財(cái)聯(lián)社10月16日訊（記者 閆軍）市場好了，私募業(yè)績好，私募銷售也就更好了，想法也就更多了。一方面，銷售機(jī)構(gòu)想著如何更直接展示私募業(yè)績，把好產(chǎn)品展示給投資者；另一方面，則是私募新規(guī)對業(yè)績披露的嚴(yán)格要求，于是，“擦邊球”行為來了。

財(cái)聯(lián)社記者通過對多家銀行、券商、三方代銷機(jī)構(gòu)的私募板塊展示來看，各家私募代銷機(jī)構(gòu)尺度不一，出現(xiàn)對名稱、業(yè)績的半遮擋式披露，例如，名稱上去掉一些信息，業(yè)績則以1.%、2.%的方式展示。整體而言，券商私募業(yè)績展示、合格投資者認(rèn)定最為嚴(yán)格，銀行與三方代銷多有“擦邊球”或者不嚴(yán)格的案例。

具體來看：

券商在私募代銷合規(guī)性較強(qiáng)。多家私募在進(jìn)入“高端理財(cái)”“私募專區(qū)”頁面時(shí)，合格投資者認(rèn)定彈窗是必選項(xiàng)，如不認(rèn)證則直接跳出相關(guān)專區(qū)頁面。

銀行松緊有別。多數(shù)銀行在私募、私享理財(cái)專區(qū)的首頁有“合格投資者認(rèn)證”的強(qiáng)制彈窗，但是彈窗之下則松緊有別，有的銀行在凈值展示區(qū)顯示“評估后方可查看”，有的銀行則直接展示部分首頁產(chǎn)品的業(yè)績。

互聯(lián)網(wǎng)三方代銷渠道處置相對個(gè)性化，存在“擦邊球”爭議。彈窗合格投資者認(rèn)證都是標(biāo)配，但是有的三方銷售“合格投資者”認(rèn)證與登錄隱私保護(hù)協(xié)議、用戶服務(wù)協(xié)議并列，標(biāo)注并不顯眼；有的三方機(jī)構(gòu)則以半遮掩的方式展示部分凈值。

此外，不同機(jī)構(gòu)對于私募合格投資者認(rèn)定的門檻要求也不同。券商最為嚴(yán)格，比如家庭金融資產(chǎn)要達(dá)到300萬元或近三年平均收入達(dá)到50萬元，銀行以答題形式判斷客戶是否符合門檻，而互聯(lián)網(wǎng)三方門檻相對寬泛，把私募資管認(rèn)證和私募基金產(chǎn)品認(rèn)證合并在一起。

私募代銷合規(guī)性執(zhí)行不一

在私募合規(guī)展示上，今年發(fā)力私募銷售的券商成為“乖孩子”。

以某經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)見長的華南券商和某家互聯(lián)網(wǎng)券商為例，未經(jīng)合格投資者認(rèn)證，完全無法查閱相關(guān)私募資管、私募基金業(yè)績。

登錄該華南券商APP，進(jìn)入在“高端理財(cái)”后，率先彈出“合格投資者”認(rèn)證的彈窗，底頁沒有任何信息展示，只有投資者認(rèn)證符合“具備2年以上投資經(jīng)歷，家庭金融凈資產(chǎn)超過300萬元，或家庭金融資產(chǎn)達(dá)到500萬元，或者近三年平均收入達(dá)到50萬元”等條件，方可進(jìn)入查看。

互聯(lián)網(wǎng)券商在私募專區(qū)方面，對所有私募資管、私募基金產(chǎn)品凈值進(jìn)行了隱藏，僅展示產(chǎn)品名稱、基金公司名稱及規(guī)模、基金經(jīng)理等信息，投資者要查閱凈值需要先進(jìn)行認(rèn)證。

各家銀行的業(yè)績展示合規(guī)程度則有不同。

同樣選取兩家華南商業(yè)銀行測評顯示，A銀行在“私享投資”界面首頁進(jìn)行了合規(guī)投資意向評估，該評估包括了投資時(shí)長、計(jì)劃投資期限、資產(chǎn)情況、對私募知識的認(rèn)知以及信息準(zhǔn)確度保證。在合規(guī)評估之前，投資者無法查閱任何私募產(chǎn)品信息與業(yè)績情況。

B銀行則有所不同，打開該行APP“私募”專區(qū)，合格投資者認(rèn)證在彈窗頁面，但在底層頁面，投資者依然可以看到部分固收類型私募資管產(chǎn)品的年化業(yè)績報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)。

再來看互聯(lián)網(wǎng)代銷渠道情況如何？從螞蟻基金、私募排排網(wǎng)、雪球、天天基金等私募銷售平臺來看，各家展示情況不同。

螞蟻基金方面，精品私募專區(qū)有“合格投資者”認(rèn)定的彈窗，將私募資管產(chǎn)品和私募基金產(chǎn)品認(rèn)定并行，認(rèn)證后方可查閱凈值；私募排排網(wǎng)則在首頁標(biāo)注了監(jiān)管要求，“只向特定合格投資者展示私募產(chǎn)品等非公開信息”，投資者可以選擇手機(jī)驗(yàn)證碼登錄，但是合格投資者認(rèn)定與隱私保護(hù)協(xié)議、用戶服務(wù)協(xié)議等條款并列，位置與字體并不突出；雪球與天天基金的私募專區(qū)首頁沒有“合格投資者認(rèn)證”的相關(guān)彈窗，但是業(yè)績不可見，均需要認(rèn)證后方可查閱。

半遮擋式展示算不算“擦邊球”？

也有三方代銷渠道在未認(rèn)證之前采取半遮擋式業(yè)績展示方式，對私募名稱、收益率進(jìn)行部分露出的展示，算不算“試探性質(zhì)”業(yè)績展示？這也引發(fā)了一定的爭議。

有機(jī)構(gòu)人士指出，半遮擋式的業(yè)績展示方式，嚴(yán)格意義上屬于違反私募新規(guī)中對業(yè)績展示的要求，但是也有私募人士指出，沒有完全展示出業(yè)績，并不能算違規(guī)。

關(guān)于合格投資者認(rèn)證和私募信息展示上，私募新規(guī)對管理人、代銷有明確的兩個(gè)“不得”的要求：

一是除已履行特定對象確定程序的合格投資人、符合規(guī)定的基金評價(jià)機(jī)構(gòu)外，私募基金管理人不得向不存在私募證券投資基金銷售委托關(guān)系的機(jī)構(gòu)或者個(gè)人提供基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息。

二是除私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)外，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得展示和傳遞基金凈值等業(yè)績相關(guān)信息，中國證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)另有規(guī)定的除外。

在披露凈值的產(chǎn)品方面，私募基金管理人、與其簽署該基金代銷協(xié)議的基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照客觀、真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的原則展示私募證券投資基金過往業(yè)績，做到以下三個(gè)“不得”：

不得將規(guī)模小于1000萬元、成立期限少于6個(gè)月的私募證券投資基金過往業(yè)績用作宣傳、銷售、排名；不得以誤導(dǎo)投資人為目的選擇性展示部分私募證券投資基金業(yè)績、私募證券投資基金部分運(yùn)作周期的業(yè)績；不得展示未經(jīng)私募基金托管人復(fù)核的基金業(yè)績，不得對少于6個(gè)月周期的基金業(yè)績進(jìn)行排名。

在新規(guī)之后，代銷機(jī)構(gòu)就紛紛下架了未代銷私募的業(yè)績展示。整體而言，史上最嚴(yán)私募新規(guī)落地后，銷售機(jī)構(gòu)在合規(guī)性上有了一定的加強(qiáng)。通過合規(guī)投資者認(rèn)證后，符合風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者才能看到產(chǎn)品、業(yè)績展示，一定程度上是對投資者與代銷渠道的雙重保護(hù)。

業(yè)內(nèi)爭議：如何讓業(yè)績展示規(guī)則更有效

私募新規(guī)更為嚴(yán)格的限制非專業(yè)機(jī)構(gòu)獲取私募業(yè)績數(shù)據(jù)，在業(yè)內(nèi)看來，是規(guī)范行業(yè)信息披露行為必然要求。

“嚴(yán)監(jiān)管的出發(fā)點(diǎn)是保護(hù)投資者，此前行業(yè)內(nèi)的確存在‘掛羊頭賣狗肉’的現(xiàn)象，代銷機(jī)構(gòu)選擇性展示較好業(yè)績的產(chǎn)品，投資者買入后變成其他產(chǎn)品，造成了投資者的損失，也損害了行業(yè)形象?！蹦愁^部量化私募高管向財(cái)聯(lián)社記者表示，避免私募產(chǎn)品被包裝成“類公募”“變相公募化”進(jìn)行宣傳，有助于維護(hù)市場公平性。

這是新規(guī)保護(hù)投資者的初衷。

在一些對私募新規(guī)對凈值展示持支持態(tài)度的機(jī)構(gòu)看來，要求并不妨礙投資人定期了解產(chǎn)品運(yùn)作，投資者可以通過以一對一等形式獲取業(yè)績情況，更為重要的是嚴(yán)控銷售環(huán)節(jié)的尺度。投資者認(rèn)證后才能獲取私募業(yè)績，一定程度上對投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力與基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行匹配，也減少了未來客訴。

然而，私募新規(guī)落地后，在銷售環(huán)節(jié)前不得展示基金名稱與業(yè)績情況，從業(yè)者持有兩類主要觀點(diǎn)，一方面從操作層面增加了銷售的難度，這也是各家代銷機(jī)構(gòu)對合格投資者認(rèn)定、私募業(yè)績展示尺度上有松有緊的主要原因。

另一方面，對于投資者而言，銷售環(huán)節(jié)不展示私募凈值、不進(jìn)行同類對比，意味著減少了比較基準(zhǔn)，投資者可能會(huì)買到“盲盒”產(chǎn)品。

“不能直接展示私募凈值，但是機(jī)構(gòu)可以編制策略指數(shù)法，以等權(quán)擬合的形式展示，把不同管理人、不同策略產(chǎn)品分類橫向?qū)Ρ?，畫出曲線，模糊信息來展示?！鄙鲜隽炕侥几吖鼙硎荆^部券商有相應(yīng)數(shù)據(jù)，但是對于數(shù)據(jù)披露、使用有嚴(yán)格要求，在私募業(yè)績基準(zhǔn)的設(shè)立上還需要監(jiān)管來推動(dòng)。

私募代銷的合規(guī)之路是保護(hù)投資者與促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展之間的關(guān)鍵平衡。但整體趨勢而言，隨著監(jiān)管持續(xù)深化，告別“擦邊球”，全鏈條的規(guī)范是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。