每經(jīng)記者：章光日 每經(jīng)編輯：吳永久

近期，玉馬科技發(fā)布了2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)歸屬期歸屬條件成就的公告。在第一個(gè)歸屬期，玉馬科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)僅略超業(yè)績(jī)考核的觸發(fā)值，距離業(yè)績(jī)考核的目標(biāo)值較遠(yuǎn)。而玉馬科技2025年上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)明顯放緩，凈利潤(rùn)更是同比下降，因此公司想要達(dá)到第二個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)考核的目標(biāo)值，同樣難度不小。盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般，但玉馬科技今年股價(jià)表現(xiàn)卻非常強(qiáng)勢(shì)，年內(nèi)最大漲幅超過(guò)1倍。

2025年上半年玉馬科技的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何不如人意？第二個(gè)歸屬期是否還能解鎖對(duì)應(yīng)的激勵(lì)？公司股價(jià)又為何表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)？接下來(lái)每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者就來(lái)詳細(xì)探究一番。

第一個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)考核距離目標(biāo)值較遠(yuǎn)

2025年10月13日收盤(pán)后，玉馬科技發(fā)布了關(guān)于2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)歸屬期歸屬條件成就的公告。該公告顯示，董事會(huì)認(rèn)為公司2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)歸屬期歸屬條件已經(jīng)成就，根據(jù)公司2024年第二次臨時(shí)股東大會(huì)的授權(quán)，董事會(huì)同意為符合條件的120名激勵(lì)對(duì)象辦理143.9992萬(wàn)股第二類(lèi)限制性股票歸屬事宜。

截至目前，玉馬科技限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象的浮盈比例高達(dá)393.62%！玉馬科技此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃的歸屬股票來(lái)源為公司從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的公司A股普通股股票，而限制性股票授予價(jià)格（調(diào)整后）為3.92元/股。截至2025年10月14日，玉馬科技的收盤(pán)價(jià)為19.35元，市值為59.62億元，動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)40倍。據(jù)此計(jì)算，公司此次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象的浮盈高達(dá)393.62%！

從公司層面業(yè)績(jī)考核要求來(lái)看，玉馬科技2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)歸屬期的“考試成績(jī)”并不算優(yōu)秀。玉馬科技以公司2023年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，考核兩個(gè)歸屬期的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率。其中，第一個(gè)歸屬期的目標(biāo)值為營(yíng)業(yè)收入同比2023年增長(zhǎng)23.68%，觸發(fā)值為13.12%。而2024年，玉馬科技的營(yíng)業(yè)收入為7.69億元，相較于2023年的6.63億元，增幅為16.05%，但距離23.68%的目標(biāo)值較遠(yuǎn)。

（圖片來(lái)源：截圖自玉馬科技公告）

由于玉馬科技此次激勵(lì)計(jì)劃第一個(gè)歸屬期公司層面業(yè)績(jī)考核僅略高于觸發(fā)值，因此按照規(guī)定，公司層面可歸屬比例為67.78%，不可歸屬的比例為32.22%，不可歸屬的限制性股票由公司作廢。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象，玉馬科技還設(shè)置了個(gè)人層面績(jī)效考核要求。在公司此次激勵(lì)計(jì)劃的121名激勵(lì)對(duì)象中，5名激勵(lì)對(duì)象2024年年度考核結(jié)果為80分≤S＜90分，個(gè)人層面歸屬比例為80%；1名激勵(lì)對(duì)象2024年年度考核結(jié)果為S＜60分，個(gè)人層面歸屬比例為0%；其余115名激勵(lì)對(duì)象個(gè)人層面歸屬比例為100%。據(jù)每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者計(jì)算，玉馬科技參與此次激勵(lì)計(jì)劃的高級(jí)管理人員合計(jì)獲得的股票數(shù)量占全部授予股票的比例約為14.71%。

（圖片來(lái)源：截圖自玉馬科技公告）

完成第二個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)考核難度較大

玉馬科技自成立以來(lái)一直專(zhuān)注于功能性遮陽(yáng)新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括遮光面料、可調(diào)光面料和陽(yáng)光面料三大類(lèi)上千個(gè)品種。2025年上半年，公司境外銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的70%左右，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷(xiāo)全球六大洲的70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中以歐洲、亞洲、美洲市場(chǎng)為主；境內(nèi)銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的30%左右，分布在全國(guó)各省份，主要集中在華東、華南地區(qū)。

玉馬科技要達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)考核的目標(biāo)值，仍然難度較大。根據(jù)相關(guān)公告，玉馬科技2024年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)歸屬期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)值為2025年?duì)I業(yè)收入較2023年增長(zhǎng)50.83%，即2025年?duì)I業(yè)收入要達(dá)到10億元；觸發(fā)值為2025年?duì)I業(yè)收入較2023年增長(zhǎng)32.73%，即2025年?duì)I業(yè)收入要達(dá)到8.80億元。然而2025年上半年，玉馬科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.64億元，同比增幅僅為0.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7408.62萬(wàn)元，同比下降14.13%。據(jù)每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者計(jì)算，如果玉馬科技要達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)考核的觸發(fā)值，那么其下半年的營(yíng)業(yè)收入要較2024年下半年增長(zhǎng)達(dá)到26.47%；如果要達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃第二個(gè)歸屬期業(yè)績(jī)考核的目標(biāo)值，那么其下半年的營(yíng)業(yè)收入較2024年下半年增幅則要達(dá)到55.88%。

在2025年半年報(bào)中，玉馬科技并未對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)的原因進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。那么，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)為何放緩？?jī)衾麧?rùn)為何出現(xiàn)下降？是否還有信心完成第二個(gè)歸屬期的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)呢？對(duì)此，每經(jīng)資本眼專(zhuān)欄記者致電玉馬科技證券部，相關(guān)工作人員表示：“凈利潤(rùn)下滑的主要原因是股權(quán)激勵(lì)的股份支付費(fèi)用導(dǎo)致，而營(yíng)收增長(zhǎng)放緩主要是受到關(guān)稅影響。對(duì)于下半年，我們還是非常有信心的，只是沒(méi)有出最終數(shù)據(jù)之前，還不好說(shuō)?！?/p>

盡管業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如人意，但玉馬科技今年的股價(jià)表現(xiàn)卻非常強(qiáng)勢(shì)。以前復(fù)權(quán)方式計(jì)算，2024年末，玉馬科技的收盤(pán)價(jià)為11.19元，而今年公司股價(jià)最高漲至22.63元，年內(nèi)最大漲幅超過(guò)1倍。同花順顯示，玉馬科技具有露營(yíng)經(jīng)濟(jì)、跨境電商、智能物流等熱門(mén)概念。

而在股價(jià)大幅上漲之后，玉馬科技今年9月份還發(fā)布了關(guān)于持股5%以上股東減持股份的預(yù)披露公告。該公告顯示，股東壽光鈺鑫投資中心（有限合伙）計(jì)劃自本公告披露之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)以集中競(jìng)價(jià)和大宗交易方式減持本公司股份累計(jì)不超過(guò)906.3萬(wàn)股，占本公司總股本比例不超過(guò)3%。