“賬戶飄紅了嗎？” 今天的股民群、朋友圈被 A 股徹底點(diǎn)燃 —— 上證指數(shù)盤中最高觸及 3936.58 點(diǎn)，時(shí)隔十年再度站上 3900 點(diǎn)關(guān)口，單日大漲 1.32%，兩市成交額爆增至 3 萬億元，較前一交易日放量超 2400 億元。從 2015 年高點(diǎn)回落，到如今帶量突破長期震蕩箱體上沿，這輪上漲絕非偶然。但歡呼之余，更多人在糾結(jié)：這波行情靠什么支撐？現(xiàn)在進(jìn)場會(huì)不會(huì)成 “接盤俠”？四季度又該如何布局？

這篇文章帶你理清所有關(guān)鍵邏輯。

一、破局 3900 點(diǎn)：四大核心力量共振托舉

1. 政策托底：從 “定心丸” 到 “動(dòng)力源”

國內(nèi)政策紅利持續(xù)釋放，為市場筑牢根基。10 月關(guān)鍵政策窗口期臨近，“十五五” 規(guī)劃布局預(yù)期升溫，5000 億政策性金融工具更是撬動(dòng) 6 萬億投資，精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)科技突破、資源安全兩大方向。與此同時(shí)，流動(dòng)性創(chuàng)新工具首次發(fā)力：央行推出 “便利互換” 機(jī)制，向非銀機(jī)構(gòu)釋放 5000 億元流動(dòng)性，機(jī)構(gòu)可憑 ETF 抵押換現(xiàn)金，相當(dāng)于給市場直接 “輸血”。

經(jīng)濟(jì)基本面也同步回暖，為政策落地提供支撐。9 月 PMI 邊際回升，國慶假期出行人次、餐飲消費(fèi)均創(chuàng)歷史新高，地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)企穩(wěn)，企業(yè)盈利逐步修復(fù)，形成 “政策發(fā)力 + 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇” 的雙重利好格局。此外，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，注冊(cè)制深化、央企估值重塑，進(jìn)一步夯實(shí)市場信心。

2.資金潮：多路資金 “會(huì)師” 入市

能撐起 3 萬億元成交的，絕非散戶跟風(fēng)，而是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的 “真金白銀” 進(jìn)場。滬深兩市半日成交額曾突破 1.72 萬億元，較前一日放量 3547 億元，增量資金形成 “多路會(huì)師” 格局：

外資穩(wěn)步加倉：北向資金借道滬深股通單日凈流入超 200 億元，假期海外市場平穩(wěn)讓外資敢于 “節(jié)后發(fā)力”，持續(xù)為 A 股注入流動(dòng)性；

居民儲(chǔ)蓄搬家：銀行理財(cái)收益率走低，前 7 個(gè)月居民存款減少 4.69 萬億元，更多資金從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向股市，兩融余額創(chuàng) 10 年新高，處于上行通道；

機(jī)構(gòu)主動(dòng)布局：公募、私募對(duì)科技賽道的配置比例創(chuàng)年內(nèi)新高，保險(xiǎn)資金每年新增保費(fèi) 30% 強(qiáng)制投 A 股，機(jī)構(gòu)持股占比已從 2015 年的 25% 升至 45%，形成資金合力，強(qiáng)化 “行情突破 — 資金入場” 的正向循環(huán)。

3.產(chǎn)業(yè)催化：科技、資源雙線爆發(fā)

板塊行情的火爆，源于產(chǎn)業(yè)層面的強(qiáng)力催化，兩大主線尤為亮眼：

科技賽道全面開花：OpenAI 發(fā)布 Sora 2 引爆 AI 視頻生成賽道（中期市場空間 763 億元），算力需求激增帶動(dòng)半導(dǎo)體板塊大漲 5%，華虹公司、燦芯股份等 20cm 漲停；可控核聚變 BEST 裝置關(guān)鍵部件落位，推動(dòng)相關(guān)板塊漲超 6%；此外，海外芯片巨頭超預(yù)期業(yè)績、國內(nèi) “芯片自主可控” 政策落地，疊加人工智能成為未來 5-10 年確定主線，從上游芯片、中游算力到下游應(yīng)用（機(jī)器人、智能駕駛），全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入 “技術(shù)突破→商業(yè)化落地→業(yè)績兌現(xiàn)” 的螺旋上升期，科創(chuàng) 50 指數(shù)單日大漲超 4%。

資源板塊協(xié)同發(fā)力：國際金價(jià)突破 4000 美元 / 盎司，貴金屬板塊飆漲近 9%；有色金屬受全球流動(dòng)性寬松預(yù)期推動(dòng)，11 只個(gè)股漲停，成為科技主線之外的重要支撐。

4. 外部環(huán)境：全球?qū)捤伤蛠?“東風(fēng)”

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，美元指數(shù)走弱至 7.1255，人民幣匯率企穩(wěn)回升，全球流動(dòng)性寬松敘事強(qiáng)化。與此同時(shí)，美股、日股同步創(chuàng)歷史新高，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)，為 A 股創(chuàng)造了積極的外部環(huán)境，進(jìn)一步吸引外資流入。

二、后市研判：是震蕩向上，還是階段見頂？

（一）三大樂觀信號(hào)：四季度行情有支撐

中長期趨勢確立：政策紅利、資金入市、估值修復(fù)（A 股估值仍處歷史合理區(qū)間）構(gòu)成 “慢牛” 三大支柱，機(jī)構(gòu)普遍看好四季度行情延續(xù)，且當(dāng)前市場更像 “2013-2014 年結(jié)構(gòu)性行情的升級(jí)”，資金更理性，有業(yè)績和邏輯支撐，穩(wěn)定性顯著增強(qiáng)。

盈利預(yù)期改善：三季報(bào)窗口開啟，去年低基數(shù)效應(yīng)下，多數(shù)行業(yè)盈利增速有望反彈，藥明康德等公司已交出凈利潤翻倍的成績單，基本面將進(jìn)一步強(qiáng)化市場信心。

時(shí)間與政策窗口有利：歷史數(shù)據(jù)顯示，10 月至 11 月中旬是四季度上漲黃金期，11 月上旬萬得全 A 勝率 100%，漲幅中位數(shù) 1.96%；10 月中旬后，2026 年經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期將打開新的主題機(jī)會(huì)，為行情添磚加瓦。

（二）兩大風(fēng)險(xiǎn)提示：需系好 “安全帶”

短期技術(shù)阻力：3900 點(diǎn)附近為強(qiáng)阻力區(qū)域，4000 點(diǎn)關(guān)口或成階段性壓力位，可能引發(fā)獲利盤出逃，市場大概率進(jìn)入震蕩整固階段。

流動(dòng)性與外部擾動(dòng)：央行今日凈回籠 1.45 萬億元，短期需關(guān)注量能配合情況，避免資金面邊際收緊引發(fā)板塊輪動(dòng)加?。煌瑫r(shí)，出口和房地產(chǎn)數(shù)據(jù)若不及預(yù)期、科技突破受外部干擾，也可能給行情帶來不確定性。

值得注意的是，這輪行情絕非 2015 年 “瘋牛” 的重演。對(duì)比來看，2015 年靠杠桿資金推升（場外配資盛行），板塊全面瘋漲、題材股雞犬升天，且監(jiān)管管控滯后；而當(dāng)前行情是 “基本面 + 政策 + 資金” 共振驅(qū)動(dòng)，聚焦科技、高端制造硬賽道，監(jiān)管引導(dǎo) “慢牛長牛”，成熟度顯著提升。

三、實(shí)操策略：四季度該買什么？避開哪些坑？

機(jī)構(gòu)共識(shí)已明確：主線不變，策略 “高切低”，既要抓牢科技主線，也要布局低位機(jī)會(huì)，平衡攻守。

1. 核心進(jìn)攻：科技賽道找 “洼地”

科技仍是絕對(duì)主線，但需避開已暴漲的擁擠板塊，重點(diǎn)關(guān)注 3 個(gè)方向：

AI 擴(kuò)散領(lǐng)域：從硬件轉(zhuǎn)向軟件，如 AI + 醫(yī)藥、端側(cè) AI（手機(jī)、家電搭載 AI 功能）、AI 應(yīng)用與 Agent，把握產(chǎn)業(yè)滲透帶來的新機(jī)會(huì)；

半導(dǎo)體細(xì)分：存儲(chǔ)芯片（兆易創(chuàng)新，供需缺口難補(bǔ)）、半導(dǎo)體設(shè)備材料（中微公司、拓荊科技，受益于國內(nèi)資本開支增加與自主可控）；

具身智能：人形機(jī)器人（關(guān)注小鵬 10 月新機(jī)動(dòng)態(tài)）、智能駕駛，技術(shù)定型期臨近，有望復(fù)制 AI 算力的上漲邏輯。

2. 均衡防守：布局 “反內(nèi)卷” 與順周期

為應(yīng)對(duì)震蕩，可配置 3 類防御性資產(chǎn)：

“反內(nèi)卷” 板塊：光伏、鋰電、化工等行業(yè)，供給格局優(yōu)化，落后產(chǎn)能出清后龍頭更受益，具備長期配置價(jià)值；

順周期品種：銅、鋁等工業(yè)金屬（西部礦業(yè)、白銀有色），受益于弱美元與漲價(jià)邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下彈性更大；貴金屬（四川黃金、山東黃金）可作為避險(xiǎn)配置，把握全球地緣風(fēng)險(xiǎn)與降息預(yù)期雙重紅利；

紅利資產(chǎn)：中證紅利指數(shù)股息率吸引力突出，適合追求穩(wěn)健的投資者，當(dāng)前正是布局窗口期。

3. 避坑提醒：這 3 類股別碰

沒有業(yè)績支撐的純題材股：蹭科技熱點(diǎn)但基本面差，震蕩時(shí)跌得最快，缺乏持續(xù)上漲動(dòng)力；

高位擁擠的熱門股：部分 AI 硬件股估值過高，資金一旦切換容易被套；

行業(yè)邏輯走弱的個(gè)股：如需求持續(xù)低迷、政策支持減弱的傳統(tǒng)行業(yè)，難有翻身機(jī)會(huì)。

結(jié)語：理性看待十年新高，賺 “看懂邏輯” 的錢

滬指站上 3900 點(diǎn)，是政策有效發(fā)力的結(jié)果，也是市場信心修復(fù)的體現(xiàn)，但這并非全面牛市的起點(diǎn)，當(dāng)前行情仍屬結(jié)構(gòu)性上漲。對(duì)投資者而言，需記住兩件事：別追漲殺跌，短期震蕩難免，定投或分批買入比梭哈更穩(wěn)妥；別脫離主線，科技成長的長期邏輯沒變，回調(diào)反而可能是加倉機(jī)會(huì)。

市場的錢從來不是賺快錢的錢，而是賺 “看懂邏輯” 的錢。保持理性，踩準(zhǔn)節(jié)奏，沿 “科技主線 + 順周期彈性” 布局，做好倉位控制，才能在這輪震蕩向上的行情中穩(wěn)穩(wěn)拿到收益。

呂長順（凱恩斯） 證書編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】