本周，先是黃金期貨一舉突破4000美元大關(guān)，再是黃金現(xiàn)貨也在周三突破4000美元，近600美元的漲幅僅僅發(fā)生在一個(gè)半月之間。

值得一提的是，于本周在美國(guó)對(duì)沖基金小鎮(zhèn)康州舉行的2025年格林威治經(jīng)濟(jì)論壇（GEF）期間，全球最大對(duì)沖基金橋水創(chuàng)始人達(dá)利歐（Ray Dalio）發(fā)表主旨演講，期間黃金迅速飆升突破4000美元。同期，高盛將黃金目標(biāo)價(jià)從4300美元提高到了4900美元。

第一財(cái)經(jīng)記者在現(xiàn)場(chǎng)采訪了格林威治量化研究（Greenwich Quantitative Research）首席投資官吉恩（Gene Reilly），早前他曾歷任高盛、美銀美林的交易主管。

他表示，“推動(dòng)金價(jià)大漲的關(guān)鍵一點(diǎn)是，達(dá)利歐在演講時(shí)提及，建議投資者對(duì)黃金的持倉(cāng)達(dá)到投資組合的15%，與大多數(shù)投資者持有的總資產(chǎn)比例相比，這絕對(duì)是顯著的增長(zhǎng)（多數(shù)持倉(cāng)在5%—10%）。我相信他還暗示，央行也有理由持有更多黃金。所以我認(rèn)為達(dá)利歐在創(chuàng)造一個(gè)增持黃金的理論框架，吸引潛在的大買(mǎi)家提高黃金的配置比例，這就給金價(jià)帶來(lái)上行動(dòng)能?！?/p>

對(duì)沖基金大佬唱多黃金

今年7月底，76歲的達(dá)利歐徹底退出橋水基金。過(guò)去幾年，對(duì)于黃金和債券的布局推動(dòng)了橋水中國(guó)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

在此次的格林威治論壇期間，達(dá)利歐的發(fā)言是否影響了金價(jià)呢？

在演講中，他提及，在全球主要發(fā)達(dá)國(guó)家都面臨高債務(wù)問(wèn)題的背景下，黃金成為了比美元或者說(shuō)法幣更安全的資產(chǎn)。

他表示，美國(guó)債務(wù)的嚴(yán)峻現(xiàn)狀。2024 年美國(guó)政府支出約 7 萬(wàn)億美元，收入僅約 5 萬(wàn)億美元，支出比收入高出 40%，需通過(guò)發(fā)行債券彌補(bǔ)赤字；美國(guó)總債務(wù)規(guī)模約為年度財(cái)政收入的 6 倍，且償債支出持續(xù)增加，不斷擠壓教育、醫(yī)療等其他公共開(kāi)支；當(dāng)前美國(guó)已進(jìn)入 “借新債還舊債” 的循環(huán)，債務(wù)復(fù)利效應(yīng)將進(jìn)一步加劇危機(jī)，而全球其他主要經(jīng)濟(jì)體也面臨類(lèi)似債務(wù)問(wèn)題。

同時(shí)，貨幣秩序也在出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。全球主要央行持有大量政府債券，隨著債券價(jià)格下跌，央行出現(xiàn)虧損，資產(chǎn)負(fù)債表惡化。為應(yīng)對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)，多國(guó)開(kāi)始減少美元債券儲(chǔ)備，轉(zhuǎn)而增持黃金，黃金已成為全球第二大儲(chǔ)備資產(chǎn)，其 “非信用貨幣” 屬性使其成為對(duì)沖美元貶值的重要工具，這一趨勢(shì)與 20世紀(jì)70 年代初的貨幣秩序變革（布雷頓森林體系瓦解）有相似性。

在此背景下，達(dá)利歐認(rèn)為，黃金應(yīng)該在投資組合中發(fā)揮更重要的作用，因?yàn)樗菢O佳的組合分散化工具?！皬膽?zhàn)略角度，黃金應(yīng)占投資組合的15%左右，以對(duì)沖信用資產(chǎn)（如債券）的風(fēng)險(xiǎn)?！彼Q(chēng)。

對(duì)此，吉恩對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，“10月7日（美東時(shí)間）上午，我在聽(tīng)達(dá)利歐發(fā)表演講時(shí)，黃金價(jià)格首次突破每盎司4000美元，創(chuàng)下歷史新高——這是一個(gè)非凡的里程碑。達(dá)利歐在演講中強(qiáng)調(diào)了黃金對(duì)沖儲(chǔ)備貨幣地位下滑的重要作用，而這一突破的時(shí)機(jī)可謂巧合得令人驚嘆。”

業(yè)內(nèi)人士也對(duì)第一財(cái)經(jīng)提及，橋水和達(dá)利歐本人近年來(lái)對(duì)黃金的青睞廣為人知，且從中獲利頗豐，因而達(dá)利歐的發(fā)言也容易影響市場(chǎng)，而且金價(jià)的飆升也恰逢一系列導(dǎo)火索。

例如，法國(guó)兩年內(nèi)的第五位總理遞交辭呈后，混亂的政局和難產(chǎn)的財(cái)政預(yù)算案導(dǎo)致歐元跌至一個(gè)月新低1.1656。此外，法國(guó)頻繁上演的政治鬧劇還令其股指今年在全球主要市場(chǎng)中表現(xiàn)墊底；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、投資者（尤其是全球央行）多元化的需求、美元的信用危機(jī)持續(xù)強(qiáng)化。

“這驚人的上漲速度突顯出的是黃金無(wú)可替代的避險(xiǎn)屬性（經(jīng)濟(jì)放緩和地緣風(fēng)險(xiǎn)）。目前黃金市場(chǎng)的總市值已經(jīng)突破27萬(wàn)億美元?！奔问⒓瘓F(tuán)資深分析師陳杰瑞（Jerry Chen）對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

他提及，現(xiàn)貨黃金周三突破4000美元大關(guān)，白銀創(chuàng)收盤(pán)價(jià)新高?；仡櫄v史，黃金在2008年3月達(dá)成了1000美元/盎司的里程碑，2020年9月沖上2000美元，2025年5月攀升至3000美元，而僅過(guò)了5個(gè)月，在2025年10月又突破了4000美元。然而“黃金風(fēng)暴”并沒(méi)有結(jié)束的跡象，官方數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行連續(xù)11個(gè)月增加黃金儲(chǔ)備。

投行提高目標(biāo)價(jià)至5000美元附近

進(jìn)一步助燃金價(jià)的還有華爾街近乎一致的看多立場(chǎng)，瑞銀、高盛等多家機(jī)構(gòu)近期不斷提高黃金目標(biāo)價(jià)。

例如，高盛最新將 2026年12月的黃金價(jià)格預(yù)測(cè)從此前的每盎司4300美元上調(diào)至4900美元，原因在于自8月26日以來(lái)黃金價(jià)格已上漲17%，推動(dòng)這波上漲的資金流入是來(lái)自西方ETF的增持與可能的央行買(mǎi)入。

“在我們的定價(jià)模型中被視為‘粘性’資金，這實(shí)際上提高了我們價(jià)格預(yù)測(cè)的起點(diǎn)。相比之下，更具波動(dòng)性的投機(jī)性持倉(cāng)總體保持穩(wěn)定?！备呤⒎Q(chēng)，目前仍然預(yù)計(jì)央行購(gòu)金可能持續(xù)加速，2025年和2026年平均每月凈購(gòu)買(mǎi)量分別為80噸和70噸，預(yù)計(jì)新興市場(chǎng)央行將繼續(xù)將儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性多元化轉(zhuǎn)向黃金，這將對(duì)2026年 12月前的金價(jià)漲幅貢獻(xiàn)約197個(gè)百分點(diǎn)。

此外，就西方ETF持倉(cāng)而言，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)于2026年年中降息100個(gè)基點(diǎn)后，將重新增加黃金持倉(cāng)，對(duì)2026年12月的金價(jià)漲幅貢獻(xiàn)約5個(gè)百分點(diǎn)；再看投機(jī)性持倉(cāng)，這類(lèi)倉(cāng)位預(yù)計(jì)將逐步正?；?，至2026年12月對(duì)金價(jià)產(chǎn)生約-1個(gè)百分點(diǎn)的拖累。

“總體而言，我們認(rèn)為此次上調(diào)后的黃金價(jià)格預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)仍偏向上行，因?yàn)樗綘I(yíng)部門(mén)對(duì)黃金這一相對(duì)較小市場(chǎng)的資產(chǎn)配置需求可能會(huì)推動(dòng)ETF持倉(cāng)超出我們的假設(shè)?！备呤⒎Q(chēng)。

世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，上周五全球黃金交易所ETF持倉(cāng)量出現(xiàn)了三年來(lái)最快速度的增長(zhǎng)，單日持倉(cāng)量激增近27噸。在北美和歐洲資金流入的推動(dòng)下，黃金ETF持倉(cāng)量已達(dá)到三年多來(lái)的最高水平。

瑞銀則對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，最近幾周，中國(guó)對(duì)黃金的投資需求因國(guó)內(nèi)股市上漲而疲軟，但隨著金價(jià)持續(xù)上漲，該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)中國(guó)黃金ETF持倉(cāng)量或?qū)⒒謴?fù)。此外，中國(guó)香港最新的施政報(bào)告中計(jì)劃增加在港黃金儲(chǔ)備，并建立黃金中央清算系統(tǒng)，亦有望為金價(jià)提供支持性背景。