作者| 丁卯范亮

編輯| 鄭懷舟

封面來(lái)源|視覺中國(guó)

在新消費(fèi)的春風(fēng)下，老鋪黃金火了。

北京的SKP、上海的豫園，排隊(duì)搶購(gòu)似乎都成了老鋪黃金的獨(dú)特風(fēng)景線。這種熱度一直延續(xù)到了資本市場(chǎng)。

6月30日，老鋪黃金股價(jià)報(bào)收1008港元/股，當(dāng)日暴漲近15%，收盤市值超1700億港元，而這一天剛好是公司上市一周年后的第一個(gè)交易日。如果按公司2024年IPO時(shí)63.9港元/股的開盤價(jià)計(jì)算，意味著，僅用了一年的時(shí)間，老鋪黃金的股價(jià)就漲了15倍。

伴隨著股價(jià)的上漲，老鋪黃金的估值也水漲船高，市盈率從上市初的25倍左右一路沖高至目前的90-100倍，這背后無(wú)疑隱含著市場(chǎng)對(duì)公司未來(lái)巨大的增長(zhǎng)預(yù)期。

那么，老鋪黃金未來(lái)的想象空間究竟有多大？是否還值得關(guān)注?

高增長(zhǎng)、穩(wěn)盈利，年均復(fù)合增速超50%

近幾年，老鋪黃金在消費(fèi)市場(chǎng)的熱度持續(xù)飆升，帶動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的迅猛增長(zhǎng)。

營(yíng)收端，2017-2024年，公司的營(yíng)業(yè)收入（按新收入準(zhǔn)則）從4.53億元一路增長(zhǎng)至85.06億元，復(fù)合增速超過50%，除2020、2022兩年因疫情導(dǎo)致當(dāng)年?duì)I收同比基本持平外，其余時(shí)間段均保持非常高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?/p>

分產(chǎn)品看，老鋪黃金主要有足金黃金產(chǎn)品、足金鑲嵌（鉆石及寶石）產(chǎn)品兩大類，其中，足金鑲嵌產(chǎn)品一般較黃金本身溢價(jià)較高，2021-2023年占比呈持續(xù)上升趨勢(shì)。

圖：老鋪黃金營(yíng)業(yè)收入分產(chǎn)品對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，36氪整理

盈利端，2017年時(shí)老鋪黃金的毛利率為36.53%，2019年突破至40%以上后，就整體維持在41%-42%之間。其毛利率能夠保持穩(wěn)定來(lái)自兩方面原因，一是其產(chǎn)品會(huì)根據(jù)黃金價(jià)格定期調(diào)價(jià)，以保持毛利率的穩(wěn)定；二是分產(chǎn)品看，盡管足金黃金產(chǎn)品毛利率有所下降，但公司毛利率較高的足金鑲嵌類產(chǎn)品收入占比有所提高，也對(duì)毛利率的穩(wěn)定起了作用。

圖：老鋪黃金毛利率對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理

與此同時(shí)，在毛利率維持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，銷售規(guī)模的提升攤薄了老鋪黃金的期間費(fèi)用，從2017年的16.92%下降至2024年的14.54%，管理費(fèi)用率從約5.07%下降至3.2%，上述因素共同促成了老鋪黃金盈利能力的提升。

2017年時(shí)老鋪黃金的凈利潤(rùn)為0.32億元，2020年為0.88億元，2024年則達(dá)到14.73億元，復(fù)合增速超70%。同期，老鋪黃金的凈利率從7.53%提升至17.82%。

圖：老鋪黃金營(yíng)收和利潤(rùn)對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理

業(yè)績(jī)大漲為什么？

那么，光鮮的業(yè)績(jī)背后，是什么在驅(qū)動(dòng)老鋪黃金的飛速擴(kuò)張？

按財(cái)務(wù)指標(biāo)拆分來(lái)看，老鋪黃金營(yíng)業(yè)收入=單店均銷量*產(chǎn)品售價(jià)*門店數(shù)，因此其營(yíng)收的增長(zhǎng)必然離不開單店銷量、產(chǎn)品單價(jià)和門店數(shù)量的助推。

按數(shù)據(jù)的可獲得性，將老鋪黃金的增長(zhǎng)階段分為2017-2021、2021-2023、2023-2024三個(gè)階段。

2017-2021年，老鋪黃金的營(yíng)業(yè)收入從4.53億元增長(zhǎng)至12.65億元，累計(jì)增幅179%，CAGR29%。其中，門店數(shù)從8家增長(zhǎng)至22家，累計(jì)增幅175%，CAGR29%；單店年均銷量（含線上）從142.03kg下降至90.95kg；銷售均價(jià)（不含稅）從398.68元/克提升至631.68元/克，累計(jì)增幅58%，CAGR12%；期間黃金現(xiàn)貨價(jià)從299.05元/克左右提升至410.04元/克左右，累計(jì)增幅約37%，CAGR8%。

可見，在這一階段，老鋪黃金的增長(zhǎng)主要是由于門店數(shù)量的擴(kuò)張所驅(qū)動(dòng)，換句話就是，在發(fā)展初期,老鋪黃金的增長(zhǎng)主要依靠強(qiáng)化品牌形象，拓張渠道以增加品牌露出，所換取的流量增長(zhǎng)。

2021-2023年，老鋪黃金的營(yíng)業(yè)收入從12.65億元增長(zhǎng)至31.8億元，累計(jì)增幅151%，CAGR59%。其中，門店數(shù)從22家增長(zhǎng)至30家，累計(jì)增幅36%，CAGR17%；單店年均銷量（含線上）從90.95kg提升至139.37kg，增幅53%，CAGR24%；銷售均價(jià)（不含稅）從631.68元/克提升至760.58元/克，累計(jì)增幅20%，CAGR10%；期間黃金現(xiàn)貨價(jià)從410.04元/克左右提升至516.39元/克左右，累計(jì)增幅約26%，CAGR12%。

到了這一階段，老鋪黃金的品牌定位和渠道分布更為穩(wěn)定，門店擴(kuò)張速度有所趨緩，而受益于品牌力和產(chǎn)品力的提升，消費(fèi)者對(duì)老鋪的認(rèn)可度逐漸提升，使得單店銷量成為這個(gè)階段最重要的驅(qū)動(dòng)因素。

2023-2024年，老鋪黃金的營(yíng)業(yè)收入從31.8億元增長(zhǎng)至85.06億元，增幅167%，業(yè)績(jī)?cè)鏊龠h(yuǎn)超前兩個(gè)階段。其中，門店數(shù)從30家增長(zhǎng)至36家，累計(jì)增幅20%，期間黃金現(xiàn)貨價(jià)從516.39元/克左右一路上升至675.86元/克，累計(jì)漲幅約31%。盡管老鋪黃金并未披露2024年的銷量情況，但2024年財(cái)報(bào)披露，當(dāng)年公司同店收入增長(zhǎng)率超過了120%，疊加比例關(guān)系可以推測(cè)，在門店數(shù)量增長(zhǎng)20%的情形下，老鋪黃金想要完成167.48%的營(yíng)收增長(zhǎng)，必然要通過單店銷量和銷售均價(jià)的同步擴(kuò)張。

所以在這一階段，隨著品牌更加成熟，伴隨著黃金價(jià)格漲幅的持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品力和品牌的出圈拉動(dòng)公司單店銷量加速增長(zhǎng)，疊加產(chǎn)品價(jià)格的穩(wěn)步提升，量、價(jià)共同成為老鋪黃金業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)。

總體來(lái)看，2017-2024年，老鋪黃金營(yíng)收增長(zhǎng)先后經(jīng)歷了門店數(shù)量驅(qū)動(dòng)、單店銷量驅(qū)動(dòng)兩大階段，而銷售均價(jià)的提升則貫穿始終，但近兩年黃金價(jià)格的漲幅的擴(kuò)大，則顯著強(qiáng)化了老鋪品牌的進(jìn)一步出圈，吸引了大量潛在消費(fèi)者，反過來(lái)刺激了其單店銷量的增長(zhǎng)。

圖：老鋪黃金營(yíng)收分階段貢獻(xiàn) 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，36氪整理

這背后一個(gè)關(guān)鍵的原因在于，與常見的黃金珠寶品牌不同，老鋪黃金自身有一套融合奢侈品和古法黃金工藝的差異化新打法。

從產(chǎn)品定價(jià)上，老鋪黃金按一口價(jià)售賣，弱化了傳統(tǒng)黃金珠寶金價(jià)+加工費(fèi)的概念，將產(chǎn)品本身的消費(fèi)屬性置于黃金投資屬性之上，精準(zhǔn)定位了高凈值的目標(biāo)客群。從門店分布上，公司的門店均位于國(guó)內(nèi)奢侈品聚集的高線城市高端商場(chǎng)，門店裝修與服務(wù)均對(duì)標(biāo)奢侈品；在產(chǎn)品呈現(xiàn)上，其采取以古法黃金為主的中國(guó)傳統(tǒng)工藝（包括錘揲、鏨刻、鏤空、花絲、鑲嵌及燒藍(lán)），在保留了黃金珠寶的保值屬性之上，也最大程度優(yōu)化了自身產(chǎn)品的藝術(shù)屬性，且迎合了近幾年崛起的國(guó)潮新消費(fèi)風(fēng)向。

正是由于老鋪這套獨(dú)特的打法，使得其產(chǎn)品在黃金暴漲周期呈現(xiàn)出了典型的凡勃侖效應(yīng)，即“商品的價(jià)格越高，其需求量反而增大”。

對(duì)于凡勃侖商品來(lái)說，高昂的價(jià)格本身就是其核心價(jià)值的一部分。消費(fèi)者的購(gòu)買目的并不僅僅是為了獲得商品的使用價(jià)值，更是為了彰顯自己的社會(huì)地位、財(cái)富和品味。因此，金價(jià)的上漲又為老鋪黃金的提價(jià)行為提供了扎實(shí)的支撐，而提價(jià)行為又強(qiáng)化了老鋪黃金產(chǎn)品的奢侈品屬性，這天然為老鋪黃金的品牌打造提供了助力。

綜合來(lái)看，在黃金價(jià)格上漲帶來(lái)的破圈效應(yīng)、國(guó)潮文化的崛起，以及老鋪黃金有意識(shí)地主動(dòng)打造奢侈品屬性的三重作用下，其增長(zhǎng)動(dòng)能也成功從渠道擴(kuò)張的外部變量轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)生式擴(kuò)張。從老鋪黃金產(chǎn)品的銷售品類構(gòu)成來(lái)看，近年高溢價(jià)的足金鑲嵌類產(chǎn)品占比持續(xù)提升，足金類產(chǎn)品占比下降，也從側(cè)面反映出一個(gè)趨勢(shì)，即消費(fèi)者認(rèn)可老鋪黃金的奢侈品屬性，并愿意為之付出溢價(jià)。

誰(shuí)在瘋狂搶購(gòu)？

如前文所述，2023-2024年，老鋪黃金業(yè)績(jī)暴漲中，銷量和售價(jià)的雙提升功不可沒。與此同時(shí)，另一組關(guān)鍵數(shù)據(jù)是，2022-2024年，老鋪黃金新增忠誠(chéng)會(huì)員數(shù)（即當(dāng)年新下單客戶）約為2.88、7.6、14.74萬(wàn)人，呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而2022和2023年新增會(huì)員占當(dāng)年總下單忠誠(chéng)會(huì)員數(shù)的比例分別為71.52%、81.64%。可以印證，近幾年老鋪黃金是實(shí)實(shí)在在的火了。

那么，到底是誰(shuí)在瘋狂搶購(gòu)老鋪黃金？

從公司的門店分布情況來(lái)看，截至2024年老鋪黃金有36家門店，80%以上位于國(guó)內(nèi)一線和新一線城市的高端商場(chǎng)。這從側(cè)面反映出，老鋪黃金的客群畫像應(yīng)該與同樣主攻高線城市高端商場(chǎng)的歷峰集團(tuán)（卡地亞、梵克雅寶）、LV、愛馬仕等奢侈品牌具有高度一致性。

圖：老鋪黃金中國(guó)門店分布 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，36氪整理

而根據(jù)老鋪黃金在招股書中的披露，其目標(biāo)客戶主要具備以下特征：（1）追求質(zhì)量、（2）年齡在25-45歲的女士以及30-55歲的男士、（3）擁有強(qiáng)大購(gòu)買力及年收入超過人民幣10萬(wàn)元。由此也可以印證，老鋪黃金的主要目標(biāo)客群是具有較高可支配財(cái)富、看中品質(zhì)和調(diào)性、對(duì)體驗(yàn)和身份認(rèn)同有一定要求的高凈值人群。

換句話說，老鋪黃金最核心的客群是卡地亞、寶格麗、梵克雅寶、蒂芙尼等傳統(tǒng)高奢珠寶品牌用戶的需求外溢和需求轉(zhuǎn)移。那么，為什么這些用戶會(huì)認(rèn)可老鋪黃金呢？

背后可能基于兩方面原因：1）根據(jù)胡潤(rùn)百富報(bào)告的觀點(diǎn)，近幾年，全球經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致消費(fèi)者信心波動(dòng)，國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)人群的消費(fèi)觀念向“隱性/實(shí)用性價(jià)值”轉(zhuǎn)變,而黃金作為保值性更優(yōu)的貴金屬更好地契合了這一變化。疊加老鋪黃金產(chǎn)品本身的設(shè)計(jì)美觀，珠寶屬性更強(qiáng)，所以很好地平衡了黃金珠寶的消費(fèi)和投資屬性，成為高凈值人群的新寵。

2）根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2025奢侈品行業(yè)網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，近幾年國(guó)內(nèi)高凈值人群呈現(xiàn)出年輕化的趨勢(shì)，年輕一代消費(fèi)者不再盲目追逐奢侈品的LOGO，而是更鐘情于產(chǎn)品背后的故事、設(shè)計(jì)理念以及其所代表的生活方式。與此同時(shí)，文化自信下催生了“新國(guó)潮”、奢侈品本土化的熱潮。而老鋪黃金以中國(guó)傳統(tǒng)古法工藝為標(biāo)簽，在品類上與國(guó)際高奢珠寶品牌形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，相比傳統(tǒng)黃金珠寶品牌又具備更高品牌調(diào)性和更極致服務(wù)體驗(yàn)，完美契合了年輕高凈值人群的需求。

然而，除了這群核心客群以外，2024年開始老鋪黃金的爆火可能也離不開第二類客群的助力，即來(lái)自傳統(tǒng)黃金珠寶品牌的消費(fèi)者遷移。

產(chǎn)品價(jià)格昂貴是多數(shù)消費(fèi)者對(duì)老鋪黃金的第一印象，這主要是由于其采用一口價(jià)定價(jià)模式，也是過去幾年老鋪能穩(wěn)住高端形象的一個(gè)關(guān)鍵因素。

但隨著本輪黃金漲幅的不斷擴(kuò)大，相比之下，一口價(jià)定價(jià)模式下價(jià)格反饋相對(duì)較慢，導(dǎo)致老鋪黃金與其他品牌的溢價(jià)持續(xù)縮窄。通過對(duì)比幾家黃金珠寶品牌的實(shí)時(shí)售價(jià)，在足金產(chǎn)品方面，老鋪黃金對(duì)其他品牌的溢價(jià)約10%—25%之間；在足金鑲嵌產(chǎn)品方面，老鋪黃金目前的克金均價(jià)在1500左右，相比老鳳祥和周大生溢價(jià)在25%-30%，而對(duì)比周大福反而有一定折價(jià)，如果加上老鋪忠實(shí)會(huì)員和線下商場(chǎng)的折扣優(yōu)惠，產(chǎn)品實(shí)際的溢價(jià)可能會(huì)更低。

圖：老鋪黃金與其他品牌部分鑲嵌產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：淘寶旗艦店，36氪整理

圖：老鋪黃金與其他品牌足金產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：淘寶旗艦店，36氪整理

考慮到老鋪本身在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、工藝、質(zhì)量、服務(wù)方面對(duì)其他品牌的碾壓，所以猜測(cè)，金價(jià)上漲周期下一口價(jià)模式導(dǎo)致的溢價(jià)收窄，也使一批其他品牌的客戶流向了老鋪黃金。

未來(lái)還有多少增長(zhǎng)空間？

對(duì)于未來(lái)增長(zhǎng)空間的測(cè)算，主要從新店空間和店坪的角度進(jìn)行短期和長(zhǎng)期的測(cè)算。

首先，店鋪擴(kuò)張數(shù)量方面，根據(jù)公司官方公眾號(hào)信息，截止6月底，公司共有41家門店，其中內(nèi)地門店36家，港澳臺(tái)地區(qū)4家，海外門店1家（新加坡）。對(duì)照2024年報(bào)披露的36家門店計(jì)算，今年上半年新開5家門店。

圖：截至目前老鋪黃金門店位置分布 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公眾號(hào)，36氪整理

對(duì)比珠寶奢侈品牌門店分布情況看，根據(jù)國(guó)海證券的統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月底，寶格麗、卡地亞、蒂芙尼、梵克雅寶四家珠寶奢侈品牌在中國(guó)內(nèi)地的門店平均數(shù)量為48家，當(dāng)前老鋪擁有36家門店，參考均值，老鋪仍有12家的開店空間。

港澳臺(tái)地區(qū)，對(duì)標(biāo)四家高奢珠寶品牌，均值分別為10/7/10家門店，當(dāng)前老鋪分別擁有2/2/0家門店，參考均值，未來(lái)仍有23家開店空間。

海外市場(chǎng)，短期以新加坡、日本、韓國(guó)、泰國(guó)為代表的亞洲國(guó)家為主，四家品牌的均值分別為12/33/16/4，同期老鋪分別擁有1/0/0/0，參考均值，未來(lái)仍有64家開店空間。

圖：老鋪黃金與其他奢侈品牌門店數(shù)量對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)海證券，36氪整理

綜合看，按照目前老鋪黃金的門店分布和遠(yuǎn)期開店空間，老鋪黃金未來(lái)仍然有近百家的可觀空間，尤其是在海外和港澳臺(tái)地區(qū)想象空間較大。

其次，單店店坪角度，截至2024年底，老鋪黃金共開設(shè)36家自營(yíng)門店，門店銷售業(yè)績(jī)（含增值稅）為85.35億元，平均店效（即平均每個(gè)店鋪銷售業(yè)績(jī)）約為2.37億元。而據(jù)北京商報(bào)援引第三方調(diào)研數(shù)據(jù)，2025年前兩個(gè)月，老鋪黃金的平均店效達(dá)1.7億元，北京店效則達(dá)到了7.4億元，均高于香奈兒和路易威登等品牌。

對(duì)于公司未來(lái)店坪的提升，仍有兩個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)因素，一個(gè)是門店的位置優(yōu)化，另一個(gè)是門店的面積提升。在四月份的業(yè)績(jī)會(huì)上，老鋪CEO曾提出，未來(lái)老鋪黃金的平均店效要超過10億元，店效低于5億元的店面將被關(guān)掉。

圖：老鋪黃金商場(chǎng)位置和店鋪面積對(duì)比 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)海證券，36氪整理

具體到空間測(cè)算，短期來(lái)看，根據(jù)公司年內(nèi)的開店規(guī)劃以及上半年的實(shí)際進(jìn)展，下半年公司仍有香港IFC、南京IFC、深圳灣萬(wàn)象城和上海新天地等4家新店計(jì)劃。也就是說，到2025年底，老鋪實(shí)際門店數(shù)保守預(yù)計(jì)在45家，對(duì)比此前年內(nèi)6-8家的新店計(jì)劃更為積極。

單店店坪方面，假設(shè)未來(lái)兩年老鋪黃金的平均店坪達(dá)到5億元，那么店坪的年化增速約為45.25%，測(cè)算下來(lái)，2025年/2026年的平均店效分別為3.44億元/5.00億元。

綜合單店店坪和門店數(shù)量?jī)煞矫娴念A(yù)測(cè)，中性假設(shè)下，2025年公司合計(jì)門店數(shù)量45家，單店平均店坪為3.44億元，那么預(yù)計(jì)2025年老鋪黃金的門店銷售業(yè)績(jī)（含增值稅）約為154.8億元，按照門店87%的業(yè)績(jī)占比計(jì)算，2025年公司綜合銷售業(yè)績(jī)（線上+線下）大約為177.93億元，對(duì)比2024年的97.95億元，同比增速仍高達(dá)81.65%。

圖：老鋪黃金業(yè)績(jī)測(cè)算 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，36氪整理

長(zhǎng)期來(lái)看，如果按照遠(yuǎn)期100家新增門店和10億元的單店平均店坪測(cè)算，那么可見，老鋪黃金遠(yuǎn)期的想象空間仍然極具誘惑。但值得關(guān)注的是，遠(yuǎn)期店坪達(dá)到10億背后有一個(gè)隱藏的假設(shè)是老鋪會(huì)員群體和復(fù)購(gòu)率會(huì)持續(xù)同步增長(zhǎng)。

從會(huì)員增長(zhǎng)的角度，根據(jù)《2024胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告》，2024年國(guó)內(nèi)可投資資產(chǎn)超過600萬(wàn)的家庭約184.6萬(wàn)戶萬(wàn)戶，超過1000萬(wàn)的家庭約為108.9萬(wàn)，超過1億的超高凈值家庭約為7.83萬(wàn)。按比例關(guān)系測(cè)算，2024年老鋪的忠誠(chéng)會(huì)員總數(shù)占1000萬(wàn)以上可投資產(chǎn)家庭的比例約32.14%，占600萬(wàn)以上可投資產(chǎn)家庭的比例約18.96%。

2022-2024年，老鋪黃金新增忠誠(chéng)會(huì)員數(shù)（即當(dāng)年新下單客戶）約為2.88、7.6、14.74萬(wàn)人，同比增速163%和94%，按照公司過去兩年會(huì)員年均增速線性測(cè)算，意味著到2026年老鋪大致就可以覆蓋國(guó)內(nèi)可投資產(chǎn)超1000萬(wàn)的家庭數(shù)量。換言之，后續(xù)公司會(huì)員能否延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)主要取決于海外擴(kuò)張的進(jìn)展。

圖：老鋪黃金忠誠(chéng)會(huì)員人數(shù)變化 數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，36氪整理

而復(fù)購(gòu)率的角度，2022和2023年，老鋪當(dāng)年下單的存量客戶分別占上一年忠誠(chéng)客戶群體數(shù)量的比例為11.7%、13.5%，可見目前老鋪的復(fù)購(gòu)率相比奢侈品牌確實(shí)存在不小的提升空間。

基于以上邏輯推演，無(wú)論是從國(guó)內(nèi)門店、忠誠(chéng)會(huì)員數(shù)量的擴(kuò)張、未來(lái)出海的潛在增量，還是復(fù)購(gòu)率提升角度，老鋪黃金長(zhǎng)期均擁有較高的增長(zhǎng)潛力，這也是其估值暴漲的重要支撐。

但也需要意識(shí)到，近年來(lái)老鋪黃金業(yè)績(jī)的迅速擴(kuò)張，伴隨的是金價(jià)上漲的大周期，金價(jià)的持續(xù)走高一定程度上放大了老鋪的擴(kuò)張速度。而未來(lái)公司的奢侈品邏輯和業(yè)績(jī)能否走出長(zhǎng)牛，實(shí)際上還需要在金價(jià)下行周期進(jìn)行再一輪的驗(yàn)證，如果期間公司依然可以處變不驚，那么有理由認(rèn)為，老鋪黃金確實(shí)已經(jīng)依靠其差異化的奢侈品屬性擺脫了來(lái)自金價(jià)的干擾，屆時(shí)公司的估值可能會(huì)再上臺(tái)階。

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