于AMC發(fā)行的企業(yè)ABS較少，當(dāng)前不良資產(chǎn)ABS的主流產(chǎn)品仍是商業(yè)銀行發(fā)行的不良貸款A(yù)BS。

大公國際認(rèn)為，大型國有商業(yè)銀行憑借資產(chǎn)規(guī)模優(yōu)勢和處置經(jīng)驗(yàn)，在不良信貸ABS 發(fā)行市場占據(jù)主要地位。而股份制銀行與城商行則聚焦區(qū)域特色資產(chǎn)，在信用卡和個(gè)人消費(fèi)不良領(lǐng)域形成差異化布局。

底層資產(chǎn)分類眾多，重點(diǎn)篩選有抵押物的項(xiàng)目

不良信貸ABS的底層資產(chǎn)細(xì)分類型眾多，涵蓋信用卡不良、消費(fèi)貸不良、住房抵押不良、對公不良、小微不良等等。當(dāng)前，以信用卡不良貸款與個(gè)人住房抵押貸款不良為兩大主流資產(chǎn)。

中債資信的研究報(bào)告指出，不良ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)類型日益豐富，增加了投資分析的難度。在此背景下，穿透不良ABS產(chǎn)品的分類迷霧，識別基于資產(chǎn)特征與回收邏輯的信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注重點(diǎn)，更利于此類產(chǎn)品高效管理。

其中，個(gè)貸抵押不良ABS的風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注宏觀環(huán)境、機(jī)構(gòu)催收效能、抵押物類型、房地產(chǎn)行業(yè)及基礎(chǔ)資產(chǎn)分布區(qū)域的房地產(chǎn)景氣度、地區(qū)司法資源。個(gè)人信用不良ABS的信用風(fēng)險(xiǎn)需要重點(diǎn)關(guān)注宏觀環(huán)境、基礎(chǔ)資產(chǎn)的平均逾期期限和平均逾期金額以及機(jī)構(gòu)催收效能。

大公國際認(rèn)為，由于不良ABS的入池資產(chǎn)筆數(shù)多、債務(wù)人分散，單筆資產(chǎn)的信用狀況、抵押物情況、債務(wù)人還款意愿等難以量化，通常只能根據(jù)部分特征和同類資產(chǎn)的歷史現(xiàn)金流回收表現(xiàn)以及主觀經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行預(yù)測，不良資產(chǎn)的估值結(jié)果往往與真實(shí)回收情況存在一定偏差。未來，金融科技的運(yùn)用能夠?yàn)椴涣假Y產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)識別、評估和回收提供有力支持。

而據(jù)華源證券固收首席廖志明在相關(guān)研報(bào)中觀測，當(dāng)前存續(xù)不良ABS的實(shí)際回收值高于預(yù)計(jì)回收值，表明市場普遍定價(jià)可能低估了其回收能力。對于有強(qiáng)大盡調(diào)和資產(chǎn)估值能力的機(jī)構(gòu)投資者，可以通過構(gòu)建分散化的不良ABS投資組合，賺取超額收益。建議重點(diǎn)篩選底層資產(chǎn)為有抵押物的不良貸款項(xiàng)目，其回收率和確定性更高。