上個(gè)月，本人在秦圈撰寫《》一文明確指出，A股從2024年9月24日宏觀政策的全面轉(zhuǎn)向以來，一直處于牛市當(dāng)中，且正處于“牛市第二階段（成長階段）”。

那么，近一個(gè)月以來，市場確實(shí)是繼續(xù)穩(wěn)步向上，以文中所建議的正確姿態(tài)參與的投資人都應(yīng)該已經(jīng)取得了較好的回報(bào)了。下一步市場何去何從？我們再來一起研判一下。

大機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告可信嗎？

只要是市場保持活躍，就財(cái)經(jīng)話題而言，無論是傳統(tǒng)主流媒體（報(bào)紙、電視），還是新媒體（抖音、微博、微信、小紅書）最熱門的之一就是對股市走勢以及板塊投資機(jī)會(huì)的預(yù)測。

近日，我讀到某機(jī)構(gòu)的一份新出爐預(yù)測報(bào)告，報(bào)告詳盡總結(jié)了A股90年代以來歷次牛市的走勢，然后非常精準(zhǔn)地描繪今年A股走勢如下：一季度銀行板塊領(lǐng)漲、二季度科技賽道走強(qiáng)、三季度消費(fèi)公司接力、四季度小微公司再來一大波……似乎股市大勢盡在手中把握。

我不得不佩服作者對歷史資料收集的認(rèn)真與詳盡，更佩服他敢于為未來短時(shí)期的走勢畫藍(lán)圖的“勇氣”，但是我還是想說句實(shí)話：這樣的具體預(yù)測，失準(zhǔn)一定是大概率。一季度以及二季度已經(jīng)過去，寫出的僅是過去實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的事件而已，而且多為牽強(qiáng)附會(huì)；簡單地以過去走勢判斷未來，我認(rèn)為不靠譜。

另一類機(jī)構(gòu)的預(yù)測報(bào)告基本是AI模式。比如，“展望未來，A股市場有望在多重積極因素的推動(dòng)下，延續(xù)結(jié)構(gòu)性震蕩上行的趨勢。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，政策支持持續(xù)加碼，市場的信心正在逐步修復(fù)。尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力、科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)等國家戰(zhàn)略的引導(dǎo)下，A股市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)愈發(fā)明顯“云云；然后展開長篇大論的文字堆砌；最后就是，“建議投資者需關(guān)注行業(yè)景氣度變化，把握新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中的投資機(jī)會(huì)，深度挖掘基本面優(yōu)異、具備長期成長潛力的標(biāo)的，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值”。

這樣的報(bào)告其實(shí)可以年復(fù)一年地循環(huán)使用，滿足投資人的情緒需要，不過不具備可操作性，說了等于沒說。

目前的市場處于哪個(gè)階段呢？

全球知名的投資家鄧普頓先生總結(jié)過：“牛市在絕望中誕生、在猶豫中成長、在樂觀中成熟、在狂熱中滅亡?！蔽艺J(rèn)為，目前以主流的大公司（以滬深300指數(shù)為代表）為基礎(chǔ)的市場整體正在樂觀中慢慢走向成熟，而許多熱門的小微盤公司則毫無疑問已經(jīng)進(jìn)入狂熱階段。

我們留意一下財(cái)經(jīng)平臺(tái)的上市公司公告欄就能發(fā)現(xiàn)，大股東們的減持公告每天都如雪片般飛出。請大家想象一下這樣的有趣畫面：大A股市場中的小微盤持續(xù)大漲。大股東們大步流星邁步退出，而普通投資人在量化私募們的率領(lǐng)下跑步進(jìn)場，雙方擦肩而過，互道一聲珍重（SB）。到底哪一方真聰明？

無論如何，我認(rèn)為目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景與十年前有類似之處，而管理層希望活躍資本市場以帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的目標(biāo)與舉措也差不多，而市場機(jī)制上，經(jīng)過了一輪新股IPO“注冊制”的實(shí)驗(yàn)后，也基本回到了2015年的態(tài)勢，A股炒殼、炒小、炒新、炒績差、炒故事、炒概念等“光榮傳統(tǒng)”已經(jīng)幾乎全面恢復(fù)。

我請DeepSeek做了市場的不同板塊的當(dāng)前估值與2015年對比，如下圖所示：

溫故而知新，估計(jì)本輪牛市的最終結(jié)局也不會(huì)有什么大的不同。

牛市的最后階段何時(shí)來？

牛市的最后階段，我認(rèn)為是值得每個(gè)投資人期待的，因?yàn)楫嬅嫣懒?。就如電影《灰姑娘》中的情?jié)：

善良的平民灰姑娘在巫師的幫助下，把南瓜變成了奢華的馬車、把老鼠變成高貴的白馬、把白鵝變成了紳士般的車夫

……然后再得到一雙晶瑩璀璨的水晶鞋，于是她得以盛裝參加了王子舉辦的舞會(huì)，在舞會(huì)中最亮麗的灰姑娘贏得了王子的心。然而，午夜的鐘聲終于響起了……

于是作為終局，絢麗的舞衣消失的同時(shí)，奢華的馬車最終還原成南瓜、高貴的白馬其實(shí)只是老鼠、紳士般的車夫回歸白鵝的本來面目……

那現(xiàn)實(shí)生活中，牛市的最后階段是怎樣的？根據(jù)過往幾輪周期的經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為后面大家即將看到：朋友圈里不斷流轉(zhuǎn)著“某公務(wù)員辭職炒股成千萬富翁”“某大學(xué)生炒股賺錢買法拉利”等神話故事……

還是讓我們一起夢回一下2015年上半年的一些壯觀景象吧：

“一帶一路”的龍頭神車的市值已達(dá)萬億，超過波音、空客全球兩大飛機(jī)巨頭。工行估計(jì)也很快奪回“宇宙第一大行”的交椅。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)軍者群體中不見影子的創(chuàng)新板互聯(lián)網(wǎng)概念公司，市值趕上或超過在境外上市的真正互聯(lián)網(wǎng)龍頭。更有甚者，一個(gè)主業(yè)經(jīng)營江河日下面臨虧損的傳統(tǒng)行業(yè)公司改一個(gè)P2P的互聯(lián)網(wǎng)概念名字，股價(jià)就能連續(xù)漲停……

多數(shù)人的微信朋友圈的熱門話題就是推薦股票了，在新投資者為主的“菜鳥”群體的經(jīng)典小故事當(dāng)時(shí)在網(wǎng)上流傳：

故事一：骰子選股的小尚，看到同事炒股收益豐厚，年前就動(dòng)了進(jìn)場的心思，但對于股票投資，他實(shí)在了解有限，在如何選股上他擲6次骰子，拼出來的數(shù)字如果是個(gè)股票的代碼，他就買進(jìn)去，然后就大漲。

故事二：看日子選股的劉哥，他是看日子選股。比如這天是空倉的，劉哥便會(huì)看看今天是什么日期，那天正巧是3月28日，他根據(jù)日期拼出了600328、 300328、000328（空號(hào)）三個(gè)股票代碼，最終劉哥在3月30日買進(jìn)了“300328”。

故事三：拋硬幣決定的小志，最讓他難以決定的是要持倉留守還是落袋為安。為了解決這個(gè)難題，小志采取了一個(gè)最簡單的方式——拋硬幣，如果正面朝上就持倉留守，如果反面朝上就落袋為安。

故事四：股民打電話問證券分析師推薦股票，證券分析師煩了，“別問我股市了！除了股市，我們還有詩和遠(yuǎn)方”。股民則問“詩和遠(yuǎn)方”哪個(gè)板塊的，代碼多少？證券分析師生氣地把電話掛斷了，股民根據(jù)記憶搜索拼音代碼SHYF，買入石化油服10萬股。結(jié)果第二天，石化油服漲?！?/p>

再有一個(gè)就是我的朋友圈中親眼見證的當(dāng)時(shí)真實(shí)故事，某資深股民朋友，研究一晚上，計(jì)劃上午買入XXX535 ，結(jié)果忙亂中輸錯(cuò)買了XXX355。正在懊惱，不久，卻發(fā)現(xiàn)XXX355直奔漲停。

當(dāng)時(shí)，我曾與幾位公募基金公司的老總聊天，他們普遍表示，經(jīng)驗(yàn)豐富的基金經(jīng)理表現(xiàn)遠(yuǎn)不及經(jīng)驗(yàn)少的新人，因?yàn)樾氯恕案矣谫I入”。我于是開玩笑建議基金公司撤銷研究團(tuán)隊(duì)，用心理輔導(dǎo)小組取代之。

因?yàn)?，如果自上而下研究宏觀經(jīng)濟(jì)，經(jīng)濟(jì)增速下行，是得不出大膽買股票的策略的；而根據(jù)由下往上的選股方法，整體市場的泡沫狀態(tài)下也不容易找到有價(jià)值的投資標(biāo)的。心理輔導(dǎo)小組可以為經(jīng)驗(yàn)豐富而依然具備風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的投資經(jīng)理們“壯膽”……

總而言之，目前資本市場還遠(yuǎn)沒到以上所回顧的2015年牛市最后巔峰階段的盛況。因此，我認(rèn)為目前的趨勢應(yīng)能繼續(xù)持續(xù)。在市場沒有到達(dá)離譜的巔峰狀態(tài)之前，我認(rèn)為普通投資人堅(jiān)持“好公司，好價(jià)格，長期持有”這樣的不變原則是沒有問題的。

不過持有的公司股票價(jià)格不漲，而看著一大批被認(rèn)為是“黑五類”的小微盤公司在泡沫中連續(xù)上漲，估計(jì)心里不會(huì)好受。但我卻認(rèn)為，別人賺大錢與自己沒有關(guān)系。

事實(shí)上這些欣然在泡沫中游泳的參與者承擔(dān)著相應(yīng)的高風(fēng)險(xiǎn)。而且，古今中外的泡沫的結(jié)局只有一個(gè)——破滅，只是何時(shí)破滅沒人能準(zhǔn)確預(yù)知而已。因此，作為以實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值為終極目標(biāo)的投資人，拒絕各種誘惑，心無旁騖地與各種泡沫保持距離，才能一直走在投資理財(cái)?shù)恼乐稀?/p>

No.6500 原創(chuàng)首發(fā)文章｜作者 黃凡

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