接下來我們想談談大類資產角度看，我們怎么去看接下來的資產配置。

首先，大家可以看到從2022年之后，大類資產都走出了一輪趨勢性的行情。我們理解大類資產在2022年是非常重要的變盤節(jié)點，核心就是匯率。

大家可以去跟蹤一下，從2022年年初開始一直到2024年9月24日之前，或者說到今年的貿易摩擦前后，基本上匯率都是趨勢性的貶值。這背后就是中國宏觀經濟在做轉型的過程中帶來的一些外部資金的外流，隨著2022年開始的美聯儲加息，大部分資金都從發(fā)展中國家脫離，逐步流向發(fā)達國家。這也是大家在宏觀層面經歷的一些資本外流的沖擊。

但是我們可以觀察一個時間點，就是今年7月份。今年7月份之后，隨著美聯儲降息周期的再度開啟，和國內經濟運行的階段性企穩(wěn)，我們看到匯率已經慢慢從趨勢性的貶值走勢走向了一輪階段性的升值趨勢。

大家可以理解為過去三年，隨著匯率的貶值帶來的資本的外流，進而帶來了一些資產價格的下跌，而在今年7月份之后就是鏡像：隨著美聯儲降息周期的開始，并且國內的基本面運行得比較平穩(wěn)，國內的匯率進入到了趨勢性升值的過程。一旦中國的匯率從貶值走向升值，最直接的就是外資的流入。所以我們可以看到，在權益市場已經出現了部分外資比較偏好的板塊的上漲跡象。而外資除了配權益，一定會配的一類資產就是債券。所以我們覺得在接下來的一年窗口期，隨著中國人民幣匯率的趨勢性升值，外資對于中國國內的債券資產的配置比例大概率會從偏低的配置倉位逐步上行。

因為大家可以關注一下全球其他國家的債券資產，或者其他國家的債券收益率曲線。在今年3月份開始，德國、英國、美國的曲線都是逐步陡峭化的。我們想提示的是，這種全球偏債務周期的國家的收益率曲線的陡峭化，超長債利率的上行，帶來的是全球其他國家的債務成本上行。

我們知道全球都是偏債務驅動的發(fā)展模式，一旦你的債務成本上行，就意味著對于你的債務周期或者對于本國的貨幣來說，全球需要你支付更高的溢價。換句話說，對于全球可以自由流動的資本來說，你這種偏高的利率對應的就是全球對于你的貨幣信用的不信任在提升。

大家可以去看一看當前全球的一些發(fā)達國家，它的超長債利率都在高位。更多的資金一定會尋找相對貨幣更沒有超發(fā)、財政紀律相對比較嚴謹，而且接下去有匯率升值的趨勢的國家，而這類國家的債券資產會成為接下來全球的大類資產流動再配置或再平衡的首選標的。

結論很簡單，全球當前符合以上特征的國家資產就是中國的國債，所以我們覺得從全球的資產配置角度來說，國內債券應該說是非常具備配置價值的。它的配置價值不止體現在我前面跟大家匯報的國內的一些角度，更多的還是站在全球的債務周期、全球貨幣出現了階段性的不信任的角度。全球的資本會重新去做再平衡，在這個角度下中國的債券類資產是非常具備吸引性的。這個吸引性的本質源于當前國內的經濟運行相對比較平穩(wěn)，也得益于國內的財政是沒有學習全球其他國家去走MMT這種印錢的模式。

這是我們覺得站在全球的資本的角度來說，中國的國債接下去也會成為全球資本去超配的資產。

此外還有一點我們繞不開的話題，就是權益市場在接下去會持續(xù)地走慢牛。過去的權益市場走過了從2007年到2008年、2015年到2016年兩輪快牛。在快牛的行情中資產定價相對是比較迅速、比較快的，它會帶來非?？斓馁Y產配置切換。對于債券資產來說就會有階段性的抽水，但是我們認為在慢牛的過程中債券市場反而是對于大部分投資者來說不可或缺的配置資產。

原因是什么？原因在于慢牛的過程中市場是以震蕩筑底，慢慢向上的方式去走完整個行情，在這個過程中大家一定會在權益市場的上漲中去做一些資產配置的切換。很簡單，因為牛市行情假如它是快牛的話就會很短，那所有資產基本上都會從債券類切向權益類去追逐權益資產的上漲。但是如果權益市場走慢牛的話，投資者一定會去做資產配置的思考。當權益市場短期上漲過快的時候，就可以階段性地把很多資金配置在債券資產中。一旦債券市場資產上漲過快或者權益市場出現了短期回調，資產配置就會去做再平衡。

在此背景下，十年國債ETF（511260）具備配置價值。十年國債ETF（511260）是當前市場上唯一一只跟蹤上證十年國債指數的產品，這個指數的構成主要是期限段在7-10年的國債。此外，十年國債ETF（511260）優(yōu)勢較多，其持倉透明，不用擔心風格偏移風險，并且支持T+0交易，費率也具備優(yōu)勢。感興趣的投資者可以多多關注十年國債ETF（511260）。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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