對股價長期低迷的創(chuàng)維來說，“主引擎”智能電視本就承壓?，F(xiàn)在，雪上加霜，“新引擎”光伏業(yè)務(wù)的動力也在減緩，并可能會繼續(xù)減弱。

??懂財?shù)鄢銎?· 作者｜嘉逸

又一次，創(chuàng)維沒能實現(xiàn)“千億夢”。

2012年，創(chuàng)維連續(xù)第六年奪得中國彩電銷量冠軍?！安孰姶笸酢秉S宏生雄心勃勃，定下“千億目標”：到2020年，要實現(xiàn)千億銷售額。結(jié)果，事與愿違，創(chuàng)維集團2020年營收規(guī)模僅為400.93億元，KPI只完成了40%。

次年，創(chuàng)維重倉光伏，發(fā)布“新三年發(fā)展目標”，再提“千億集團”目標。

然而，2024年，夢想再次落空，創(chuàng)維集團營收650.13億元，同比下滑5.8%，歸屬凈利潤近乎“腰斬”，同比下滑46.9%，為5.68億元。

更加嚴重的是，創(chuàng)維，曾經(jīng)的“彩電霸主”，如今已明顯掉隊。

據(jù)洛圖科技統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，按出貨量計算，創(chuàng)維市占率為17%，排名第四，遜于海信、小米、TCL。

另外，在已披露2024年報的頭部家電企業(yè)中，創(chuàng)維集團是唯一一家業(yè)績雙降的，表現(xiàn)最弱，且ROE遠低于同業(yè)。

截至4月13日，創(chuàng)維集團市值僅為人民幣59.01億元，與海信視像相差甚遠，和海爾智家、美的集團更不在一個量級。

創(chuàng)維，一家成立了37年的老牌企業(yè)，它為何從王座“墜落”，遭遇“中年危機”？

1 ｜ 錯壓OLED

原因之一，是創(chuàng)維錯壓了OLED技術(shù)。

在TV面板領(lǐng)域，OLED、LCD的技術(shù)路線之爭，討論激烈。

OLED技術(shù)的電視，更輕薄、對比度更高、廣視角、畫質(zhì)更好，但良率低、高成本，終端售價較高。以LG京東自營旗艦店為例，42寸的OLED電視，售價高達7499元。

LCD技術(shù)的電視，對比度有限，畫質(zhì)相對低一些，但技術(shù)、供應(yīng)鏈、制造體系成熟、成本低、壽命長。

14年前，彼時的“彩電大王”創(chuàng)維押注OLED，當年即投資成立了廣州新視界OLED實驗室。

2013年，創(chuàng)維“牽手”O(jiān)LED技術(shù)的引領(lǐng)者韓國LGD（LG Display），投資廣州LGD8.5代線。2015年，創(chuàng)維量產(chǎn)4K OLED電視，給自己牢牢貼上了OLED標簽。

到2018年，創(chuàng)維已經(jīng)拿下了國內(nèi)約50%的OLED電視市場份額，它再次大筆投資7300萬美元，擴容OLED電視模組產(chǎn)能。

這幾乎是豪賭，風險極高。

因為，創(chuàng)維并不掌握OLED面板的研發(fā)和生產(chǎn)，實際是下游的組裝、銷售廠商。

而彼時，全球僅有LGD量產(chǎn)了OLED面板，韓國三星、國內(nèi)的京東方、TCL等公司均未大規(guī)模跟進，導(dǎo)致創(chuàng)維高度依賴LGD的供應(yīng)鏈。但同時，雙方又是競爭關(guān)系。

另外，在中國市場，OLED電視實際并沒有那么大的想象力。

2021年之前，OLED電視一直沒拿到能效標識，無法獲得政策補貼。近幾年，消費者重視性價比，高成本、高售價又限定了消費人群。同時，受制于制造缺陷，OLED大屏的良率一直很低，滿足不了中國消費者對于大屏電視的巨大需求。

LG京東自營旗艦店中，最大屏幕的OLED電視僅有77英寸，但最低售價卻高達15599元，成交量僅67件。

宏觀市場數(shù)據(jù)同樣慘淡。據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2024年，OLED年銷量僅5.2萬臺，已連續(xù)4年“斷崖式下跌”。

與之形成鮮明對比的是，MiniLED產(chǎn)品爆發(fā)，2024年銷量556萬臺，暴增5倍。2025Q1，MiniLED電視繼續(xù)高歌猛進，銷量同比大增520.4%。

本質(zhì)上，MiniLED仍屬于LCD技術(shù)路線，但它借鑒了OLED的技術(shù)優(yōu)勢，既保持了原有的低成本、低能耗、成熟制造屬性，又大幅提升了顯示效果，還能做到8K分辨率，以及100寸以上的大屏。

創(chuàng)維壓錯了寶。

2022年，“太子”林勁掌舵后，掉轉(zhuǎn)船頭迅速糾偏。他掀起人事變革，撤換原創(chuàng)維-RGB總裁王志國，由施馳兼任，全力布局MiniLED產(chǎn)品。

目前，創(chuàng)維還是吃到了一些新技術(shù)的紅利。

2024年，MiniLED技術(shù)助力創(chuàng)維奪得了國內(nèi)百寸電視銷量第一。據(jù)創(chuàng)維彩電國內(nèi)營銷市場部總監(jiān)陳亞軍透露，“2024年Mini LED電視營收翻倍增長，在整個彩電業(yè)務(wù)中占比約三成?！?/p>

但不可忽視，多年錯壓OLED，浪費了大量時間、資金和精力。

期間，創(chuàng)維“裂變”失利，沒能打造出像海信Vidda、TCL雷鳥、紅米Redmi等年輕化、科技化的子品牌。

渠道變革遲緩，依然以線下渠道為主，沒能吃到流量紅利。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2024年，線上彩電銷售前五為：海信系（海信+Vidda）、小米系（小米+紅米）、TCL，創(chuàng)維未能上榜。

注：根據(jù)洛圖科技研報數(shù)據(jù)估算

曾經(jīng)的“行業(yè)一哥”，創(chuàng)維掉隊，變成了第一梯隊的“守門員”。2025Q1，按出貨量計算，TCL拿下冠軍，海信、小米分列二、三位，創(chuàng)維仍位居行業(yè)第四。

其業(yè)績亦表現(xiàn)平平。2024年，受益于家電補貼政策，創(chuàng)維智能電視國內(nèi)業(yè)務(wù)同比增長15.1%，為127.29億元。整個智能電視板塊，營收為208.44億元，同比增長9.66%。

但營收增速，明顯遜于海信視像。雙方的規(guī)模差距，已經(jīng)從五年前的107.49億元，擴大至2024年的257.9億元。

展望2025年，Omdia預(yù)測，MiniLED-TV面板出貨量，將從2024年的600萬片，暴增至1350萬片，增長一倍多。

洛圖科技預(yù)計，2025年，中國市場Mini LED電視量將有望超過900萬臺，滲透率接近30%。

對此，創(chuàng)維干脆拋棄過往，直接喊出新口號：比OLED更好的Mini LED電視！并計劃發(fā)力AI技術(shù)，在年內(nèi)將MiniLED電視占彩電業(yè)務(wù)的比重提升至50%以上。

它能否重回前三？復(fù)刻往日的輝煌？面對海信、TCL堅固的護城河優(yōu)勢，以及小米的超高性價比和忠實粉絲，破局，可能并不容易。

2 ｜ 出海失利

近幾年，電視等“黑電”產(chǎn)品，在國內(nèi)已見增量天花板。

出海反內(nèi)卷，大勢所趨。

于是，2022年卡塔爾世界杯，就成了中國企業(yè)的“營銷主場”。

海信斥重金拿下世界杯贊助商，狂賺眼球。TCL簽約巴西隊，并邀請法國、西班牙、英格蘭球星加盟品牌代言人，瘋狂營銷。

然而，一向熱衷于冠名體育賽事的創(chuàng)維，卻沒什么聲音。

意外的反差，源于業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)變。2020年起，創(chuàng)維集團重倉押注光伏，意欲打造新增長曲線，分散了精力。

更主要的原因，還是創(chuàng)維出海不及預(yù)期。2021年，其智能電視業(yè)務(wù)海外營收已大幅降速。2022H1，卡塔爾世界杯舉辦前，增速已下滑至個位數(shù)。

2024年，趨勢更加明顯。

全球市場份額方面，2024H1，按出貨量計算，創(chuàng)維占比4.9%，和九年前差不多。而同時期，海信、TCL的市場份額翻了一倍多。

2024全年，按出貨量計算，三星電子市場份額17.6%，TCL13.9%，海信12.3%、LG電子10.8%、小米5.1%。

創(chuàng)維則在2024年報中強調(diào)了客觀環(huán)境的嚴峻，稱，智能電視在海外市場的銷量面臨壓力。智能電視海外市場營收僅微增2.1%，為81.15億元。

幸好空調(diào)、洗衣機等家電產(chǎn)品營收大幅增長了41.4%，創(chuàng)維海外市場營收才勉強維持正增長，微增2.7%，為157.62億元，占總營收比24.24%。

對比“黑電”同業(yè)，2024年，海信視像海外營收同比增長12.95%，達到279.52億元，占總營收比47.76%。

對比白電巨頭美的、海爾，海外營收分別增長12%、5.32%，占總營收比分別為41.32%、49.54%。

事實上，創(chuàng)維出海，很早就開始布局。如今來看，成績確實不理想。

伏筆，早已埋下。

創(chuàng)維押注高端化的OLED電視，在歐美要直面韓國三星、LGD的猛烈進攻，無論是技術(shù)、品牌力、渠道能力，都存在劣勢。

海外資本并購方面，創(chuàng)維更偏向制造、渠道邏輯。

它并購的東芝印尼電視機，核心是制造、銷售業(yè)務(wù)，德國美茲Metz只是電視機制造商，廈華南非業(yè)務(wù)只有生產(chǎn)和銷售渠道。

據(jù)傳聞，創(chuàng)維還可能并購船井電機的北美業(yè)務(wù)，但它只是沃爾瑪?shù)那郎?，且負債高達22億元，不是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

與之相比，海信、美的、海爾，更注重技術(shù)和品牌邏輯。

海信并購日本東芝電視，獲得了其40年的品牌使用權(quán)，以及畫質(zhì)芯片技術(shù)、制造專利。美的并購東芝白電、德國庫卡，海爾并購斐雪派克、美國通用的家電業(yè)務(wù)、日本三洋電機，同樣將其技術(shù)、品牌、制造體系收入囊中。

近期，全球貿(mào)易體系巨震，更是給中國家電全球化的前景，蒙上了陰影。

是繼續(xù)擴張，還是收縮？該如何克服不確定性？創(chuàng)維，應(yīng)該重新思考出海打法。

3 ｜ 第二增長引擎光伏「渡劫」

從黃宏生定下“千億目標”起，過去十幾年，創(chuàng)維集團一直在苦苦找尋新的增長曲線。

它開辟了洗衣機、空調(diào)等家電新業(yè)務(wù)，入局車載顯示屏市場，甚至親自下場造車，但都沒能緩解增長焦慮。

直到2020年，光伏產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。次年9月，國家能源局公布了全國整縣光伏推進名單，在全國676個縣（市、區(qū)）啟動了分布式光伏的“整縣推進”試點工作。

創(chuàng)維看到了新的希望。作為老牌家電企業(yè)，它擁有龐大的經(jīng)銷商體系，甚至能觸達到村，是天然優(yōu)勢。

基于此，光伏業(yè)務(wù)迅速“上馬”，全面鋪開。

據(jù)悉，當時，創(chuàng)維甚至推出了光伏設(shè)備融資租賃模式。由創(chuàng)維提供光伏設(shè)備、代付租賃押金，再讓用戶和創(chuàng)維光伏合作的金融公司簽署融資租賃協(xié)議，以長時間的屋頂和光照資源換取光伏設(shè)備，實現(xiàn)“電站0元裝”。

其規(guī)模迅速做大。2022年，新能源業(yè)務(wù)營收大增近2倍。2023年，又幾乎翻倍生長，成為營收支柱之一，并躋身行業(yè)前三。

但結(jié)合公開資料能發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)維并不掌握上游核心的晶體硅等相關(guān)技術(shù)，實際是下游的組件制造、銷售商。

這導(dǎo)致其利潤率很低，有媒體曾報道，創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)的凈利率只有3%-5%。

拆解財報，似乎也能印證這個事實。2021-2023年，智能家電業(yè)務(wù)疲軟，光伏業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，但并沒能撐起利潤的“大梁”，創(chuàng)維集團的毛利率持續(xù)下滑，ROE也呈現(xiàn)整體下滑趨勢。

到2024年，被視為“第二增長曲線”的光伏“渡劫”。由于國內(nèi)需求趨于飽和，光伏產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整，組件價格持續(xù)下跌，創(chuàng)維光伏業(yè)務(wù)的營業(yè)收入下滑了13.1%，為202.7億元。

不過，這一次，創(chuàng)維選擇“死磕”。

創(chuàng)維光伏董事長認為，中國戶用光伏已經(jīng)基本結(jié)束“跑馬圈地”狀態(tài)，進入成熟期，就看誰能“熬得住”。但工商業(yè)光伏還在快速增長。

基于此，創(chuàng)維正積極開拓工商業(yè)光伏，并繼續(xù)加碼深圳的光伏生產(chǎn)制造基地。

同時，創(chuàng)維光伏也在積極出海，尋找新增量。其財報稱，業(yè)務(wù)已進入德國、意大利、泰國等國家，未來將加快出海步伐。

但現(xiàn)實的壓力依然存在。國內(nèi)光伏行業(yè)將繼續(xù)調(diào)整出清，光伏出海，前景不樂觀，目前還沒有一家頭部企業(yè)能實現(xiàn)規(guī)?；?，大概率是個持續(xù)燒錢的業(yè)務(wù)。

對股價長期低迷的創(chuàng)維來說，“主引擎”智能電視本就承壓?，F(xiàn)在，雪上加霜，“新引擎”光伏業(yè)務(wù)的動力也在減緩，并可能會繼續(xù)減弱。

當然，客觀上，創(chuàng)維依然具備競爭優(yōu)勢，它是優(yōu)秀的民族企業(yè)。只不過，若不能扭轉(zhuǎn)頹勢，它可能會走向平庸。

“創(chuàng)維二代”“新帥”林勁已經(jīng)掌舵，年輕的領(lǐng)導(dǎo)者，能否重振創(chuàng)維？可以持續(xù)觀察。

說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。

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