10月27日，在2025金融街論壇年會上，中國人民銀行行長潘功勝表示，近年來，市場機(jī)構(gòu)發(fā)行的虛擬貨幣特別是穩(wěn)定幣不斷涌現(xiàn)，但整體還處在發(fā)展早期。國際金融組織和中央銀行等金融管理部門對穩(wěn)定幣的發(fā)展普遍持審慎態(tài)度。10天前，在華盛頓召開的IMF/世界銀行年會上，穩(wěn)定幣及其可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險成為各國財長、央行行長討論最多的話題之一，比較普遍的觀點(diǎn)主要集中在，穩(wěn)定幣作為一種金融活動，現(xiàn)階段無法有效滿足客戶身份識別、反洗錢等方面的基本要求，放大了全球金融監(jiān)管的漏洞，如洗錢、違規(guī)跨境轉(zhuǎn)移資金、恐怖融資等，市場炒作投機(jī)的氛圍濃厚，增加了全球金融系統(tǒng)的脆弱性，并對一些欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣主權(quán)產(chǎn)生沖擊。

2017年以來，人民銀行會同相關(guān)部門先后發(fā)布了多項(xiàng)防范和處置境內(nèi)虛擬貨幣交易炒作風(fēng)險的政策文件，目前這些政策文件仍然有效。下一步，人民銀行將會同執(zhí)法部門繼續(xù)打擊境內(nèi)虛擬貨幣的經(jīng)營和炒作，維護(hù)經(jīng)濟(jì)金融秩序，同時密切跟蹤、動態(tài)評估境外穩(wěn)定幣的發(fā)展。

潘行長27日的講話，就回答了為何香港會通知暫停中資券商參與RWA發(fā)行事項(xiàng)，也回答了為何螞蟻和京東的穩(wěn)定幣暫停發(fā)行的問題！看起來，確實(shí)是央行政策邏輯發(fā)生了變化！

回顧歷史，我國自 2017 年以來已全面禁止虛擬貨幣交易炒作，并清退國內(nèi)比特幣礦場等多個虛擬貨幣產(chǎn)業(yè)，從而引發(fā)幣安、波場、OKR等平臺的遷移！而此次央行重申政策延續(xù)性，意味著穩(wěn)定幣作為虛擬貨幣的重要分支，其境內(nèi)發(fā)行、交易、兌換等環(huán)節(jié)將面臨更嚴(yán)格的執(zhí)法打擊，注意，已經(jīng)改變了過去支持、包容的基調(diào)，除OBDC外，我國境內(nèi)或不再是模糊、不保護(hù)的態(tài)度，而是直接違規(guī)，重則違法的邏輯了。

而今年，穩(wěn)定幣確實(shí)被我國境內(nèi)傳銷詐騙團(tuán)伙大量使用，例如，2025 年曝光的 “鑫慷嘉” 平臺（號稱迪拜黃金交易所）以混幣機(jī)模式，利用 USDT 為資金通道實(shí)施龐氏騙局提供了金融保障，本案涉案金額超 100 億元，波及人數(shù)近百萬，此類案件將成為重點(diǎn)整治對象。

未來，央行將聯(lián)合執(zhí)法部門切斷穩(wěn)定幣與境內(nèi)資金的流通鏈條，包括打擊場外交易（OTC）、凍結(jié)涉案賬戶等，從根本上遏制穩(wěn)定幣在境內(nèi)的非法使用。

有趣的是，盡管本次政策未直接針對境外穩(wěn)定幣，但央行明確表示將 “密切跟蹤、動態(tài)評估境外穩(wěn)定幣的發(fā)展”。

這意味著我國可能通過跨境監(jiān)管協(xié)作、限制金融機(jī)構(gòu)與境外穩(wěn)定幣發(fā)行商合作等方式，削弱境外穩(wěn)定幣對境內(nèi)市場的滲透！尤其是在美國3天搗毀東南亞最大電詐組織”太子集團(tuán)“，并一次性沒收150億美元起的數(shù)字貨幣，且特朗普特赦趙長鵬和孫晨宇之后，這對于在全球?qū)嶋H擁有第二大數(shù)字貨幣保有量的我們而言，或構(gòu)成了直接的金融威脅。

而且，美國《GENIUS 法案》要求穩(wěn)定幣儲備 100% 美元或美債，這對于人民幣國際化產(chǎn)生了直接影響，并或影響了我國外匯管制的基本國策實(shí)施，因此進(jìn)一步收緊對境外穩(wěn)定幣的合規(guī)審查，在央行看來十分必要！

但需要注意的是，我們對于國家開展OBDC依然持開放態(tài)度，央行同步提出了 “優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系”，并設(shè)立上海國際運(yùn)營中心和北京運(yùn)營管理中心，且交易規(guī)模已經(jīng)超14萬億元人民幣。

此外，數(shù)字人民幣作為法定貨幣，在跨境支付、反洗錢等方面對比當(dāng)下，具有天然優(yōu)勢，其推廣將直接擠壓境內(nèi)和傳統(tǒng)貿(mào)易領(lǐng)域穩(wěn)定幣的生存空間。當(dāng)下，數(shù)字人民幣跨境支付平臺已實(shí)現(xiàn) “一點(diǎn)接入、全球通達(dá)”，手續(xù)費(fèi)低至數(shù)美分，結(jié)算周期縮短至分鐘級，這對依賴穩(wěn)定幣進(jìn)行跨境資金轉(zhuǎn)移的非法活動形成替代打擊。

此外，我們再來看看國內(nèi)外的那些亂象：

（1）國內(nèi)亂象：

穩(wěn)定幣因價格相對穩(wěn)定、跨境流通便捷，成為非法集資的新型工具。例如，“鑫慷嘉” 平臺以 “原油投資” 為幌子，要求投資者將人民幣兌換為 USDT 入金，承諾年化 365% 的超高收益，實(shí)際通過拉人頭模式維持運(yùn)轉(zhuǎn)，最終導(dǎo)致 200 萬投資者血本無歸。此類騙局利用穩(wěn)定幣的匿名性和跨境轉(zhuǎn)移特性，規(guī)避銀行反洗錢監(jiān)測，資金追回難度極大。

其次，穩(wěn)定幣被廣泛用于繞過外匯管制，實(shí)現(xiàn)資金非法出境。例如，部分地下錢莊通過 Tron 網(wǎng)絡(luò)的 USDT 快速轉(zhuǎn)移資金，結(jié)合混幣器、跨鏈橋等工具混淆資金流向，使得執(zhí)法部門難以追蹤。2025 年 FATF 報告顯示，穩(wěn)定幣已成為全球洗錢活動的重要載體，涉及金額超 510 億美元。

然后，境內(nèi)部分穩(wěn)定幣項(xiàng)目缺乏技術(shù)合規(guī)性，存在智能合約漏洞和私鑰管理風(fēng)險。且大部分活躍于非KYC平臺。

（2）國際亂象：

主流穩(wěn)定幣如 USDT 長期存在儲備金不透明問題。盡管 Tether 聲稱 100% 美元抵押，但其 2024 年財報顯示，儲備資產(chǎn)中僅約 65% 為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，其余為商業(yè)票據(jù)、加密貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)。這種不透明性導(dǎo)致市場信心脆弱！

在這其中，尤其是算法穩(wěn)定幣的風(fēng)險極大，其通過雙代幣機(jī)制維持錨定，但因未知的設(shè)計缺陷，會不斷導(dǎo)致崩盤。例如，TerraUSD（UST）在 2022 年因套利機(jī)制失效，價格暴跌至 0.01 美元，連帶 LUNA 幣歸零，造成 400 億美元損失。2025 年 USDe（合成美元穩(wěn)定幣）再次因市場波動脫錨至 0.65 美元，暴露算法穩(wěn)定幣的內(nèi)在脆弱性。

而正如前面說的，美國通過《GENIUS 法案》將穩(wěn)定幣與美元深度綁定，要求儲備資產(chǎn)必須包含美債，這不僅為美債市場注入流動性，還將美元霸權(quán)擴(kuò)展至數(shù)字貨幣領(lǐng)域。當(dāng)下，美元穩(wěn)定幣占據(jù)全球 99% 的市場份額，對新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣主權(quán)構(gòu)成威脅。土耳其、阿根廷、玻利維亞、尼日利亞等國居民大量持有 USDT/USDC 以對沖本幣貶值，形成了 “數(shù)字美元化” 趨勢，并且部分穩(wěn)定幣已經(jīng)進(jìn)入了央行外匯儲備系統(tǒng)。

說到底，數(shù)字貨幣生態(tài)對現(xiàn)在的金融體系沖擊太大了！尤其是剝奪了央行的貨幣政策工具能力！削弱了國家對于金融主權(quán)與貨幣政策獨(dú)立性的掌握！

畢竟，穩(wěn)定幣的泛濫可能削弱央行對貨幣供應(yīng)量的控制。比如，美元穩(wěn)定幣通過跨境支付滲透至中國，可能干擾人民幣匯率形成機(jī)制，影響貨幣政策傳導(dǎo)效率。如果央行不打擊穩(wěn)定幣，那么就無法確保數(shù)字人民幣成為唯一合法的數(shù)字貨幣形態(tài)，也就沒有了貨幣主權(quán)。

其次，穩(wěn)定幣市場存在高杠桿的投機(jī)性，這必然會可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。例如，2025 年 10 月加密貨幣市場暴跌導(dǎo)致 USDe 脫錨，引發(fā)全網(wǎng) 193 億美元爆倉，近 167 萬交易者被迫平倉，此類事件若與傳統(tǒng)金融市場關(guān)聯(lián)，可能觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，尤其是和傳統(tǒng)銀行體系關(guān)聯(lián)，歐洲央行行長拉加德對此就非常憂慮，稱美元穩(wěn)定幣威脅了歐洲銀行業(yè)的穩(wěn)定！

而且，在我國，穩(wěn)定定幣已成為跨境洗錢、電信詐騙、恐怖融資等犯罪活動的重要工具。2025 年破獲的 “WO token” 騙局通過 USDT 轉(zhuǎn)移資金 2.86 億枚，涉及全球多個國家，金額總計77億元，涉及人民群眾約71萬人。因此，這種打擊，對于切斷犯罪資金鏈，保護(hù)公眾財產(chǎn)安全十分必要，但是穩(wěn)定幣的取證和調(diào)查復(fù)雜度遠(yuǎn)勝過去傳統(tǒng)金融詐騙，我國央行尚不具備美國司法部和CIA的發(fā)行商數(shù)據(jù)中心和交易平臺監(jiān)控能力，因此除非全面杜絕，不然一旦有人開展，其偵破速度遠(yuǎn)趕不上其轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的速度！

未來，預(yù)計央行會借鑒香港經(jīng)驗(yàn)，建立 “監(jiān)管沙盒” 測試合規(guī)穩(wěn)定幣的跨境應(yīng)用，同時加強(qiáng)與 FATF、IMF 等國際組織的合作，推動全球穩(wěn)定幣監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。

并會針對穩(wěn)定幣詐騙頻發(fā)的現(xiàn)狀，聯(lián)合媒體、金融機(jī)構(gòu)開展投資者教育，揭示 “高收益” 陷阱的本質(zhì)。例如，北京、深圳等地已發(fā)布風(fēng)險提示，強(qiáng)調(diào)參與虛擬貨幣交易損失需自行承擔(dān)，這有助于提升公眾風(fēng)險意識。