股市日均成交額顯著增加、A股兩融余額規(guī)模持續(xù)增長，這是最近一個月A股市場最真實的寫照。當股市日均成交額突破2萬億、兩融余額突破2.05萬億之后，市場開始猜想錢到底從哪里來？

最近有一組公開數(shù)據(jù)引發(fā)我們思考。根據(jù)央行7月份的數(shù)據(jù)顯示，居民存款減少了1.11萬億元，同比多減7800億元。同時，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款大幅增加了2.14萬億元，同比多增1.39萬億元，該數(shù)據(jù)創(chuàng)出了近年來的新高水平。

居民存款大幅減少、非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款大幅增加，這兩項數(shù)據(jù)結(jié)合在一起，基本上可以判斷出有不少資金開始流向股票市場。在實際操作中，非銀行金融機構(gòu)存款，主要包括證券公司客戶交易結(jié)算資金、基金公司資金、期貨公司保證金賬戶等等，從一定程度上反映出居民存款正在往多元化的方向配置。

當前國內(nèi)無風險利率持續(xù)下行，最具代表性的特征是國有大行一年期整存整取存款利率已經(jīng)跌破了1%，而且包括大額存單、儲蓄國債、貨幣基金在內(nèi)的保守型投資渠道的收益率都處于持續(xù)下行的狀態(tài)，說明投資者僅依靠上述投資渠道已經(jīng)無法實現(xiàn)資產(chǎn)的有效保值。

為了應(yīng)對存款利率持續(xù)下行的壓力，已經(jīng)有不少投資者開始改變自己原來的風險偏好，并開始追求更高的投資回報率。例如，投資者開始選擇銀行理財、純債基金進行投資，以適度提升整體的投資收益預期。例如，投資者開始拿出部分資金在股市、基金市場中進行試水，以緊跟市場的賺錢效應(yīng)。

雖然A股市場的日均成交額已經(jīng)突破了2萬億元，但與去年10月份的日均成交額相比，依然存在比較大的差距。其中，2024年10月8日，A股市場單日成交額創(chuàng)出了3.45萬億元的歷史天量，按照當前A股市場的日均成交額計算，與去年的歷史天量相比，仍然存在50%以上的量能差距。

判斷一個市場的冷暖，居民存款增減、非銀金融機構(gòu)存款數(shù)據(jù)的變化，是一種重要的參考指標。但是，與之相比，包括股市新開戶數(shù)據(jù)的變化、兩融余額的增長規(guī)模、公募基金的平均持倉比例等，對股市熱度的判斷會更顯針對性。

滬指突破3700點，正式突破了去年10月份的上漲最高點，具有不一般的影響意義。假如接下來A股市場成功站上了3731點，那么將意味著A股市場已經(jīng)形成了方向性的突破，股市繼續(xù)向上拓展空間的概率會更高。

有投資者擔心，如果到了人人談股市的階段，那么會不會成為A股市場的頂部區(qū)域？截至目前，無論從A股新開戶數(shù)據(jù)、股市日均成交額，還是從兩融余額增長規(guī)模等數(shù)據(jù)分析，目前距離市場人氣高峰仍然有一定的差距。什么時候A股新開戶數(shù)據(jù)創(chuàng)出歷史新高，股市日均成交額以及兩融余額創(chuàng)出近十年的新高水平時，那么才是股市風險的臨近。

在美聯(lián)儲即將步入新一輪降息周期，海外政策環(huán)境開始觸底回暖的背景下，A股市場行情依然偏向于多頭行情。在居民存款減少1.1萬億元的背后，目前居民存款搬家數(shù)量只是占居民存款總量很低很低的比例，仍然稱不上居民存款的“大搬家”。

在無風險利率持續(xù)下行，資本市場賺錢效應(yīng)持續(xù)上演的背景下，未來居民存款投資轉(zhuǎn)化的速度可能會加快，未來可能會有更多的居民存款流向股票、基金市場。假如有5%左右的居民存款流向股票、基金，那么將會為市場帶來非常可觀的增量資金補充。因此，對A股市場來說，本身不缺乏資金，缺的是投資信心與賺錢效應(yīng)。