營收下滑面超64%、6家公司虧損收窄、毛利潤均值20.6%、債務風險整體高企、頭部企業(yè)現(xiàn)金流反而墊底、三招破局……透過2025年半年報及今年以來的企業(yè)動作，家居新范式發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)市場調(diào)整周期，14家裝飾裝修上市公司陣營的分化正進一步加劇。具體如何?誰的盈利能力更強?各家負債情況、現(xiàn)金流表現(xiàn)等如何?“自救”舉措又有哪些共性和個性?本期一起來探。

　　營收下滑面超64%，馬太效應向3家頭部企業(yè)集聚

　　本次納入家居新范式統(tǒng)計的14家裝飾裝修上市公司，營收規(guī)模出現(xiàn)顯著的分化，反映出行業(yè)明顯的“馬太效應”。

　　由表可知，2025年中期，金螳螂、江河集團和亞廈股份的規(guī)?？芍^“斷崖式領(lǐng)先”，營收分別達到95.28億元、93.39億元和48.86億元;其余11家企業(yè)的營收規(guī)模均不足10億元，合計營收為41.10億元，甚至不如亞廈股份一家。

　　從增長率來看，5家企業(yè)營收實現(xiàn)增長，其中廣田集團同比增速達到223.89%，主要是建立在去年同期營收“腰斬”的低基數(shù)上;華立股份、鄭中設(shè)計的營收同比增速也分別達40.05%和22.56%。金螳螂作為規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，上半年保持營收增長。

　　另外9家企業(yè)的營收均同比下滑，下滑面超64%。其中寶鷹股份和東易日盛的營收降幅分別達到74.35%和59.11%;瑞和股份和中天精裝的營收降幅分別為44.01%和32.72%。寶鷹股份、東易日盛和瑞和股份的股票已被“ST”，面臨退市風險。

　　凈利之考：6家公司虧損收窄

　　14家裝修裝飾上市公司中，有6家企業(yè)實現(xiàn)盈利，其中金螳螂、江河集團和亞廈股份等規(guī)模領(lǐng)先的企業(yè)，盈利能力也更強，凈利潤分別為3.58億元、3.28億元和1.53億元，且均實現(xiàn)利潤增長。

　　中等規(guī)模企業(yè)表現(xiàn)不一，8家出現(xiàn)業(yè)績虧損，好消息是，6家企業(yè)虧損幅度明顯收窄。例如，東易日盛凈利潤虧損5148萬元，同比減虧90.47%;寶鷹股份凈利潤虧損2376萬元，同比減虧89.38%;瑞和股份和齊屹股份的凈利潤也同比減虧超過70%。

　　此外，全筑股份虧損幅度擴大，凈利潤虧損6949萬元，同比下滑737.22%;杰恩設(shè)計業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧，凈利潤虧損59萬元，同比下滑120.21%。

　　結(jié)合前文的營收變化來看，2025年上半年，實現(xiàn)營收與凈利潤“雙增”的裝飾裝修上市公司僅剩2家。金螳螂作為龍頭企業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)出較強韌性;鄭中設(shè)計在2024年業(yè)績大幅增長后，今年以來保持增長趨勢。

　　盈利能力分化：毛利潤均值20.6%

　　8家虧損的裝修裝飾上市公司，凈利率均為負數(shù)。其中，中天精裝的凈利率為-21.29%，盈利能力排名墊底;東易日盛、全筑股份和廣田集團等凈利率均低于-10%，盈利能力同樣不容樂觀。

　　盈利能力較強的企業(yè)是鄭中設(shè)計，其凈利率達到14.88%，明顯領(lǐng)先于其他同行企業(yè)。家居新范式發(fā)現(xiàn)，鄭中設(shè)計的成本控制能力較強，營業(yè)成本率低于其他企業(yè)，公司盈利能力得到有效支撐。

　　從毛利率的維度來看，各大企業(yè)的分化更為顯著，毛利潤平均值為20.6%。中天精裝、廣田集團、寶鷹股份等企業(yè)的毛利率均不足10%，反映出公司利潤處于“微利”狀態(tài);齊屹科技、東易日盛、鄭中設(shè)計和名雕股份的毛利率均超過30%。

　　齊屹科技是互聯(lián)網(wǎng)家裝服務平臺，毛利率達到41.70%，在各大企業(yè)中排名領(lǐng)先。其作為中間平臺，鏈接業(yè)主和設(shè)計師/家裝公司，同時布局自營室內(nèi)設(shè)計及建筑業(yè)務，成本控制能力表現(xiàn)更優(yōu)。

　　債務風險高企：2家企業(yè)資不抵債

　　整體來看，14家裝飾裝修上市公司的負債偏高，今年中期資產(chǎn)負債率均值為66.92%。其中，東易日盛和寶鷹股份的資產(chǎn)負債率已超過100%，前者更是嚴重資不抵債，資產(chǎn)負債率高達170.34%。

　　值得一提的是，家居新范式打開東易日盛的官網(wǎng)，跳出來的是預重整債權(quán)申報的公告。2024年10月，北京第一中級人民法院決定啟動東易日盛的預重整程序，指定北京大成律師事務所擔任其重整階段的臨時管理人。

　　瑞和股份、廣田集團的資產(chǎn)負債率也超過80%，屬于偏高水平;資產(chǎn)負債率低于50%的企業(yè)共有5家，分別是杰恩設(shè)計、中天精裝、鄭中設(shè)計、華立股份和齊屹科技。

　　另一方面，有息負債需要向債權(quán)人支付利息，對財務壓力更高。iFinD數(shù)據(jù)顯示，有息負債率超過50%的企業(yè)分別為廣田集團和華立股份，資產(chǎn)負債率領(lǐng)先的東易日盛和寶鷹股份反而不突出。

　　以東易日盛為例，其主要負債為應付票據(jù)及應付賬款、合同負債、應付職工薪酬和其他應付款等。也就是說，東易日盛欠的錢主要是供應商貨款和員工薪酬，由于很難從金融機構(gòu)及資本市場獲得借款，有息負債率反而較低。

　　現(xiàn)金流能力對比：頭部企業(yè)為何墊底?

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額是衡量企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的重要指標。家居新范式梳理發(fā)現(xiàn)，金螳螂、江河集團和亞廈股份是規(guī)模排名前三的企業(yè)，但是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均排名墊底。

　　具體來看，2025年上半年，金螳螂、江河集團和亞廈股份等經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額分別為-10.23億元、-10.28億元和-5.82億元，顯著低于其他同行企業(yè)。

　　以金螳螂為例，其購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金為83億元，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為18.78億元，合計約101.78億元，但是銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金僅為95.93億元，較去年同期減少約4億元，無法覆蓋現(xiàn)金支出。

　　僅有5家裝飾裝修上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額為正數(shù)，分別為鄭中設(shè)計、名雕設(shè)計、中天精裝、寶鷹股份和杰恩設(shè)計。根據(jù)以上多項分析，鄭中設(shè)計的營收規(guī)模雖小，但是財務表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

　　市場深度調(diào)整：裝修裝飾企業(yè)“三招”自救?

　　受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響，近幾年來裝飾裝修企業(yè)普遍面臨重大經(jīng)營挑戰(zhàn)。不過，危機之中也有突破契機，部分企業(yè)已積極調(diào)整戰(zhàn)略，開拓新的市場空間。家居新范式通過研究裝飾裝修企業(yè)財報和今年以來的動作發(fā)現(xiàn)，其自我變革舉措總結(jié)如下：

　　一、進軍海外市場開拓新增量。裝飾裝修的服務性質(zhì)更強，使得許多企業(yè)難以像家具企業(yè)那樣通過產(chǎn)品出海。不過，已有裝飾裝修企業(yè)正積極突破。例如，金螳螂借道“一帶一路”，制定三大出海策略：綁定中建、中鐵等央企總包平臺，依托其海外資源布局;跟隨長期合作伙伴擴張全球：激活HBA全球網(wǎng)絡導流高端項目。

　　二、開辟新的業(yè)績增長點。隨著裝飾裝修行業(yè)遭遇階段性下行，部分企業(yè)已著力于發(fā)展新的業(yè)務。例如，江河集團布局的健康醫(yī)療板塊，上半年營收增長至5.77億元。該業(yè)務主要定位眼科醫(yī)療服務行業(yè)，旗下?lián)碛蠽ision等知名品牌。

　　三、推動智能化降低成本和提高效率。面對行業(yè)規(guī)模的萎縮，降低經(jīng)營成本成為重要經(jīng)營舉措。例如，鄭中設(shè)計旗下子公司犀照科技自主研發(fā)垂直領(lǐng)域AI平臺“Transfusion AI”，構(gòu)建從概念創(chuàng)意到商業(yè)落地的全流程智能解決方案。

　　結(jié)語

　　總體來說，裝飾裝修行業(yè)呈現(xiàn)出二元分化格局：頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)營收頂端，但現(xiàn)金流壓力更大;而部分中腰部企業(yè)通過精細化的成本控制和穩(wěn)健的財務策略，實現(xiàn)了更強的盈利能力和抗風險能力。地產(chǎn)需求萎縮，裝修內(nèi)卷不已。裝飾裝修企業(yè)如何開拓存量市場并擺脫地產(chǎn)依賴，將成為企業(yè)能否穿越市場周期的關(guān)鍵。