理想首降、小鵬翻倍、蔚來(lái)仍陷虧損是“蔚小理”上半年業(yè)績(jī)的縮影。

隨著9月2日晚蔚來(lái)正式發(fā)布今年二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，昔日造車三巨頭“蔚小理”的上半年完整業(yè)績(jī)已悉數(shù)出爐，各自的發(fā)展脈絡(luò)與經(jīng)營(yíng)狀況也隨之清晰呈現(xiàn)。

首先來(lái)看營(yíng)收方面，數(shù)據(jù)顯示，今年二季度蔚來(lái)、小鵬、理想三家造車新勢(shì)力的營(yíng)收分別為190.1億元、182.7億元、302.46億元；截至今年上半年“蔚小理”三家車企分別營(yíng)收310.4億元、340.9億元和561.7億元。

從數(shù)據(jù)可見(jiàn)，無(wú)論是二季度單季還是上半年累計(jì)，理想汽車的營(yíng)收規(guī)模均大幅領(lǐng)先于蔚來(lái)與小鵬。但從增長(zhǎng)維度看，理想已顯現(xiàn)發(fā)展瓶頸——上半年三家營(yíng)收同比呈現(xiàn)明顯兩極分化：蔚來(lái)、小鵬分別實(shí)現(xiàn)13.49%、132.5%的增長(zhǎng)，理想?yún)s同比下降2%。盡管降幅不大，卻需警惕。據(jù)青橙汽車了解，這也是理想汽車首次出現(xiàn)半年?duì)I收同比下滑的情況。

從歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，2025年上半年“蔚小理”呈現(xiàn)顯著分化。其中，蔚來(lái)、小鵬分別為虧損120.3億元、11.42億元，均處于虧損狀態(tài)；僅有理想實(shí)現(xiàn)盈利，歸母凈利潤(rùn)達(dá)17.43億元，同比增長(zhǎng)2.82%。

不過(guò)，理想的盈利規(guī)模需放在長(zhǎng)期維度審視。2023年上半年其歸母凈利潤(rùn)曾達(dá)32.23億元，創(chuàng)下近三年半年業(yè)績(jī)盈利頂峰；此后盈利便大幅回落，2024年同期降至16.95億元，較2023年同期驟減47%；2025年上半年雖同比微增，但較2023年頂峰仍減少46%，盈利承壓態(tài)勢(shì)明顯。

不過(guò)，蔚來(lái)與小鵬同樣面臨盈利壓力，二者的表現(xiàn)卻形成鮮明反差。小鵬上半年虧損顯著收窄，幅度達(dá)近57個(gè)百分點(diǎn)；而蔚來(lái)的虧損仍在持續(xù)擴(kuò)大，相較于2024年中期103.8億元的虧損額，此次虧損規(guī)模擴(kuò)大了近16個(gè)百分點(diǎn)，盈利壓力進(jìn)一步加劇。

毛利率方面，理想汽車依舊領(lǐng)先。今年二季度，“蔚小理”三家造車新勢(shì)力的整體毛利率分別為10.0%、17.3%、20.1%。截至今年上半年“蔚小理”三家毛利率分別為9.07%、16.51%和20.27%。從數(shù)據(jù)來(lái)看，理想汽車依舊維持在其設(shè)定的20%基準(zhǔn)線之上，小鵬汽車和蔚來(lái)則持續(xù)改善。

市場(chǎng)銷量層面，三家車企也呈現(xiàn)差異化表現(xiàn)。其中，已摘掉被迫“銷冠”頭銜的理想汽車，上半年累計(jì)交付20.38萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.9%。曾憑借“冰箱彩電大沙發(fā)”的家庭化配置、增程技術(shù)解決補(bǔ)能焦慮的理想，其核心打法正被競(jìng)品快速?gòu)?fù)制——零跑以“半價(jià)理想”分流用戶，問(wèn)界M9（參數(shù)丨圖片）單月銷量更是碾壓理想L7+L8+L9總和，導(dǎo)致其家庭用戶基本盤持續(xù)被稀釋。

小鵬汽車則借“性價(jià)比”車型實(shí)現(xiàn)銷量爆發(fā)。得益于MONA 03與P7+兩款主力車型，上半年累計(jì)交付19.72萬(wàn)輛，同比激增279.0%，交付量已超過(guò)2024年全年水平，增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛。

蔚來(lái)汽車在新定價(jià)策略支撐下，上半年累計(jì)交付11.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.6%。從品牌拆分來(lái)看，主品牌蔚來(lái)交付7.44萬(wàn)輛，樂(lè)道品牌交付3.19萬(wàn)輛，螢火蟲品牌交付7,843輛，多品牌矩陣初步顯現(xiàn)交付貢獻(xiàn)。

從2025年上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，盡管“蔚小理”已集體逼近行業(yè)盈虧平衡線，但三家車企的年度目標(biāo)推進(jìn)進(jìn)度明顯分化——理想雖保持盈利卻面臨營(yíng)收首降、用戶基本盤被稀釋的壓力，小鵬靠性價(jià)比車型實(shí)現(xiàn)銷量爆發(fā)但高端市場(chǎng)仍待突破，蔚來(lái)多品牌布局初見(jiàn)成效卻深陷虧損擴(kuò)大的困境。這種分化也讓三家下半年的關(guān)鍵任務(wù)愈發(fā)清晰，且每一項(xiàng)任務(wù)都直指自身核心短板。

其中，理想汽車“靠純電解困”已成必然選擇。此前依賴增程車型打下的家庭用戶市場(chǎng)，正被零跑、問(wèn)界等品牌以更低成本、更精準(zhǔn)的配置分流，增程路線的增長(zhǎng)天花板逐漸顯現(xiàn)；而純電市場(chǎng)作為新能源行業(yè)的核心增量領(lǐng)域，理想此前布局較少，若不能快速推出有競(jìng)爭(zhēng)力的純電車型，則會(huì)錯(cuò)失增長(zhǎng)機(jī)遇。目前，理想首款純電SUV i8已正式上市，i6也將在今年9月推向市場(chǎng)。

小鵬的“高端化破局”則是在銷量爆發(fā)基礎(chǔ)上的必然進(jìn)階。上半年憑借MONA 03等性價(jià)比車型，小鵬實(shí)現(xiàn)了近280%的銷量增長(zhǎng)，但這類車型主要集中在中低端市場(chǎng)，利潤(rùn)空間有限，且長(zhǎng)期依賴低價(jià)策略可能影響品牌溢價(jià)。隨著新能源市場(chǎng)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”轉(zhuǎn)向“存量競(jìng)爭(zhēng)”，高端市場(chǎng)的高毛利特性成為車企盈利的關(guān)鍵支撐。

對(duì)于蔚來(lái)而言是“沖量止血”，“沖量”不僅是提升市場(chǎng)份額，更是通過(guò)規(guī)模效應(yīng)攤薄研發(fā)、生產(chǎn)、渠道成本，進(jìn)而改善毛利率；“止血”則是在沖量的基礎(chǔ)上，控制虧損規(guī)模，逐步向盈利靠攏。下半年蔚來(lái)需聚焦主力車型（如全新ES8、樂(lè)道L90）的交付效率，同時(shí)優(yōu)化渠道布局、控制費(fèi)用支出，通過(guò)銷量的實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)緩解財(cái)務(wù)壓力。

整體來(lái)看，從“蔚小理”半年成績(jī)單里，賬面數(shù)據(jù)理想依舊領(lǐng)先，但增長(zhǎng)失速的跡象已然顯現(xiàn)；小鵬則從掉隊(duì)者一躍成為追趕者，其增長(zhǎng)的“加速度”最為驚人；蔚來(lái)則在用巨額投入換電，這條路注定孤獨(dú)而漫長(zhǎng)。三者不同的發(fā)展策略，是它們財(cái)務(wù)表現(xiàn)迥異的深層原因，也決定了它們?cè)谖磥?lái)賽道上的不同身位。