中芯國際（688981.SH）25萬股民興奮了。

因為，國慶長假，A股休市期間，港股市場上的中芯國際（00981.HK）拉爆了。

10月2日，港股中芯國際暴漲12.7%，市值創(chuàng)歷史新高；10月3日，又上漲1.39%，再創(chuàng)新高。

中國國慶長假期間，全球的晶圓代工公司，股票持續(xù)拉漲。

不止中芯國際，港股市場另一個國內(nèi)晶圓代工龍頭，華虹半導(dǎo)體，也大漲，10月2日、3日，分別漲7.12%、2.1%，市值也創(chuàng)歷史新高。

不止港股的晶圓代工廠商在漲，全球其他市場的晶圓代工，也在紛紛新高。

美股的臺積電，10月1日大漲3.05%，總市值創(chuàng)出歷史新高。

韓國股市的三星電子，10月1日、2日，分別上漲2.5%、3.49%。創(chuàng)2021年1月以來新高。

全球晶圓代工，迎來利好。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，可以大致分為芯片設(shè)計、晶圓代工、封裝測試三個環(huán)節(jié)，晶圓代工技術(shù)門檻較高，也是中國發(fā)力國產(chǎn)替代的重要領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)顯示，二季度晶圓代工行業(yè)業(yè)績暴增。

據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)Counterpoint Research，全球純晶圓代工行業(yè)在2025年第二季度營收同比增長33%，報告稱主要得益于強(qiáng)勁的AI需求和中國補(bǔ)貼政策。

圖片為AI生成

市場份額方面，臺積電、三星電子和中芯國際分別位列前三。

與此同時，存儲芯片“缺貨潮”愈演愈烈，將進(jìn)一步拉動晶圓代工需求。

9月28日，財聯(lián)社援引消息稱，DRAM及NAND閃存市場都出現(xiàn)缺貨，且缺貨情況較此前預(yù)測更為嚴(yán)峻，預(yù)計今年四季度及2026年行業(yè)價格將進(jìn)一步上升。在這一背景下，全球存儲行業(yè)多家廠商都相繼開啟調(diào)價。

中芯國際是中國最大的晶圓代工廠商，也是半導(dǎo)體板塊市值老大，自然直接受益于晶圓代工的全球性景氣上行。

講完行業(yè)，我們再聊聊中芯國際這家公司的情況。

公司接下來的業(yè)績表現(xiàn)，很可能非常樂觀。

先看中報：

上半年收入323.48億元，增長23.1%，凈利潤23.01億元，增長39.8%。美中不足的是，第二季度營收環(huán)比下降1.56%，凈利潤環(huán)比下滑30.37%。

不過，第三季度可能很好。最新披露的第三季度收入指引是環(huán)比增長5%到7%，2025年全年目標(biāo)或可超越同行平均值。

中芯國際此前因降價導(dǎo)致利潤變薄，但現(xiàn)在，降價的不利因素消除了。

據(jù)集邦咨詢分析師鐘映廷，過去兩年由于產(chǎn)業(yè)庫存調(diào)整與中國成熟制程產(chǎn)能大量開出，造成供過于求現(xiàn)象，各晶圓代工廠為了搶訂單而紛紛實施削價競爭策略，使得代工價格走跌。

不過，從2024年第四季度到2025年，中國晶圓代工廠基于中國消費國補(bǔ)帶動客戶拉貨、美國關(guān)稅提前備貨等因素，八英寸與十二英寸晶圓產(chǎn)能利用率急速上升，部分廠商甚至達(dá)到接近滿載狀態(tài)，因而不再有大幅降價求單情況。

鐘映廷認(rèn)為，從下半年看，由于八英寸產(chǎn)能利用率持續(xù)維持高位，部分廠商啟動漲價措施，希望通過漲價能夠改善毛利表現(xiàn)，市場環(huán)境對中芯國際較為有利。

不過，目前中芯國際的估值，確實已太高。

A股市盈率達(dá)到257.51倍。如果節(jié)后再拉漲，市盈率會更高。

晶圓代工本質(zhì)上是重資產(chǎn)、高資本支出的制造業(yè)生意。這樣的生意模式?jīng)Q定了，抗風(fēng)險能力并不強(qiáng)。即便有強(qiáng)科技屬性，但放眼全球資本市場，很難給這樣“重”的生意，如此高的估值。

臺積電，最近5年市盈率最高時，39.93倍。從邏輯上講，作為晶圓代工商，臺積電估值是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于設(shè)計廠商英偉達(dá)的，英偉達(dá)最近5年市盈率最高時能達(dá)到244.75倍。

那是因為，英偉達(dá)不用承擔(dān)制造業(yè)重資產(chǎn)的巨額投入，芯片設(shè)計是純智力投入，所以半導(dǎo)體在產(chǎn)業(yè)鏈中，設(shè)計廠商可以獲得比制造廠商更高估值。

不過現(xiàn)在，中芯國際的市盈率，已經(jīng)追上國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)計龍頭了。我們前面提到中芯國際當(dāng)前市盈率257.51倍，而A股半導(dǎo)體板塊市值第二，僅次于中芯國際的算力芯片設(shè)計公司海光信息，目前市盈率也僅257.62倍。

輕資產(chǎn)的海光，和重資產(chǎn)的中芯國際，市盈率基本相當(dāng)，這個估值，是不是存在不合理之處？