趙海軍（資料圖）

芯榜消息：中芯國際今日（11月17日）公布2025Q3投資者關系活動記錄表。

中芯國際稱：2025Q3 承接大量 NOR/NAND Flash、MCU 等急單，營收 23.82 億美元環(huán)比增 7.8%，毛利率 22.0% 環(huán)比升 1.6 個百分點，產(chǎn)能利用率達 95.8%。四季度指引營收環(huán)比持平至增 2%，毛利率 18%-20%，全年營收預計超 90 億美元。公司受益于國產(chǎn)替代，產(chǎn)線供不應求，2026 年行業(yè)擴產(chǎn)或加速。

全文如下：

中芯國際：2025Q3投資者關系活動記錄表

參與單位名稱： 華泰證券、東方證券、中信證券、光大海外、國信證券及通過電話和網(wǎng) 絡參加會議的各界人士。根據(jù)業(yè)績說明會平臺統(tǒng)計，電話撥入和平臺連 接合計共有550位投資者收聽了此次業(yè)績說明會直播。

時間：2025 年 11 月 14 日

地點：網(wǎng)絡/電話會議

中芯公司接待人員/姓名：聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍博士、資深副總裁兼董事會秘書郭光莉女士、資深副總裁兼財務負責人吳俊峰博士

資深副總裁、財務負責人吳俊峰博士發(fā)言：

大家好。首先，我向大家匯報 2025 年第三季度未經(jīng)審核業(yè)績，然后給出第四季度指引。

三季度業(yè)績?nèi)缦拢轰N售收入為 23.82 億美元，環(huán)比增長 7.8%。

毛利率為 22.0%，環(huán)比增長 1.6 個百分點。

經(jīng)營利潤為 3.51 億美元。息稅折舊及攤銷前利潤為 14.30 億美元。

息稅折舊及攤銷前利潤率為 60.0%。

歸屬于本公司的應占利潤為 1.92 億美元。

關于資產(chǎn)負債，在三季度末：公司總資產(chǎn)為 494 億美元，其中庫存資金 114 億美元。

總負債為 164 億美元，其中，有息負債為 115 億美元。

總權(quán)益為 331 億美元。有息債務權(quán)益比為 34.8%，凈債務權(quán)益比為 0.4%。

關于現(xiàn)金流量，在三季度：經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額為 9.41 億美元；

投資活動所用現(xiàn)金凈額為 20.62 億美元；

融資活動所用現(xiàn)金凈額為 4.90 億美元。

關于 2025 年四季度，我們的指引如下：銷售收入預計環(huán)比持平到增長 2%，毛利率預計在 18% 到 20% 之間。

聯(lián)合首席執(zhí)行官趙海軍博士發(fā)言：

大家早上好，歡迎參加中芯國際 2025 年三季度業(yè)績說明會。

三季度，公司整體實現(xiàn)銷售收入 23.82 億美元，收入環(huán)比增長 7.8%。三季度末，公司折合 8 英寸標準邏輯月產(chǎn)產(chǎn)能達到百萬片，增至 102.3 萬片。12 英寸和 8 英寸晶圓收入占比分別為 77% 和 23%，占比平穩(wěn)；產(chǎn)能利用率達到 95.8%，出貨量繼續(xù)提升，銷售片數(shù)環(huán)比增長 4.6% 至 249.9 萬片折合八英寸標準邏輯晶圓，主要是因為產(chǎn)業(yè)鏈切換加速進行，以及渠道還在備貨補庫存，公司積極配合客戶保證出貨；晶圓平均銷售單價環(huán)比增長 3.8%，主要是因為產(chǎn)品組合變化，制程復雜的產(chǎn)品出貨增加。

三季度，銷售收入以地區(qū)分類來看，中國、美國、歐亞占比分別為 86%、11% 和 3%，其中中國區(qū)收入絕對值環(huán)比增長 11%，主要是因為前面提到的產(chǎn)業(yè)鏈切換加速進行，加上國內(nèi)的市場還在擴大，客戶有拉貨的需求。

為了支援緊急需求，公司調(diào)整了產(chǎn)能分配，使得季度地區(qū)收入占比有了波動。晶圓收入以應用分類來看，智能手機、電腦與平板、消費電子、互聯(lián)與可穿戴、工業(yè)與汽車占比分別為 22%、15%、43%、8% 和 12%。其中，消費電子環(huán)比增長 15%，主要因為在國內(nèi)加速替代海外份額的階段，公司長期布局和合作的客戶獲得產(chǎn)業(yè)鏈機會，包括多樣化的家用電器在內(nèi)，各類電子產(chǎn)品供應鏈需求都比較旺盛。

三季度，公司毛利率為 22.0%，環(huán)比上升 1.6 個百分點，主要是因為產(chǎn)能利用率上升，產(chǎn)出增加抵消了折舊上升帶來的影響。根據(jù)未經(jīng)審核的財務數(shù)據(jù)，公司前三個季度收入為 68.38 億美元，較去年同期增長 17.4%；毛利率為 21.6%，較去年同期增長 5.3 個百分點；資本開支合計 57 億美元。四季度雖然是傳統(tǒng)淡季，客戶備貨有所放緩，但產(chǎn)業(yè)鏈切換迭代效應持續(xù)，淡季不淡。

因此，公司給出的四季度收入指引為環(huán)比持平到增長 2%；產(chǎn)線整體上繼續(xù)保持滿載；毛利率指引為 18% 到 20%，與三季度指引相比持平。據(jù)此預測，公司全年銷售收入預計超過 90 億美元，收入規(guī)模將踏上新臺階。

在產(chǎn)品平臺方面，公司持續(xù)發(fā)力做好布局。今年以來，特色工藝在多個技術平臺上的發(fā)展穩(wěn)步提升。超低功耗 28 納米邏輯工藝進入量產(chǎn)階段，為客戶提供了更低功耗、更高質(zhì)量的解決方案；圖像傳感器 CIS 和信號處理 ISP 工藝持續(xù)技術迭代，提高感光能力、畫面質(zhì)量、信噪比，同時開發(fā)覆蓋更多波段的光學工藝平臺；嵌入式存儲平臺從消費市場，向車規(guī)、工業(yè) MCU 領域拓展；特色存儲 NOR Flash、NAND Flash，提供更高密度、更小尺寸、更低功耗的高可靠性存儲平臺；此外，公司抓住汽車芯片市場增長機會，推出車規(guī)級 Sensor、BCD、MCU、RF、存儲、顯示等多個特色工藝，為客戶提供系統(tǒng)級解決方案。

今年以來，除去人工智能，其他主流應用市場溫和增長或回穩(wěn)。在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈切換迭代過程中，公司和客戶一起努力，抓住機會，成為穩(wěn)定供應商，使得公司現(xiàn)在和可預測未來訂單獲得可持續(xù)的保障。

整體來說，當前，公司產(chǎn)線仍處于供不應求狀態(tài)，出貨量還無法滿足客戶需求。我今天就先講這些情況。我們期待 2025 年的圓滿收官。最后，我們依然要衷心感謝客戶、供應商、投資者及社會各界人士對公司的大力支持！謝謝大家！

問答環(huán)節(jié)：

問題 1：四季度公司給了收入環(huán)比增長 0-2% 的指引，從量和價來看是怎樣的情況？過去幾個季度公司產(chǎn)能利用率在持續(xù)提升，如果這個季度量增長的不快、產(chǎn)能繼續(xù)釋放，是否意味著四季度產(chǎn)能利用率會回落一點？但是剛剛提到四季度產(chǎn)能還是供不應求，能否展開講一下？

回復：我們四季度給的營業(yè)收入指引是持平或者增長 2%，沒有特別大的環(huán)比躍升，這主要是考慮到年底客戶會為了明年做計劃，在出貨量上做一些調(diào)控。雖然指引看起來比較平，但我們的產(chǎn)線實際上還是非常滿的。三季度產(chǎn)能利用率都到 95.8% 了，這說明訂單很多，產(chǎn)線是供不應求的狀態(tài)。四季度指引沒有大的躍升主要是兩個原因：第一是手機市場現(xiàn)在存儲器特別緊缺，價格也漲得非常厲害。

客戶擔心，就算其他芯片都備齊了，萬一存儲器不夠，整機也組裝不起來。而且存儲器價格高，其他芯片的成本也需要控制。大家都在為這個事談判和觀望。第二是網(wǎng)通行業(yè)�？蛻粼谒募径认聠尉捅容^謹慎，怕自己貨拿多了，但市場的訂單其實已經(jīng)切換到競爭對手那里去了。大家總體比較謹慎，所以我們在四季度并沒有給出一個非常高的增長數(shù)值。

問題 2：您怎么看 2026 年手機、包括現(xiàn)在非常好的家用電器等終端需求？從代工企業(yè)的角度來看，存儲的大周期對晶圓廠有什么正面和負面的影響？

回復：存儲大周期對制造業(yè)是正面影響，但對終端廠商 OEM 來說，確實帶來了價格壓力和供應保障的挑戰(zhàn)�，F(xiàn)在誰也不敢保證來年存儲器的供應一定充足，大家擔心因為缺貨，所以在制定來年生產(chǎn)計劃時，客戶普遍比較保守。雖然看到手機、家電、工業(yè)、汽車等市場都在恢復，消費類、網(wǎng)通也都很好，但沒人敢大膽預測出貨量一定能增長，原因就是不確定存儲器能保證多少終端的用量。另一方面，存儲器價格大漲，但整機售價又很難跟著漲，這就使得終端廠想辦法從其他芯片上壓價，導致行業(yè)競爭更激烈。如果客戶不降價，份額就可能被更低價的新供應商搶走。因此大家對來年前兩個季度的看法都比較保守。不過這些問題未必不能解決，很可能像今年一樣，年初預測保守，但半年后越看越樂觀。

問題 3：歐洲的主要光刻機供應商預計 2026 年中國客戶營收占比顯著回落。但公司提到現(xiàn)在產(chǎn)能還是供不應求，請問您怎么看待 2026 年中國晶圓制造業(yè)的擴產(chǎn)情況？

回復：關于這個問題我們結(jié)合外部報告和公司制定的規(guī)劃來看。目前行業(yè)新項目還是在向前推進。受存儲器大周期影響，供不應求；同時邏輯電路尤其是模擬、MCU、消費類等領域，國內(nèi)客戶替代速度快，并正逐步進入國際供應鏈，這部分需求是持續(xù)存在的。我們聽到的各家同行，大家還是要繼續(xù)發(fā)展、加速發(fā)展。因此我們認為，無論代工還是存儲行業(yè)，來年產(chǎn)能擴充速度只會加快。至于供應商提到中國區(qū)預測下降，這存在積累效應。很多項目前期不會一次性下全部設備訂單，部分設備往往提前采購，可能部分訂單早在去年、前年就已下單，但其他設備的新增需求應該還是非常多的。

問題 4：三季度的 “一般及行政開支” 是在偏低的水平，公司怎么展望這塊后續(xù)的趨勢？

回復：三季度一般行政開支比二季度有比較大幅度的降低，也低于通常水平，主要原因是在我們的一般及行政開支里面包括了開辦費。三季度由于新的產(chǎn)線投產(chǎn)、出開辦期，開辦費下降了，導致經(jīng)營費用降低。這里面有一次性的影響因素，是我們在開辦期有些生產(chǎn)相關的費用計入開辦費，出開辦期要做一次調(diào)整，這部分費用會結(jié)轉(zhuǎn)入存貨，所以因一次性調(diào)整因素的影響，使我們?nèi)径鹊囊话慵靶姓_支低于平常的水平。后續(xù)因為一次性的影響因素不會繼續(xù)發(fā)生，所以后續(xù)行政開支費用應該是處于正常水平的。

問題 5：Q3 智能手機品類占比下降，消費電子提升，工業(yè)和汽車也有一些提升，背后變化的原因是什么？

回復：主要有兩方面原因，其一與產(chǎn)能調(diào)配有關。由于當前產(chǎn)能供不應求，且存在不少急單，我們經(jīng)與客戶協(xié)商，將部分手機訂單交付時間適當后移，以優(yōu)先保障其他緊急訂單的交付。其二是行業(yè)競爭與季節(jié)性波動，客戶在不同供應商之間的切換非常頻繁。終端手機廠商會根據(jù)新機發(fā)布節(jié)奏，在不同供應商間動態(tài)平衡訂單。因此，手機相關訂單呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性起伏，本季度部分客戶份額被其他供應商取得，也屬正常現(xiàn)象。總結(jié)來看，一是因為我們主動調(diào)整了部分訂單的交付節(jié)奏，二是客戶需求隨季節(jié)發(fā)生了正常波動。

問題 6：消費電子的提升主要是什么原因？

回復：消費電子的提升是全面的。一是中國的迭代速度非�？�，新產(chǎn)品多，國內(nèi)的消耗量也大，到國外的出口消耗量也一直是增加的，再加上出了一些新的領域。比方說音箱里面的處理器，原來是國外設計廠商占一定的份額，國內(nèi)占一定份額，現(xiàn)在中國供應商在整個智能音箱里包括在高端領域的份額，在不斷地增長。第二個是利用通訊網(wǎng)絡、電話機的網(wǎng)絡來進行定位的產(chǎn)品，現(xiàn)在需求很高。例如電動自行車、汽車的三腳架必須得裝。這些都是產(chǎn)業(yè)界的增量。再加上原來大家做的比較好的，例如耳機、WiFi 等，也都是在持續(xù)增長。我也順便提一下 MCU 這一塊。在國內(nèi)市場，無論是汽車、工業(yè)還是消費電子領域，MCU 的規(guī)模都很大，原來主要由國際廠商主導。與轉(zhuǎn)換速度很快的模擬電路不同，MCU 目前雖然持續(xù)增長，但節(jié)奏相對緩慢。這主要是因為 MCU 是 “少量多樣” 型產(chǎn)品，雖然整體需求在看漲，但很難出現(xiàn)像模擬芯片領域那樣迅速被某幾家大公司主導切換的局面。因此，我們對 MCU 的未來走勢看好，預計會保持穩(wěn)步增長，只是不會出現(xiàn)爆發(fā)式轉(zhuǎn)換。這同時也是推動消費類份額持續(xù)提升的因素之一。

問題 7：Q3 的資本開支環(huán)比提升，前 3 個季度累計的資本開支 57 億美元�，F(xiàn)在來看全年的資本開支會上修嗎？對產(chǎn)能落地情況怎么看？

回復：中芯國際部分設備采購是受到地緣政治影響的，設備到貨、計入資本支出的時間會在季度間出現(xiàn)波動。根據(jù)當前與供應商的溝通及預測，我們預計今年資本開支與去年持平。但設備到位并不等同于產(chǎn)能立即形成，產(chǎn)能的真正釋放需要整條產(chǎn)線所有機臺配套齊全。若僅部分設備到貨，仍缺少數(shù)臺關鍵設備，整條產(chǎn)線仍無法投入生產(chǎn)。因此，產(chǎn)能釋放的關鍵取決于最后幾臺瓶頸設備何時到位。

問題 8：公司的毛利率超出了此前的指引和市場的預期。如果從重要級排序，是哪些因素？另外這些因素對于后續(xù)的持續(xù)情況怎么樣？

回復：我們毛利率超過預期，一個原因是生產(chǎn)波動相關影響結(jié)束了。另一個原因是應客戶的要求，公司增加了投片，產(chǎn)能利用率提高了。此外，公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也進行了調(diào)整，因此毛利率比原來的預測要高。關于公司的毛利率預期，大家可以留意關注每一塊錢的營業(yè)額里折舊增加了百分之幾，這個是影響毛利率最大的一個因素。其他的因素，公司管理層會努力通過精密的管理、降本增效來對沖影響。

問題 9：之前提到毛利率當時潛在的壓力是來自于計提減值的一些問題。請問計提在三季度是否已經(jīng)發(fā)生，對毛利率產(chǎn)生了哪些影響？

回復：三季度在我們的公告里面也看到了，我們是對在產(chǎn)品、存貨等進行減值的計提，這也是按照我們的會計準則和會計制度的規(guī)定來計提的，是對毛利率造成影響、造成壓力的。我們也有內(nèi)部通過降本增效、產(chǎn)品組合的優(yōu)化、產(chǎn)能利用率的提升來抵消這些影響。事實上，減值的計提對毛利率是造成了一部分影響的。

問題 10：我們從體感上來說，認為終端電子的需求還是有一些弱的。請問公司保持比較高的產(chǎn)能利用率，是不是也有一部分國產(chǎn)替代持續(xù)推進的因素？未來 1 到 2 年，也有很多家晶圓廠在持續(xù)的擴產(chǎn)，公司預計比較高的產(chǎn)能利用率是不是可以繼續(xù)維持？

回復：中芯國際今年成長較快，產(chǎn)能利用率高于行業(yè)平均，這確實受益于產(chǎn)業(yè)鏈替代。我們的客戶在模擬、MCU、存儲器、CIS、顯示驅(qū)動等領域的終端份額提升，以后可能還會有成長，且這一趨勢是具有持續(xù)性的。這也體現(xiàn)了我們過去 25 年在技術、質(zhì)量和交付上積累的競爭力。在客戶有行業(yè)的機會時，中芯國際也享受到了這個機會。面對同行擴產(chǎn)帶來的競爭，我們將繼續(xù)聚焦三點：提供有性能和質(zhì)量的技術服務、堅持與客戶長期開發(fā)客制化平臺、在成本與響應速度上保持優(yōu)勢，以鞏固現(xiàn)有份額。當然，手機等市場的季節(jié)性波動和價格競爭始終存在，我們雖不主動降價，但若客戶因價格面臨份額壓力，我們定會協(xié)同客戶共同應對競爭。

問題 11：在存儲無法保供的情況下，為什么當前還會有比較明確的補庫需求？如果后續(xù)存儲還是呈現(xiàn)出比較嚴重的緊缺局面的話，是不是會壓制客戶真實的提貨意愿，造成公司跟指引出現(xiàn)偏差的風險？另外公司急單方向是哪些？

回復：中芯國際目前觀察到三個主要動態(tài)。首先在補貨方面，盡管部分客戶因規(guī)模所限難以大量囤貨，但為搶占市場份額，尤其在模擬、功率類產(chǎn)品上正主動增加備貨；同時工業(yè)與汽車領域庫存已消化至低位，隨著行業(yè)預期回暖，包括歐洲供應商在內(nèi)已開始回補庫存至安全水位。其次在存儲器方面，市場心態(tài)呈現(xiàn)矛盾：當前客戶傾向于多備存儲器以配套成整機，但對來年一季度因供應不確定性普遍謹慎，導致近期積極、遠期觀望的局面。最后在急單方面，中芯國際承接了大量模擬、存儲包括 NOR/NAND Flash、MCU 等急單，為保障交付，主動將部分非緊急手機訂單延后，這也使得手機業(yè)務占比短期有所下降。整體來看，存儲的影響是雙向的。對當前是提拉訂單，對來年是看不清。

問題 12：公司對于存儲價格的展望和預期如何？

回復：當前 AI 產(chǎn)業(yè)占據(jù)了大量產(chǎn)能，導致主流供應商逐步退出碎片化、少量多樣的細分市場。這一轉(zhuǎn)變給眾多中小規(guī)模供應商帶來重要機遇，而他們中許多正是我們的客戶。公司在該領域持續(xù)投入，并承接包括存儲器在內(nèi)的相關訂單。從存儲器市場規(guī)律看，供需的微小失衡會引發(fā)價格劇烈波動。

據(jù)我們的觀察，存儲供應短缺或過剩 5% 就有可能給價格帶來成倍的影響。目前行業(yè)供應存在缺口，預計高價位態(tài)勢將持續(xù)。此外，NOR Flash、NAND Flash 及 MCU 等產(chǎn)品驗證周期長、替代門檻高。即便有新廠商嘗試進入，從流片到規(guī)�；慨a(chǎn)也需至少 16 個月。這意味著在未來一段時間內(nèi)，現(xiàn)有供應商的市場地位將保持穩(wěn)定，難以被快速替代。

點擊報名：