本次的FOMC會議的核心可不止降息，因為所有市場資深人士都知道，美國9月-10月的的就業(yè)和CPI數(shù)據(jù)并不會準確，存在明顯的水分，這就意味著單次降息幅度不可能達到50個基點，而且美國當下的經(jīng)濟問題，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，也不是單靠降息就能解決的，只要關(guān)稅還在，并且美國制造繼續(xù)推進，國際能源和資源價格接著上漲，那么美國的通脹依然還會上升，哪怕利率降到3%以下！

而本次會議之所以特殊，是因為其公布了美聯(lián)儲停止縮表的時間，實際上這個動作可以被視為類似降息，因為美國當下銀行業(yè)準備金水平已經(jīng)低于2.8萬億，持續(xù)的準備金萎縮不僅增加了市場利率，而且降低了社會有效杠桿的擴大，因此美聯(lián)儲暫停后，或許還轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿诺恼撸?/p>

此外，美聯(lián)儲還表示：抵押貸款支持證券的贖回本金將被再投資于短期國債，并對所有到期的美國國債本金支付進行展期。這實際上被很多人忽視，這證明了美聯(lián)儲再次下場集中購債，且對美債進行一定程度的支持，這表明美國的財政和貨幣政策正在走向統(tǒng)一！

一、決策背景和邏輯

從本次降息的邏輯看，實際上沒有太多的意外，反而對于市場而言有點潑冷水，因為其很可能代表年內(nèi)100基點的降幅不會有了，那么現(xiàn)在受降息預期影響高估的黃金、白銀，可能要去見3800了！

我們首先看下美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾信號：盡管美國經(jīng)濟仍以溫和速度擴張，但就業(yè)市場出現(xiàn)顯著放緩跡象，2025 年以來非農(nóng)新增就業(yè)從年初的 25 萬人降至 8 月的 12 萬人，失業(yè)率從 3.5% 升至 4.3%。與此同時，通脹率雖從年初的 2.4% 升至 2.8%，但剔除關(guān)稅影響后，核心 PCE 通脹率約為 2.3%-2.4%，接近 2% 的長期目標。這種 “就業(yè)弱、通脹穩(wěn)” 的組合迫使美聯(lián)儲在雙重使命間尋求平衡，而不是被華爾街左右！

其次，美國聯(lián)邦政府自 9 月起停擺，導致 9 月非農(nóng)、CPI 等關(guān)鍵數(shù)據(jù)延遲發(fā)布。美聯(lián)儲在聲明中首次使用 “可用指標” 替代 “最新數(shù)據(jù)”，反映其決策依賴 ADP 就業(yè)、Indeed 職位空缺等替代數(shù)據(jù)源。在此背景下，降息 25 個基點既是對前期就業(yè)下行風險的滯后響應，也是為應對數(shù)據(jù)缺失可能加劇的不確定性預留政策空間。

接著，美聯(lián)儲內(nèi)部繼續(xù)分裂，特朗普系人士只恨降息太慢，而傳統(tǒng)學術(shù)派，認為現(xiàn)在的降息并不合適！因此，內(nèi)部出現(xiàn) “鷹鴿雙飛” 的罕見局面：米蘭主張降息 50 個基點，施密德反對降息，凸顯美聯(lián)儲對經(jīng)濟前景的判斷分化。

但我們要知道，這種分歧源于對風險權(quán)重的不同認知， 鴿派認為就業(yè)市場惡化可能引發(fā)衰退，鷹派則擔憂降息加劇通脹黏性。值得注意的是，這是自 2019 年以來首次出現(xiàn)兩極化反對，預示未來政策路徑的不確定性將顯著增加，除非換的聯(lián)儲主席是個影子！

二、美國財政和貨幣政策開始統(tǒng)一

本次降息是 2024 年 9 月啟動的降息周期的延續(xù)，累計降息幅度已達 150 個基點，聯(lián)邦基金利率降至 3.75%-4.00%，接近中性利率區(qū)間。

與此同時，美聯(lián)儲宣布自 12 月 1 日起停止縮表，并開始購買美債：其每月 50 億美元國債和 350 億美元 MBS 的減持計劃終止，MBS 到期的本金將再投資于短期國債。這一操作使資產(chǎn)負債表規(guī)模穩(wěn)定在 6.6 萬億美元左右，通過釋放約 3000 億美元流動性緩解貨幣市場壓力，并可能壓低 1 年期國債收益率至 3.5%，而 10 年期收益率因財政赤字擴大或升至 4.2%，形成 “短端穩(wěn)、長端升” 的陡峭化格局。

注意，這點非常重要，如果不這樣，美國的房地產(chǎn)增長時代都有可能結(jié)束！

而這種政策框架的結(jié)構(gòu)性調(diào)整們，標志著美聯(lián)儲從 “被動縮表” 轉(zhuǎn)向 “主動管理”。但這次與 2019 年結(jié)束縮表時不同，本次再投資策略向短期國債傾斜，可能推動美債收益率曲線陡峭化。這種調(diào)整既為市場提供短期流動性，又避免長期國債供需失衡，體現(xiàn)美聯(lián)儲在控制利率波動與支持經(jīng)濟之間的精細權(quán)衡。

此外，市場被潑冷水的核心還有鮑威爾在新聞發(fā)布會上強調(diào) “12 月降息并非必然”，并提及 “越來越多官員希望推遲降息”，刻意打壓市場對后續(xù)寬松的過度預期。

這種 “行動寬松、表態(tài)謹慎” 的策略，旨在防止金融條件過早放松，同時為未來政策轉(zhuǎn)向預留空間。數(shù)據(jù)顯示，會后 12 月降息概率從 90% 降至 60%，兩年期美債收益率跳升 10 個基點至 3.596%，隨后快速破4%，反映了市場對政策路徑的重新定價。

與此同時，華爾街傳奇木頭姐預言，2026年美國通脹或?qū)⒃俅紊仙迪⒅凡⒉豢沙掷m(xù)！

三、降息影響

本次降息使 30 年期固定房貸利率從 6.8% 降至 6.4%，推動成屋銷售在 9 月創(chuàng)下 7 個月新高。而企業(yè)信貸成本下降將提振商業(yè)投資，尤其是數(shù)據(jù)中心、AI 等利率敏感領域。

此外，市場一方面讓大家買買買，另一方面對于內(nèi)部的預期調(diào)整卻很誠實，盡管鮑威爾強調(diào) “堅決致力于 2% 目標”，但市場已將 2026 年核心 PCE 預期從 2.5% 上調(diào)至 2.7%。若通脹預期突破 3%，大家都知道，這可能迫使美聯(lián)儲提前終止寬松周期。

此外，聯(lián)邦政府債務規(guī)模已達 38 萬億美元，利率下行雖降低融資成本，但可能加劇財政揮霍，長期或削弱美元信用基礎，不過當下哪個經(jīng)濟體不在債務驅(qū)動呢？

而在消息發(fā)布后，美元指數(shù)在決議后從98升至99區(qū)間，反映了“賣預期、買事實” 效應，新興市場資本外流壓力不一定得到緩解，且需警惕美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向引發(fā)的二次沖擊。

標普 500 指數(shù)在決議后下跌 1.2%，科技股因利率敏感屬性領跌。長期看，企業(yè)盈利改善與利率下行的博弈將主導市場走向。

而歐洲央行 此前已跟隨降息至 3.5%，日本央行維持收益率曲線控制，但政策空間顯著收窄。美聯(lián)儲的寬松政策可能加劇全球流動性泛濫，推升大宗商品價格（如原油突破 95 美元 / 桶），并迫使新興市場央行在本幣貶值與輸入性通脹間艱難抉擇。

最后，貨幣政策通常需 6-12 個月傳導至實體經(jīng)濟。當前降息對就業(yè)的提振效果可能在 2026 年上半年顯現(xiàn)，但若屆時通脹反彈至 3% 以上，美聯(lián)儲將陷入 “保增長” 與 “控通脹” 的兩難境地！

不過，與 2019 年類似，本次政策調(diào)整也是在經(jīng)濟放緩、金融市場波動加劇背景下的預防性寬松，但當前環(huán)境更為復雜，畢竟：非金融企業(yè)債務占 GDP 比重已經(jīng)從 2019 年的 75% 升至 85%，降息雖緩解償債壓力，但可能催生新的資產(chǎn)泡沫；而中性利率較 2019 年下降約 50 個基點，也意味著未來降息幅度會持續(xù)受限，若經(jīng)濟再次陷入衰退，美聯(lián)儲可能更早重啟量化寬松，那么在一次全球危機后，世界又將迎來負利率時代！

但不管怎么說，先看看特朗普怎么把今年從科技行業(yè)、以及中東、亞洲、歐洲化緣而來的資金投入實業(yè)吧！