當前，尚品宅配正面臨盈利能力下滑、資產(chǎn)效率不足及資金鏈緊張的多重壓力。應收賬款周轉(zhuǎn)放緩帶來壞賬風險上升，信用減值計提持續(xù)增加，反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量進一步惡化。同時，現(xiàn)金流承壓和償債能力偏弱的問題依然存在。

2025年8月26日，廣州尚品宅配家居股份有限公司（300616.SZ，以下簡稱“尚品宅配”）發(fā)布2025年半年度業(yè)績報告。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.52億元，同比下降9.24%；歸母凈利潤虧損0.81億元，雖較上年同期虧損收窄23.83%，但仍延續(xù)虧損態(tài)勢；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流繼上年同期告負之后，再度失血2.18億。對于虧損原因，公司在公告中直言“整體需求端仍顯疲軟”。

圖片來源：尚品宅配公告

半年報發(fā)布次日，公司股價低開低走，最終收于13.47元/股，下跌5.41%。尚品宅配的長期股價走勢同樣令人感慨，自2017年3月7日上市后，公司股價一度快速攀升，僅用一年便觸及歷史高點230.60元/股。然而此后股價長期下行，市值大幅縮水，如今為30.24億元，較巔峰時近300億的市值相去甚遠。

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盈利能力持續(xù)走弱，ROE由正轉(zhuǎn)負

資料顯示，尚品宅配成立于2004年，并于2017年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，是國內(nèi)率先提出“全屋定制”概念的家居品牌之一，主打為消費者提供一站式家居定制服務(wù)。然而，自上市以來，公司在經(jīng)營發(fā)展方面不盡人意。

縱觀近五年財務(wù)表現(xiàn)，尚品宅配的盈利能力不斷走弱。數(shù)據(jù)顯示，公司營業(yè)收入從2021年的73.10億元下降至2024年的37.89億元，三年累計降幅達48.17%；歸母凈利潤亦由2020年的1.01億元降至2022年的0.46億元，2024年由盈轉(zhuǎn)虧，跌幅高達432.12%至-2.15億元。

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在盈利惡化的背景下，公司ROE（凈資產(chǎn)收益率）也由2020年的2.89%一路下行至2024年的-6.13%，累計下降9.02 個百分點，遠低于家居用品行業(yè)（申萬二級分類）4.78%的行業(yè)中位值。

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杜邦分析法進一步揭示了ROE下滑的根源：一方面，公司銷售利潤率下降，從2020年的1.55%減至2023年的1.32%，2024年則是直接降至-5.67%；另一方面，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)減弱，從2020年的1.05持續(xù)下滑至2024年的0.44，效率已不足五年前的一半；權(quán)益乘數(shù)雖在此期間從1.76提升至2.43，這意味這公司在不斷提高負債水平，但這仍不足以抵消前兩者的雙重影響。

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資產(chǎn)效率下滑，資金回收承壓

尚品宅配在運營效率方面的問題尤為顯著，多項指標均呈明顯弱化趨勢。2020年至2024年間，公司存貨周轉(zhuǎn)率從4.95下降至3.45，存貨積壓導致資金占用壓力加大，而在營收下行的背景下，這無疑放大了庫存風險。更值得關(guān)注的是，應收賬款周轉(zhuǎn)率從2020年的84.28驟降至2024年的18.03，只剩約1/5；應收賬款及應收票據(jù)周轉(zhuǎn)率同期也由70.96降至17.49，資金回籠速度顯著放緩。

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與此同時，公司披露的資產(chǎn)減值準備情況亦印證了這一點。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司計提信用減值損失0.22億元，同比擴大842.20%，其中應收賬款壞賬準備是信用減值損失主要來源。

圖片來源：尚品宅配公告

此外，公司與子公司之間的非經(jīng)營性資金往來可能加劇了這一問題。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年公司其他應收款為0.39億元，其中子公司及附屬企業(yè)占用資金累計0.71億元，進一步拖累資金周轉(zhuǎn)效率。

圖片來源：尚品宅配公告

現(xiàn)金流與償債能力雙重承壓，Z值“堪憂”

現(xiàn)金流方面，公司流動性持續(xù)承壓。2024年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比下降57.12%至3.43億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流與帶息債務(wù)之比僅0.15，顯示短期償債壓力較大。投資性現(xiàn)金流波動顯著，2024年為-10.83億元，相比于2023年的-1.55億元同比擴大近六倍。值得注意的是，在盈利能力吃緊的背景下，公司對此的解釋竟是“主要是年度購買銀行理財產(chǎn)品增加所致”；籌資性現(xiàn)金流則因募集資金大幅增加至0.94億元，同比上升110.78%。

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償債指標同樣顯示公司財務(wù)安全邊際不足。流動比率自2020年的1.36降至2022年的0.99，雖在2024年小幅回升至1.02，但依舊低于常規(guī)安全值2.00；速動比率同樣連續(xù)低于1.00，2024年為0.78，較2020年下降15.22%。

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從財務(wù)預警指標Z值來看，尚品宅配的Z值從2022年開始持續(xù)處于“堪憂”狀態(tài)，并且2022年至2024年期間，Z值不斷下滑，依次為1.52,1.33和0.98，2025年上半年又進一步降至0.82。相比之下，2025年上半年索菲亞Z值為2.05，歐派家居2025年一季度為2.10，凸顯出尚品宅配在行業(yè)中財務(wù)健康度明顯偏弱。

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當前，尚品宅配正面臨盈利能力下滑、資產(chǎn)效率不足及資金鏈緊張的多重壓力。應收賬款周轉(zhuǎn)放緩帶來壞賬風險上升，信用減值計提持續(xù)增加，反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量進一步惡化。同時，現(xiàn)金流承壓和償債能力偏弱的問題依然存在。在家居消費需求持續(xù)變化的背景下，尚品宅配或需盡快開拓新的增長點、提升資金回收效率并重建市場信任，方有望重回增長行列。

作者 | 魏思

編輯 | 吳雪

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