新智元報(bào)道

編輯：定慧 好困

【新智元導(dǎo)讀】2025年，OpenAI估值飆升至5000億美元，超越SpaceX，成為全球估值最高的獨(dú)角獸。其背后是一場(chǎng)以算力為核心的「AI軍備競(jìng)賽」：未來(lái)十年將部署20GW算力，相當(dāng)于20座核反應(yīng)堆，投入規(guī)模達(dá)1萬(wàn)億美元。那么問(wèn)題來(lái)了，錢從哪里來(lái)？

2024年，OpenAI營(yíng)收大約為40億美元，估值約為1570億美元。

2025年上半年，OpenAI收入43億美元，全年預(yù)測(cè)130億美元，而估值是5000億美元！

OpenAI的估值超過(guò)了馬斯克的SpaceX，成為全球估值最高的未上市初創(chuàng)企業(yè)！

OpenAI，現(xiàn)在就是硅谷，乃至全球的「搖錢樹」！

不管是美股的熱錢，還是全球的資本，都盯著OpenAI的一舉一動(dòng)。

所有連線都表示與OpenAI在資金、算力、托管、芯片或業(yè)務(wù)上的關(guān)系。

連線旁的灰字是關(guān)系的性質(zhì)（投資、托管、數(shù)據(jù)中心交易、定制芯片等）。

左側(cè)偏資金 + 傳統(tǒng)云/算力合同。

右側(cè)偏芯片 + 多云托管 + 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

現(xiàn)在，但凡沾上「OpenAI」概念，股價(jià)都是一飛沖天。

早一些的比如甲骨文（Oracle）、英偉達(dá)、CoreWeave，最近的比如獨(dú)創(chuàng)「股換芯」的AMD。

要知道這些公司都是幾千億美金的市值，但是都是暴漲30%+以上。

現(xiàn)在的「OpenAI」不僅是AI的代名詞，更是資本和未來(lái)的代名詞！

現(xiàn)在，年收入只有100億+美元的OpenAI，估值達(dá)到5000億美元。

而與OpenAI算力相關(guān)的合作協(xié)議，已經(jīng)超過(guò)了1萬(wàn)億美元！

英偉達(dá)、AMD和甲骨文在內(nèi)的算力服務(wù)商、芯片制造企業(yè)都已經(jīng)加入了奧特曼和他的OpenAI對(duì)未來(lái)的巨大押注之中！

AI巨獸的「口糧」：20座核反應(yīng)堆

大語(yǔ)言模型（LLM），是貪婪的「算力吞噬者」。

它們每一次的訓(xùn)練、每一次的推理、每一次與全球用戶的對(duì)話，都在消耗著海量的計(jì)算資源。

為了讓ChatGPT變得更聰明、更快、更無(wú)所不能，OpenAI正在全球范圍內(nèi)展開一場(chǎng)爭(zhēng)分奪秒的「算力軍備競(jìng)賽」。

本周一，芯片巨頭AMD成為其最新盟友。

而在此之前，英偉達(dá)、甲骨文（Oracle）、以及數(shù)據(jù)中心新貴CoreWeave早已在OpenAI的合作名單上。

這些協(xié)議的目標(biāo)驚人地一致：在未來(lái)十年內(nèi)，為OpenAI提供超過(guò)20GW的算力！

20GW是什么概念？

它約等于20座大型核反應(yīng)堆的總發(fā)電量。

一座大型核反應(yīng)堆大約能提供1GW的發(fā)電量

這是一個(gè)足以點(diǎn)亮一座中等規(guī)模國(guó)家的能量，而現(xiàn)在，它將被盡數(shù)灌注到AI模型的大腦之中。

并且！OpenAI并不是唯一一家在AI超級(jí)算力工廠競(jìng)賽中押注的企業(yè)。

• Meta的Hyperion，投資100–500B億美元，規(guī)模5GW

• xAI的Colossus，投資30億B，規(guī)模300MW

• 亞馬遜的Project Rainier（Amazon），投資110億美元，規(guī)模2.2GW

• 微軟的Fairwater（Microsoft），投資73億美元（未給出功率規(guī)模）

據(jù)OpenAI高管內(nèi)部估算，以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格，每部署1GW的AI算力，成本約為500億美元。

簡(jiǎn)單的乘法，就可以得出那個(gè)令人瞠目結(jié)舌的數(shù)字——1萬(wàn)億美元（500億美元 X 20GW）。

根據(jù)Sherwood統(tǒng)計(jì)，截止到2029年，面向AI的數(shù)據(jù)中心投資「接近7000億美元」！

其中，英偉達(dá)1000億投給OpenAI，微軟800億美元投給自己，而他們需要的電量和GPUs如下：

• Nvidia & OpenAI：要建設(shè)10GW，相當(dāng)于需要500萬(wàn)塊GPUs

• OpenAI & Oracle（Stargate）：4.5GW，200萬(wàn)GPUs

• Meta – Hyperion：5.0GW，GPUs未披露

• Meta – Prometheus：1.0GW，50萬(wàn)GPUs（估算）

• xAI – Colossus：0.3GW，23萬(wàn)GPUs

• xAI – Colossus II：1.0GW，55萬(wàn)GPUs（估）

• Amazon & Anthropic – Project Rainier：2.2GW，GPUs號(hào)稱為「數(shù)十萬(wàn)級(jí)」

• Microsoft – Fairwater：功率未知，GPU為「數(shù)十萬(wàn)級(jí)」

這些天文數(shù)字般的承諾，不僅將全球最大的幾家科技集團(tuán)的未來(lái)與OpenAI的命運(yùn)緊密捆綁，也引發(fā)了一個(gè)最直接的疑問(wèn)：

錢從哪兒來(lái)？

硅谷獨(dú)特的金融煉金術(shù)

為了適應(yīng)，或者滿足這個(gè)天文數(shù)字般的無(wú)底洞。

硅谷「發(fā)明」了一套全新的金融煉金術(shù)：一場(chǎng)「先上車，后補(bǔ)票」的循環(huán)游戲。

「OpenAI根本不具備做出任何此類承諾的條件，」 DA Davidson的分析師吉爾·盧里亞（Gil Luria）一針見血地指出。他預(yù)計(jì)，該公司今年的虧損可能高達(dá)100億美元。

那么，一個(gè)正在「燒錢」的公司，如何撬動(dòng)萬(wàn)億級(jí)別的未來(lái)投資？

答案藏在硅谷信奉的古老法則與現(xiàn)代金融的精妙設(shè)計(jì)之中。

「硅谷信奉「先做出樣子，直到真正成功」（Fake it till you make it），其部分精髓就在于讓各方都投入切身利益。現(xiàn)在，許多大公司在OpenAI身上都押下了重注?！贡R里亞補(bǔ)充道。

這不再是簡(jiǎn)單的「甲方采購(gòu)、乙方供貨」的線性交易，而是一系列錯(cuò)綜復(fù)雜的循環(huán)交易和融資條款，大部分細(xì)節(jié)甚至尚未最終敲定。

讓我們來(lái)解構(gòu)這場(chǎng)金融魔術(shù)。

戲法一：供應(yīng)商變投資人

據(jù)外媒測(cè)算，與芯片霸主英偉達(dá)的交易成本可能高達(dá)5000億美元。

但玄機(jī)在于，作為回報(bào)，英偉達(dá)計(jì)劃在未來(lái)十年向OpenAI投資1000億美元。

這筆現(xiàn)金，又將被OpenAI用于采購(gòu)英偉達(dá)的芯片。

這形成了一個(gè)完美的閉環(huán)：英偉達(dá)的投資變成了自己的銷售收入，推高了財(cái)報(bào)和股價(jià)；而OpenAI則獲得了至關(guān)重要的芯片供應(yīng)和資金支持。

與AMD的3000億美元交易則更具想象力！

AMD沒(méi)有直接給錢，而是給了OpenAI一份「金手指」——認(rèn)股權(quán)證。

根據(jù)協(xié)議，如果項(xiàng)目達(dá)成某些目標(biāo)（部分與AMD股價(jià)掛鉤），OpenAI將有權(quán)以每股僅1美分的超低價(jià)，收購(gòu)AMD高達(dá)10%的股份。

這是什么概念？

本周一收盤時(shí)，AMD的股價(jià)接近204美元。

這意味著OpenAI可以用幾乎為零的成本，獲得價(jià)值數(shù)百億美元的AMD股票。只要AMD的股價(jià)因這筆超級(jí)大單而持續(xù)上漲，OpenAI就可以通過(guò)出售這些股票，輕松地為采購(gòu)AMD芯片買單。

這精巧的設(shè)計(jì)讓AMD的首席執(zhí)行官蘇姿豐也感嘆：「這是一個(gè)極具創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)，來(lái)之不易。」

戲法二：基礎(chǔ)設(shè)施盟友共榮

與甲骨文的交易價(jià)值3000億美元，而數(shù)據(jù)中心公司CoreWeave的協(xié)議價(jià)值也超過(guò)220億美元。

他們將提供基礎(chǔ)設(shè)施和云服務(wù)。

這些公司為OpenAI提供云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心，而OpenAI的巨額訂單也瞬間點(diǎn)燃了它們的市場(chǎng)價(jià)值。

這種「左手倒右手」的資本運(yùn)作，立竿見影地提振了所有參與者的股價(jià)。

上月與OpenAI的交易公布后，甲骨文的市值一夜飆升2440億美元；本周一，AMD的股價(jià)大漲近24%，市值增加了630億美元。

英偉達(dá)不僅是OpenAI的供應(yīng)商，它自己也投資了CoreWeave。

而CoreWeave既是英偉達(dá)的客戶，又是它的供應(yīng)商，它甚至以自己擁有的英偉達(dá)芯片為抵押，籌集了超過(guò)120億美元的債務(wù)。

這是一個(gè)典型的資本閉環(huán)：巨頭投資初創(chuàng)公司，初創(chuàng)公司用這筆錢購(gòu)買巨頭的產(chǎn)品，從而推高巨頭的收入和股價(jià)，進(jìn)一步增強(qiáng)其投資能力。

這場(chǎng)游戲的參與者，都在用未來(lái)為現(xiàn)在背書，用彼此的股價(jià)和市值互相支撐，共同吹起一個(gè)巨大的「AI氣球」。

戲法三：我，英偉達(dá)，撒錢

芯片霸主英偉達(dá)除了高調(diào)投資OpenAI以外，并沒(méi)有單押OpenAI，還繼續(xù)到處撒錢！

此次xAI融資規(guī)?？涨?，總額達(dá)200億美元，超出此前計(jì)劃兩倍。

此次融資中，英偉達(dá)深度參與，出資最高20億美元，并以GPU為抵押參與融資。

老黃現(xiàn)在真的是把GPU當(dāng)成硬通貨，堪比AI黃金！

「星際之門」與債務(wù)高墻

除了與供應(yīng)商的精妙協(xié)議，OpenAI的融資手段也同樣大膽。

今年1月，OpenAI與軟銀、甲骨文等公司發(fā)起了一項(xiàng)名為「星際之門」（Stargate）的宏大倡議，承諾為OpenAI在美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資高達(dá)5000億美元。

目前，英偉達(dá)和AMD的新交易將如何融入這個(gè)計(jì)劃，仍是一個(gè)謎。

為了給擴(kuò)張輸血，OpenAI早已不滿足于傳統(tǒng)的股權(quán)融資。

去年，該公司獲得了40億美元的銀行貸款，并在過(guò)去一年里通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資籌集了約470億美元（盡管其中很大一部分還取決于與最大支持者微軟的棘手談判）。

據(jù)知情人士透露，這家本月估值已達(dá)5000億美元的初創(chuàng)公司，正準(zhǔn)備進(jìn)行新一輪數(shù)百億美元的債務(wù)融資，專門用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

奧特曼的「信仰之躍」

面對(duì)外界對(duì)其財(cái)務(wù)狀況的重重疑慮，奧特曼曾從容地表示，實(shí)現(xiàn)盈利「并非我首要考慮的十大問(wèn)題之一」。

這句看似「凡爾賽」的表態(tài)，揭示了OpenAI的核心哲學(xué)：一場(chǎng)基于信仰的長(zhǎng)期主義豪賭。

「但顯然，總有一天我們必須實(shí)現(xiàn)高額盈利，」奧特曼補(bǔ)充道，「我們有信心也有耐心達(dá)成這一目標(biāo)……眼下我們正處于投資和增長(zhǎng)階段，前提是我們能創(chuàng)造所有這些價(jià)值?！?/p>

OpenAI及其日益龐大的合作伙伴聯(lián)盟，都在押注同一個(gè)未來(lái)：

AI的使用將持續(xù)呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

他們預(yù)計(jì)，通過(guò)推出新產(chǎn)品并將ChatGPT的付費(fèi)用戶數(shù)量翻一番，公司未來(lái)幾年的收入將在目前120億美元的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)倍增。

在剛剛結(jié)束的OpenAI DevDay上，奧特曼宣布目前全球月活人數(shù)達(dá)到8億，增長(zhǎng)空間依然存在。

然而，這場(chǎng)豪賭的風(fēng)險(xiǎn)也同樣是指數(shù)級(jí)的。

一旦AI的增長(zhǎng)曲線趨于平緩，甚至放緩，那么因這些交易所支撐起來(lái)的投資者熱情和高企的股價(jià)，可能會(huì)像退潮般迅速消散。

一位硅谷資深投資人評(píng)論道：「這家公司所處的行業(yè)，其資本密集程度遠(yuǎn)超谷歌或微軟歷史上的任何時(shí)期，而且它從創(chuàng)立之初就缺乏成本管控意識(shí)?！?/p>

他補(bǔ)充說(shuō)，亞馬遜的杰夫·貝索斯和甲骨文的拉里·埃里森，都是在「公司瀕臨破產(chǎn)后才幡然醒悟」，開始對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行大刀闊斧的成本削減。

OpenAI的萬(wàn)億賭局，究竟是會(huì)締造一個(gè)前所未有的科技帝國(guó)，還是會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)刻，像歷史上那些最絢爛的泡沫一樣轟然破裂？

時(shí)間，以及那20座核反應(yīng)堆級(jí)別的算力，將給出最終的答案。

參考資料：

https://www.ft.com/content/5f6f78af-aed9-43a5-8e31-2df7851ceb67

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-07/musk-s-xai-nears-20-billion-capital-raise-tied-to-nvidia-chips