財聯(lián)社10月14日訊（編輯 楊斌）交易所國債今日又現(xiàn)“過山車”行情。“25國債03”開盤即大漲超10%，觸發(fā)半小時的停牌?；謴?fù)交易后，“25國債03”又迅速抹去了漲幅。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，交易所國債行情異動不會影響國債利率的定價狀態(tài)，而非銀機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)重視交易所市場的參與。

上交所公告稱，“25國債03”（019768.SH）今日上午交易出現(xiàn)異常波動。根據(jù)《上海證券交易所債券交易規(guī)則》和《關(guān)于債券匹配成交盤中臨時停牌及有關(guān)事項的通知》的有關(guān)規(guī)定，自2025年10月14日09時30分開始暫?！?5國債03”交易，自10時00分起恢復(fù)交易。

“25國債03” 全稱“2025年記賬式附息(三期)國債”，是財政部發(fā)行于今年1月的5年期國債，票息1.43%，當(dāng)前余額5670.80億元?！?5國債03”可同時在上交所固定收益平臺（代碼019768.SH）、深交所綜合協(xié)議平臺（代碼102293.SZ）、銀行間債券市場（代碼250003.IB）以及柜臺市場（代碼250003.BC）交易。

中郵證券固收首席梁偉超此前的研報指出，市場分割環(huán)境下，國債可以在銀行間、交易所和銀行柜臺等三個市場交易。交易所國債市場并非國內(nèi)債券市場的主體，其市場深度和流動性也相對有限，更易出現(xiàn)少數(shù)報價驅(qū)動價格大幅波動的情況。

在今日10：00恢復(fù)交易后，“25國債03”原先超過10%的漲幅被迅速抹平，行情堪比“過山車”

圖：“25國債03”近兩日上交所價格分時走勢

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

有交易員解釋稱，上午“25國債03”的成交量只有2700手，驅(qū)動漲停和下跌的交易各只有100手。這既可能是個人投資者行為，也可能是機(jī)構(gòu)投資者“左右手倒騰”所致。

目前，機(jī)構(gòu)投資者主要在銀行間市場參與債券交易，其中非銀機(jī)構(gòu)投資者也可以在交易所市場參與交易，銀行類機(jī)構(gòu)則較少參與交易所交易。而個人投資者既可以通過證券公司的席位在交易所市場參與債券交易，也可以在銀行柜臺市場參與債券交易。

事實上，盡管國債漲停的行情很罕見，但在交易所市場的歷史上也出現(xiàn)過多次。去年5月22日，2024年發(fā)行的首期超長期特別國債上市首日，“24特國01”（代碼019742.SH）大漲25%，盤中兩次觸發(fā)臨停。彼時，超長特別國債的認(rèn)購十分火爆，業(yè)內(nèi)認(rèn)為投資者的熱情可能帶來的非理性行為導(dǎo)致了國債的漲停。

梁偉超指出，就債券市場而言，交易所國債行情異動不會影響國債利率的定價狀態(tài)。

上午，銀行間市場各主要期限國債的價格普遍下跌（收益率上行），5年期的國債活躍券250014.IB上行1BP至1.5975%，成交74筆。非活躍券250003.IB未受交易所行情異動的影響，收益率上行0.5BP至1.5950%，成交57筆。

梁偉超認(rèn)為，非銀機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)重視交易所市場的參與，在低利率環(huán)境之下，票息策略的有效性下降，久期策略的操作難度提升，機(jī)構(gòu)或應(yīng)更加重視跨市場套利、品種套利等小而確定性高的投資機(jī)會。