在A股有這么一家公司，生于熊市卻一直走牛，走出了自己獨(dú)立的阿爾法。

那些在熊市里虧錢，還沒什么可指摘的；但在牛市了里也虧錢，你可千萬別跟我說A股沒有價(jià)值投資。

要想穿越周期，擇股能力就顯得極為重要，在一定程度上要優(yōu)于擇時(shí)，這就考驗(yàn)一個(gè)人的公司研究能力了。

9月8日盤中，百利天恒(688506.SH)股價(jià)一度觸及414.02元，市值來到1660億元，相較ipo時(shí)（2023.1.6，24.7元，99.05億元）暴增了1576.19%。

而這前后僅用了2年零9個(gè)月。

百利天恒(688506.SH)最新市值1466億元，排名A股創(chuàng)新藥企第三，以一己之力位列恒瑞和百濟(jì)之后并獨(dú)占創(chuàng)新藥企業(yè)第二梯隊(duì)。

01

資本為什么看好？

事實(shí)上，百利自打IPO起就被資本看重，曾1個(gè)月內(nèi)漲超兩倍。2023.1.6-2.2，股價(jià)由24.7元扶搖直上，最高觸及89.84元，漲幅高達(dá)264%。

高嗎？

對(duì)于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)資金來說，確實(shí)已經(jīng)相當(dāng)高了。

事實(shí)也是如此，百利之后在這一高位橫盤震蕩了9個(gè)月。

百利價(jià)值的更大發(fā)現(xiàn)源自全球跨國藥企百時(shí)美施貴寶（下稱“BMS”）與其達(dá)成的一樁BD。

2023年12月，百利子公司Systlmmune與BMS就BL-B01D1(EGFRxHER3雙抗ADC)項(xiàng)目達(dá)成獨(dú)家許可與合作協(xié)議，潛在總交易額最高可達(dá)84億美元（首付8億美元，近期或有付款5億美元，里程碑付款71億美元）。

此次交易刷新了全球ADC類藥物單品交易總價(jià)的紀(jì)錄。

BMS獲得與百利共同開發(fā)、共同商業(yè)化的權(quán)利。其中，百利負(fù)責(zé)iza-bren（BL-B01D1）在中國大陸的開發(fā)、商業(yè)化以及在中國大陸的生產(chǎn)，并負(fù)責(zé)生產(chǎn)部分供中國大陸以外地區(qū)使用的藥品。BMS獨(dú)家負(fù)責(zé)BL-B01D1在全球其他地區(qū)的開發(fā)和商業(yè)化。

獲得國際制藥巨頭（MNC）認(rèn)可，意義顯然不同凡響。

這讓機(jī)構(gòu)再度對(duì)其進(jìn)行重新定價(jià)。

02

重新定價(jià)

2024年3月，百利就收到了由BMS支付的8億美元不可退還且不可抵扣的首付款。

這使得公司關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)生裂變。

24Q1，營收54.62億元，凈利50.05億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額53.79億元。

時(shí)年5月，百利股價(jià)再創(chuàng)新高，首度突破200元。

你以為故事就這么結(jié)束了嗎？

遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有。

2025年，創(chuàng)新藥藥企BD風(fēng)起云涌。終于，終于，量變引起質(zhì)變，得到了市場(chǎng)資金青睞。

作為全球ADC領(lǐng)域的佼佼者，百利更進(jìn)一步，在最新這輪創(chuàng)新藥大牛市行情中相繼突破300元、400元。

市場(chǎng)資金似乎達(dá)成這么一種共識(shí)，買那些具有差異化、獨(dú)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)龍頭（類似買科技里有業(yè)績支撐的龍頭）。

03

潛在超級(jí)重磅藥物

iza-bren潛在總交易額為什么值84億美元？

ADC因其靶向特性而被稱為“魔法子彈”。與化療及上一代靶向療法相比，同時(shí)具備特異性及強(qiáng)效抗癌特性的ADC已顯示出其能夠?yàn)榛颊咛峁└行Ъ案踩闹委熯x擇。

iza-bren是一款全球首創(chuàng)（First-in-class）、新概念且唯一進(jìn)入III期臨床階段的EGFR×HER3雙抗ADC，具有顯著的全球臨床價(jià)值和市場(chǎng)潛力。

百利將其稱之為“具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的潛在超級(jí)重磅藥物”。

而這類藥物指的是那些年銷售額有望或已經(jīng)超過百億美元的藥物。

也就是說，這不是百利在抱大腿。恰恰相反，這是BMS在抱著百利的大腿。

截至目前，百利就iza-bren在中國和美國已開展40余項(xiàng)針對(duì)10余種腫瘤類型的臨床試驗(yàn)，覆蓋肺癌、乳腺癌、消化道腫瘤、泌尿系統(tǒng)腫瘤、婦科腫瘤和頭頸部腫瘤等不同腫瘤適應(yīng)癥。

其中，于美國正在開展3項(xiàng)用于三陰性乳腺癌、EGFR突變非小細(xì)胞肺癌和尿路上皮癌的II/III期注冊(cè)臨床試驗(yàn)，以及非小細(xì)胞肺癌、晚期實(shí)體瘤等2項(xiàng)I/II期臨床試驗(yàn)，其中1項(xiàng)適應(yīng)癥被FDA納入突破性治療品種名單；以及于中國正在開展11項(xiàng)用于不同適應(yīng)癥治療的III期臨床試驗(yàn)，其中5項(xiàng)適應(yīng)癥被CDE納入突破性治療品種名單。

“Iza-bren具有成為泛腫瘤治療基石藥物的潛力”百利坦言。

而這些都將有待Iza-bren商業(yè)化后來兌現(xiàn)，百利還能更進(jìn)一步嗎？粒場(chǎng)將持續(xù)跟蹤。