長(zhǎng)江商報(bào)消息●長(zhǎng)江商報(bào)記者 徐佳

頭頂“汽車(chē)制造機(jī)器視覺(jué)國(guó)產(chǎn)替代”的光環(huán)，易思維（杭州）科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“易思維”）向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。

日前，易思維完成第二輪審核問(wèn)詢(xún)回復(fù)。按照計(jì)劃，公司擬募資規(guī)模為12.14億元。

然而，亮眼的技術(shù)突破與持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后，潛藏著盈利質(zhì)量、資產(chǎn)質(zhì)量與資本運(yùn)作之間的多重隱憂(yōu)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2022年至2025年上半年，易思維獲得的稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助合計(jì)高達(dá)2.09億元，是其同期歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（下稱(chēng)“歸母凈利潤(rùn)”）的1.41倍。

不僅如此，截至2025年6月末，易思維應(yīng)收賬款與存貨合計(jì)占總資產(chǎn)比例超過(guò)39%，其中應(yīng)收賬款逾期金額較高的問(wèn)題持續(xù)存在。

更為市場(chǎng)和監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的是，易思維正面臨緊迫的上市時(shí)間表。或是因?qū)€承諾與資本壓力，IPO前夕，易思維的實(shí)控人郭寅仍在轉(zhuǎn)讓股權(quán)套現(xiàn)。

粗略計(jì)算，郭寅在易思維IPO前三年內(nèi)直接通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式累計(jì)已套現(xiàn)8321萬(wàn)元。

IPO前夕觸發(fā)對(duì)賭條款重要股東退出

資料顯示，易思維最早由郭寅等四人于2017年12月共同出資設(shè)立。2023年9月，易思維完成股份制改制。2025年6月，上交所正式受理了易思維的科創(chuàng)板首發(fā)申請(qǐng)。日前，公司完成第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)并更新招股書(shū)。

按照計(jì)劃，易思維本次擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2500萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)12.14億元，分別投入到機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化基地項(xiàng)目、機(jī)器視覺(jué)研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

易思維專(zhuān)注于汽車(chē)制造機(jī)器視覺(jué)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，為汽車(chē)整車(chē)及零部件制造過(guò)程的各工藝環(huán)節(jié)提供機(jī)器視覺(jué)解決方案，是國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)整車(chē)及零部件企業(yè)的供應(yīng)商。

據(jù)易思維介紹，公司成功打破了國(guó)外廠商的長(zhǎng)期壟斷并連續(xù)多年占據(jù)國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)首位。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計(jì)，2024年度公司在中國(guó)汽車(chē)制造和汽車(chē)整車(chē)制造機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)的市占率分別達(dá)到13.7%和22.5%，均位居行業(yè)第一。

事實(shí)上，易思維的IPO進(jìn)程已經(jīng)晚于資本預(yù)期。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，因易思維未于2024年6月30日完成證監(jiān)局輔導(dǎo)驗(yàn)收，公司未能于2024年9月30日完成合格首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議，2025年3月，公司持股5%以上股東、國(guó)家開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)旗下國(guó)投基金以1.53億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓全部所持易思維股份，實(shí)現(xiàn)清倉(cāng)退出，且回購(gòu)款的差額部分2715.62萬(wàn)元由易思維的實(shí)際控制人郭寅補(bǔ)足。

兩輪審核問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管部門(mén)均重點(diǎn)關(guān)注了易思維的股權(quán)變動(dòng)問(wèn)題。盡管易思維自身與股東間無(wú)對(duì)賭安排，但公司團(tuán)隊(duì)股東與相關(guān)方存在對(duì)賭協(xié)議，其中的核心條款就要求公司必須在2026年底前完成上市輔導(dǎo)驗(yàn)收，并在之后半年內(nèi)提交上市申請(qǐng)。

或是迫于對(duì)賭承諾與資本壓力，IPO前夕，易思維的實(shí)控人仍在轉(zhuǎn)讓股權(quán)套現(xiàn)。

招股書(shū)顯示，2025年4月，郭寅以1500萬(wàn)元向外部財(cái)務(wù)投資者許建飛轉(zhuǎn)讓公司0.56%股份。包括本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓在內(nèi)，IPO前12個(gè)月，易思維新增6名外部投資者股東。

更早之前，2022年7月，郭寅以1270萬(wàn)元的價(jià)格向盛際福源轉(zhuǎn)讓公司0.7056%股權(quán)。兩個(gè)月后，郭寅再以2000萬(wàn)元、1551萬(wàn)元的價(jià)格向海邦數(shù)瑞、芯泉?jiǎng)?chuàng)投轉(zhuǎn)讓公司0.8696%、0.6743%股權(quán)。

2023年9月和2024年末的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，郭寅均分別獲得1000萬(wàn)元的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款。

綜上，在不考慮承擔(dān)對(duì)賭觸發(fā)條款補(bǔ)償?shù)那闆r下，郭寅在易思維IPO前三年內(nèi)直接通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式累計(jì)已套現(xiàn)8321萬(wàn)元。

本次發(fā)行前，郭寅直接持有易思維12.27%股份，并通過(guò)實(shí)際控制易實(shí)思遠(yuǎn)、易實(shí)天誠(chéng)、易實(shí)至誠(chéng)，合計(jì)控制易思維56.13%股份，為易思維實(shí)際控制人。

三年半獲稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助2.09億

頭頂“汽車(chē)制造機(jī)器視覺(jué)國(guó)產(chǎn)替代”的光環(huán)，近年來(lái)易思維經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅提升。

2022年至2025年上半年，易思維分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.23億元、3.55億元、3.92億元、1.25億元，歸母凈利潤(rùn)640.12萬(wàn)元、6103.86萬(wàn)元、8546.06萬(wàn)元、-485.51萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“扣非凈利潤(rùn)”）266.44萬(wàn)元、4233.71萬(wàn)元、6171.83萬(wàn)元、-987.19萬(wàn)元，剔除股份支付影響后的扣非凈利潤(rùn)為1892.35萬(wàn)元、5567.21萬(wàn)元、7034.80萬(wàn)元、-1295.04萬(wàn)元。

其中，對(duì)于2025年上半年業(yè)績(jī)虧損，易思維將原因歸結(jié)為季節(jié)性因素。由于國(guó)內(nèi)汽車(chē)主機(jī)廠及配套產(chǎn)業(yè)有“年底結(jié)算”的行業(yè)習(xí)慣，公司的銷(xiāo)售收入主要集中在第四季度。下半年隨著公司在執(zhí)行項(xiàng)目陸續(xù)完成驗(yàn)收及收入確認(rèn)，預(yù)期全年仍將保持較高的盈利水平。

易思維還預(yù)計(jì)，2025年全年，公司營(yíng)業(yè)收入為4.33億元至4.52億元，同比增長(zhǎng)10.25%至15.21%；歸母凈利潤(rùn)7899.2萬(wàn)元至9151.87萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-7.77%至6.86%，扣非凈利潤(rùn)7009.36萬(wàn)元至8262.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13.24%至33.47%。

需要注意的是，易思維的業(yè)績(jī)中，很大一部分為稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助。招股書(shū)顯示，2022年至2025年上半年，公司獲得的稅收優(yōu)惠金額分別為2392.05萬(wàn)元、3240.44萬(wàn)元、3404.14萬(wàn)元、1455.40萬(wàn)元，合計(jì)為1.05億元；計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為2060.63萬(wàn)元、3628.92萬(wàn)元、3914.02萬(wàn)元、792.33萬(wàn)元，合計(jì)為1.04億元。

上述報(bào)告期內(nèi)，易思維獲得的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助金額合計(jì)為2.09億元，占同期公司歸母凈利潤(rùn)的比例高達(dá)141.09%。

此外，高速增長(zhǎng)的背后，易思維業(yè)績(jī)的“含金量”及背后的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。

招股書(shū)顯示，2022年至2025年上半年末，易思維的應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)及其他非流動(dòng)資產(chǎn)中合同資產(chǎn)賬面余額合計(jì)分別為1.37億元、1.85億元、2.31億元、2.13億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)61.40%、52.11%、58.77%、170.42%。

其中，應(yīng)收賬款賬面余額分別為9635.08萬(wàn)元、1.29億元、1.57億元、1.51億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為8286.83萬(wàn)元、1.11億元、1.35億元、1.33億元。

上述各報(bào)告期末，易思維應(yīng)收賬款的逾期金額分別為4485.49萬(wàn)元、7145.01萬(wàn)元、7893.16萬(wàn)元、5154.00萬(wàn)元，逾期金額占比分別為46.55%、55.29%、50.35%、34.03%。

第二輪審核問(wèn)詢(xún)中，監(jiān)管部門(mén)繼續(xù)追問(wèn)易思維的應(yīng)收賬款情況，并質(zhì)疑公司相關(guān)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提的充分性。

與此同時(shí)，各報(bào)告期末，易思維存貨賬面余額分別為1.5億元、1.76億元、1.66億元、1.81億元。

截至2025年6月末，易思維的應(yīng)收賬款、存貨賬面價(jià)值合計(jì)占總資產(chǎn)的比例超過(guò)39.53%。