【導語：近日，東風汽車在資本市場上做出重大調整，引發(fā)了各方的高度關注。嵐圖汽車，將作為一個新的上市主體被東風汽車推向前臺。】

撰文|張 弛、編輯|禾 子

即將在資本市場邁出重要一步的嵐圖汽車，先在銷量上往前邁出一大步。

最新數據顯示，嵐圖汽車8月交付量達到13505輛，同比增長高達119%，實現了七連漲。今年1-8月，嵐圖汽車累計交付量更是達到81768輛，同比增長92%。

這么努力的嵐圖汽車，正在盡力為上市鋪路。8月22日深夜，作為國內三大央企汽車集團的東風汽車，其旗下上市公司東風集團股份在停牌11天后發(fā)布公告稱， 嵐圖汽車將以介紹方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。這無疑在國內車企行業(yè)投下了一枚深水炸彈。

東風集團股份是東風汽車主要的上市平臺，擁有東風汽車大量的核心業(yè)務。包括東風日產、東風本田、神龍汽車、東風乘用車、猛士科技、東風嵐圖以及東風柳汽等企業(yè)之前都被裝在這個平臺上。因此，無論是東風集團股份私有化退市，還是嵐圖汽車介紹方式登陸港股，對于東風汽車未來發(fā)展都會產生重大影響。

東風集團股份為什么要退市？

根據東風集團股份發(fā)布的相關公告可以發(fā)現，自公司上市以來未進行過股本再融資。對于上市公司來說，持續(xù)融資功能的缺失，就意味著這個平臺本身已經沒有太大的價值。出現這個局面，并不是東風自身不想融資，而是因為其股價長期處在一個低位所導致。截至 2025 年 7 月 31 日，東風集團股份收盤價為 4.74 港元 / 股，其總市值僅391. 2億港元，對應市凈率僅為約 0.24 倍。也就是說，東風集團股份的市值已經低于公司資產，但就是這樣的情況，依然未能吸引投資人入場。同期吉利和長城汽車的市值分別超過2000億和1500億港元。即使是“蔚小理”這樣的新勢力車企，也都站上了千億港元市值的臺階，把東風這個老大哥遠遠甩在了身后。

東風集團股份之所以出現這個尷尬的情況，是因為其自身業(yè)績平平且缺乏想象力。

銷量層面，東風集團股份上半年銷售汽車約82.39萬輛，同比下降14.7%。其中，東風日產銷量同比下滑 23.5%至25.28萬輛；東風本田銷量同比下滑37.4%至14.9萬輛；神龍汽車同比下滑28.3%至2.7萬輛。對于上市公司來說，唯一的亮點就是旗下的自主品牌：東風乘用車上半年銷量為10.48萬輛，同比增長23.0%；嵐圖汽車累計銷量為 5.61 萬輛，同比增長 84.8%。雖然自主品牌漲勢喜人，但無奈體量太低，難以抵消合資品牌的下滑帶來的對整體業(yè)績的沖擊。

財務數據層面，東風集團股份自2022年起，凈利潤就開始出現了斷崖式下跌。從當年盈利102億元快速下滑至2024年的5800萬元，甚至在2023年出現了38. 9億元的大幅虧損。今年上半年，上市公司營收雖然達到545.3億元，實現同比微增；但是凈利潤僅為5500萬元，同比下滑高達92%。

嵐圖汽車是東風唯一的選擇

其實嵐圖汽車早就在2021年就有過單獨IPO上市的打算，但因為各種各樣的原因，始終沒有能夠完成敲鐘這一步。

當下，全球車企都在積極進行轉型。無論是研發(fā)新能源整車平臺，還是開發(fā)智能座艙和智能駕駛技術，都需要投入大量的資金。這些投資動輒幾十甚至上百億，對于絕大多數車企來說，很難依靠自己的利潤來完成積累，但市場又不等人。從證券市場進行低成本融資，并將融到的資金投入到新技術研發(fā)，是國內大多數車企，尤其是新勢力車企唯一的生存發(fā)展之道。因此，對于一家大型車企來說，一個穩(wěn)定可靠的融資平臺必不可少。

港股對于準備IPO的公司，除了看重其當下的業(yè)績外，更看重其核心業(yè)務在未來的前景。這點和國內主板對于公司上市前有盈利要求不同，港股以及美股對于IPO前公司盈利并沒有硬性要求。整個東風汽車，除了打造嵐圖這個全新品牌來對標新勢力外，其實也沒有其他相對成熟且具備前景的平臺。

目前，嵐圖汽車銷量節(jié)節(jié)攀升。值得一提的是，截至7月份，嵐圖汽車單車均價達到28萬元，且今年已經連續(xù)多個月突破萬輛。這背后是嵐圖汽車旗下多款車型表現不俗。像嵐圖夢想家（參數丨圖片）多次奪得新能源MPV品類月銷冠軍；嵐圖FREE+位列 “20-30萬混動SUV銷量前三。嵐圖汽車CEO盧放表示，嵐圖交付量的持續(xù)增長，是“產品+技術”雙輪驅動的必然結果。8月，嵐圖汽車不僅推出了全新嵐圖知音、2026款嵐圖夢想家等爆款產品，還全球首發(fā)了智能超混800V技術嵐海智混，實現了新能源領域的重大技術突破。

作為一個全新打造的品牌，嵐圖汽車在盈利方面也有了長足的改觀。盧放曾經透露，“公司在2024年度可以實現季度盈利，今年上半年的盈利能力將更加穩(wěn)健?！?目前來看，嵐圖汽車已經非常接近盈虧平衡點。在國內新勢力中，目前也只有零跑和理想汽車實現了盈利。

如今，隨著嵐圖業(yè)績向好，東風也終于下定了決心把上市公司的平臺讓給嵐圖，也可以被視為東風的最后一搏。通過做大做強嵐圖，來帶領東風系的自主品牌乃至整個東風集團扭轉當前的弱勢，避免在乘用車市場被逐步邊緣化的態(tài)勢，是東風汽車最切實可行，也許是唯一的方法。

嵐圖汽車能否接棒？

雖然在東風體系內，嵐圖汽車表現亮眼；但如果和競爭對手橫向對比，嵐圖汽車的表現成色似乎沒有那么十足。

8月份，零跑汽車銷量達到57066輛，開始逼近6萬輛；鴻蒙智行交付了44579輛；小鵬汽車達到了37709輛；合并了領克汽車的極氪達到了448943輛；蔚來和小米都突破了3萬輛；哪怕增長顯出一些頹勢的理想汽車也有28529輛。對于嵐圖汽車來說，要想在國內汽車市場站穩(wěn)腳跟，還需要盡快提升自己的終端銷量，尤其是打造一輛像小鵬MONA M03和零跑B10這樣的爆款車型。這樣不僅能夠通過規(guī)模效應，快速攤薄前期投入的成本，而且也能夠進一步提升自己的品牌號召力，擴大在消費者中的影響力。

除此之外，能不能在自研技術上取得突破，也將對嵐圖汽車未來在港股的股價產生比較大的影響。目前，在智能化上，嵐圖選擇擁抱華為。從當下的市場情況來看，這種做法在戰(zhàn)略層面沒有問題，可以確保嵐圖在諸如駕駛輔助上處于國內第一梯隊。但是，嵐圖汽車乃至整個東風集團都需要考慮，在引入華為的同時，如何確保投入足夠多的資源在自研技術上。在國內，華為的重心肯定在鴻蒙智行的“五界”上。相應地，華為的各種資源肯定會優(yōu)先向“五界”來傾斜。嵐圖能否在和華為的合作上做出自己特色的同時，嵐圖或者東風在核心技術自研上能否有更大的突破，這些都會成為決定嵐圖未來發(fā)展的關鍵因素。

點評

東風集團股份此次“一退一進”的資本運作，是一招妙棋，更是背水一戰(zhàn)。在長安東風合并告吹，長安單獨升格成為獨立央企之后，東風汽車多少開始感受到了一些危機。相比于長安汽車已經理順了長安、深藍、啟源和阿維塔等多個品牌的發(fā)展矩陣，逐漸步入正軌之際，東風也亟需依靠嵐圖突圍，進而帶動整個集團的業(yè)績向上。未來，嵐圖能否不負眾望？

（本文系《禾顏閱車》原創(chuàng)，未經授權，不得轉載）