最近的A股市場(chǎng)，活脫脫上演了一出“冰火兩重天”的大戲。大盤(pán)指數(shù)在震蕩中拾級(jí)而上，創(chuàng)新藥、芯片你方唱罷我登場(chǎng)，仿佛牛市的號(hào)角已經(jīng)吹響。然而，就在這片熱土之上，卻有一個(gè)“老派貴族”默默低頭，連續(xù)多日陰跌不止——它就是曾被譽(yù)為“定海神針”的銀行股。而那些看著銀行股前期上漲忍不住念想：“打不過(guò)就加入”的股民，或許看著股票賬戶的浮虧有些懵！

這時(shí)候，不妨聽(tīng)聽(tīng)投資大師查理·芒格的那句箴言：“反過(guò)來(lái)想，總是反過(guò)來(lái)想?！碑?dāng)我們把問(wèn)題倒過(guò)來(lái)問(wèn)——不是“銀行股為何不漲”，而是“過(guò)去它們憑什么漲？”答案，或許就浮出水面了。

回望過(guò)去幾年，銀行股并非一直這么“躺平”。它們也曾是資本市場(chǎng)的香餑餑，靠的是幾大“王牌”：

第一張牌：高股息，穩(wěn)如“理財(cái)替代”。

在存款利率一路“跳水”、余額寶收益連續(xù)走低的時(shí)代，銀行股動(dòng)輒4%以上的股息率，簡(jiǎn)直就是“現(xiàn)金奶牛”。對(duì)于那些追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的保險(xiǎn)、社保等長(zhǎng)線資金來(lái)說(shuō)，買銀行股，比存銀行還劃算。這波“資產(chǎn)荒”下，銀行股成了稀缺的“避風(fēng)港”。

第二張牌：避險(xiǎn)擔(dān)當(dāng)，機(jī)構(gòu)的“壓艙石”。

當(dāng)市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)，很多個(gè)股都出現(xiàn)了連續(xù)陰跌的時(shí)候，誰(shuí)最讓人安心？自然是盈利穩(wěn)定、估值便宜的銀行股。每當(dāng)市場(chǎng)恐慌，機(jī)構(gòu)們的第一反應(yīng)往往是：“先切點(diǎn)銀行股壓壓驚。”于是，“抱團(tuán)銀行”一度成為標(biāo)配操作。

第三張牌：政策加持，國(guó)家隊(duì)背書(shū)。

中央?yún)R金頻頻出手增持四大行，這種“權(quán)威認(rèn)證”極大提振了市場(chǎng)信心。再加上公募基金新規(guī)可能帶來(lái)的被動(dòng)配置需求，銀行股仿佛穿上了“金鐘罩”。

第四張牌：風(fēng)險(xiǎn)出清，利空出盡。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，房地產(chǎn)暴雷、壞賬隱憂等利空早已被充分消化。

可問(wèn)題是——這些支撐邏輯，如今正在一個(gè)個(gè)褪色。

高股息雖好，但市場(chǎng)風(fēng)向變了?，F(xiàn)在資金更愿意追逐“彈性”，哪怕風(fēng)險(xiǎn)高一點(diǎn)，也要博一把超額收益。相比之下，銀行股那點(diǎn)分紅，在漲了那么多之后，顯得“不夠刺激”。

避險(xiǎn)需求也在減弱。當(dāng)牛市氛圍漸濃，誰(shuí)還愿意抱著低波動(dòng)的銀行股睡大覺(jué)？資金紛紛轉(zhuǎn)向更具想象力的成長(zhǎng)賽道。

至于政策利好，雖仍在，但已從“新鮮催化劑”變成了“常態(tài)化預(yù)期”，邊際效應(yīng)遞減。

最關(guān)鍵的是，市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂恐怕并未真正消散。房地產(chǎn)的壓力或許仍在，銀行的“安全墊”是否足夠厚，仍是個(gè)問(wèn)號(hào)。

所以你看，當(dāng)曾經(jīng)撐起銀行股的“四根柱子”或松動(dòng)、或失效，它的“掉隊(duì)”也就順理成章了。它不再是那個(gè)人人爭(zhēng)搶的“壓艙石”，而成了牛市行情中的“沉默大多數(shù)”。

但這未必是壞事。當(dāng)喧囂退去，真正的價(jià)值才會(huì)顯現(xiàn)。銀行股的未來(lái)，或許不在短期漲幅，而在那份穿越周期的穩(wěn)健與耐心。畢竟，在投資這場(chǎng)馬拉松里，笑到最后的，未必是跑得最快的。

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