當(dāng)2025年10月13日聞泰科技股價(jià)一字板跌停時(shí)，這家曾市值超2100億元的半導(dǎo)體巨頭，正經(jīng)歷著十年資本狂飆后的至暗時(shí)刻。從2015年借殼上市成為ODM領(lǐng)域首家上市公司，到2019年蛇吞象收購安世半導(dǎo)體締造2100億市值帝國，再到如今被迫剝離核心ODM業(yè)務(wù)、遭遇荷蘭政府147億元資產(chǎn)凍結(jié)，聞泰科技的十年發(fā)展軌跡，恰如一面棱鏡，折射出中國科技企業(yè)在資本并購、地緣博弈中的機(jī)遇與陷阱。
十年資本狂奔：從ODM龍頭到半導(dǎo)體新貴的巔峰之路
2015年，聞泰科技通過中茵股份實(shí)現(xiàn)借殼上市，彼時(shí)其核心業(yè)務(wù)還是智能手機(jī)ODM——這個(gè)看似“代工”的賽道，實(shí)則暗藏技術(shù)門檻與規(guī)模壁壘。聞泰科技憑借對(duì)安卓陣營的深度綁定，迅速成為全球手機(jī)ODM領(lǐng)域“一哥”，2018年出貨量突破1億部，占據(jù)全球約20%的市場份額。
真正的轉(zhuǎn)折發(fā)生在2019年。聞泰科技以300多億元完成對(duì)荷蘭安世半導(dǎo)體的收購，這場“蛇吞象”的并購不僅讓聞泰科技切入了汽車半導(dǎo)體、功率器件等高毛利賽道，更直接推高其市值——2020年初，聞泰科技市值突破2100億元，成為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)市值最高的企業(yè)之一。這一成績的背后，是聞泰科技對(duì)資本運(yùn)作的精準(zhǔn)把控：通過定增、可轉(zhuǎn)債等方式募集資金，搭配“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動(dòng)，最終將安世半導(dǎo)體納入麾下，實(shí)現(xiàn)從“代工”到“半導(dǎo)體”的跨越。
收購安世半導(dǎo)體后，聞泰科技的業(yè)務(wù)版圖迅速擴(kuò)張。一方面，ODM業(yè)務(wù)繼續(xù)深耕智能手機(jī)、平板電腦領(lǐng)域，為華為、小米、三星等頭部品牌提供代工服務(wù)；另一方面，安世半導(dǎo)體的功率芯片、模擬芯片開始切入汽車電子、工業(yè)控制等高景氣賽道，與比亞迪、特斯拉、博世等企業(yè)建立合作。2020年，聞泰科技更是打入蘋果供應(yīng)鏈，為MacBook提供代工服務(wù)，市值一度沖高至2300億元，成為當(dāng)時(shí)A股半導(dǎo)體板塊的“定海神針”。
然而，光鮮背后暗流涌動(dòng)。聞泰科技的ODM業(yè)務(wù)長期面臨“增收不增利”的困境——2019年至2022年，ODM業(yè)務(wù)毛利率始終徘徊在8%至10%之間，遠(yuǎn)低于半導(dǎo)體業(yè)務(wù)30%以上的毛利率。與此同時(shí)，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)加劇，汽車電子、消費(fèi)電子需求分化，聞泰科技不得不在資本擴(kuò)張與業(yè)務(wù)優(yōu)化之間尋找平衡。
資本雙刃劍：收購易成，整合難就，地緣風(fēng)險(xiǎn)終現(xiàn)
2025年，聞泰科技的選擇讓市場意外——將ODM業(yè)務(wù)以約150億元的價(jià)格出售給立訊精密。這一決策的背后，是地緣政治環(huán)境變化與業(yè)務(wù)發(fā)展的雙重壓力。2024年，美國將聞泰科技列入實(shí)體清單，導(dǎo)致其ODM業(yè)務(wù)在北美市場遭遇重大損失；與此同時(shí)，ODM行業(yè)競爭加劇，立訊精密、富士康等企業(yè)不斷擠壓利潤空間。聞泰科技在公告中坦言：“基于地緣政治環(huán)境變化以及公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求，未來公司將通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型構(gòu)建全新發(fā)展格局，逐步向具有精益制造優(yōu)勢的平臺(tái)出讓產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)�！�
剝離ODM業(yè)務(wù)后，聞泰科技將全部資源聚焦于安世半導(dǎo)體。2025年上半年，聞泰科技半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收78.25億元，同比增長11.23%，凈利潤12.61億元，同比增長17.05%。公司強(qiáng)調(diào)，通過加速新產(chǎn)品迭代，持續(xù)夯實(shí)功率器件、模擬芯片等領(lǐng)域的競爭力，同時(shí)向新能源汽車、工業(yè)自動(dòng)化、AI、機(jī)器人、可再生能源等高景氣賽道延伸產(chǎn)品矩陣，目標(biāo)是“成為經(jīng)營確定性更高、可預(yù)測性更強(qiáng)的全球化半導(dǎo)體龍頭公司”。
但轉(zhuǎn)折來得猝不及防。2025年9月30日，荷蘭經(jīng)濟(jì)事務(wù)與氣候政策部下達(dá)部長令，要求安世半導(dǎo)體及其全球30個(gè)主體“不得進(jìn)行任何資產(chǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)及人員的調(diào)整”，有效期一年。緊接著，阿姆斯特丹上訴法院企業(yè)法庭作出緊急裁決：暫停聞泰科技董事長張學(xué)政在安世半導(dǎo)體的董事職務(wù)，將安世半導(dǎo)體股份托管給獨(dú)立第三方，并任命外籍人士擔(dān)任非執(zhí)行董事?lián)碛袥Q定性投票權(quán)。這一系列操作，直接導(dǎo)致聞泰科技對(duì)安世半導(dǎo)體的控制權(quán)暫時(shí)受限，日常經(jīng)營面臨決策鏈條延長、資源配置靈活度下降等挑戰(zhàn)。
10月13日，聞泰科技股價(jià)應(yīng)聲跌停，封板資金超72億元。市場擔(dān)憂的核心在于：荷蘭政府的資產(chǎn)凍結(jié)與控制權(quán)干預(yù)，是否會(huì)影響安世半導(dǎo)體的正常運(yùn)營？聞泰科技在公告中回應(yīng)稱，安世日常經(jīng)營仍在持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，但“短期內(nèi)將面臨決策鏈條臨時(shí)變更/延長、資源配置靈活度下降等情況，可能對(duì)企業(yè)運(yùn)營效率形成一定影響”。
聞泰科技的案例，揭示了資本并購背后的“雙刃劍效應(yīng)”。一方面，收購安世半導(dǎo)體讓聞泰科技實(shí)現(xiàn)了從“代工”到“半導(dǎo)體”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，市值一度突破2000億元；另一方面，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、跨國整合難題、控制權(quán)爭奪等潛在問題，在特定條件下集中爆發(fā)，最終導(dǎo)致企業(yè)陷入被動(dòng)。
事實(shí)上，聞泰科技的遭遇并非孤例。近年來，中國科技企業(yè)在出海并購中屢屢遭遇“水土不服”：有的企業(yè)因文化差異導(dǎo)致整合失敗，有的因技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)差異難以形成協(xié)同，更有的因地緣政治風(fēng)險(xiǎn)遭遇資產(chǎn)凍結(jié)或政策限制。
聞泰科技的十年發(fā)展，為中國科技產(chǎn)業(yè)敲響了警鐘：資本并購不是簡單的“買買買”，而是需要精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)判斷、精細(xì)的整合能力、穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管控。在“出海”成為趨勢的當(dāng)下，企業(yè)更需謹(jǐn)慎評(píng)估目標(biāo)市場的政策環(huán)境、法律風(fēng)險(xiǎn)、文化差異，避免陷入“收購容易整合難，整合容易控權(quán)難”的陷阱。