近日，波司登（03998.HK）發(fā)布截至2025年9月30日止六個月的中期業(yè)績公告。上半財年，波司登實現(xiàn)收入89.28億元，同比增長1.4%；公司權(quán)益股東應(yīng)占溢利為11.89億元，同比增長5.3%，雖然波司登上半財年業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，但業(yè)績增速卻有所放緩。

波司登的主營業(yè)務(wù)分為品牌羽絨服業(yè)務(wù)、貼牌加工管理業(yè)務(wù)、女裝業(yè)務(wù)及多元化服裝業(yè)務(wù)。

根據(jù)財報，上半財年，品牌羽絨服業(yè)務(wù)仍為波司登的最大收入來源，實現(xiàn)收入約65.68億元，占總收入的比重為73.6%，同比上升8.3%。但該業(yè)務(wù)毛利率下降2個百分點至59.1%，主要受到經(jīng)銷渠道增速快于自營渠道，而經(jīng)銷渠道毛利率相對較低的影響。

其中，公司自營渠道收入24.11億元，同比增長6.6%；批發(fā)渠道收入達37.01億元，同比增長7.9%。波司登指出，經(jīng)銷商信心增強，為旺季市場做足準備，確保在銷售旺季來臨前儲備新品，有效滿足市場需求。

波司登管理層在11月28日的財報電話會上表示，波司登仍將堅持在羽絨服品類上做深度發(fā)展，通過經(jīng)典品類的持續(xù)迭代和新品類的創(chuàng)新，不斷拓寬消費客群并穩(wěn)固市場份額。公司強調(diào)，所有新品類的開發(fā)都將圍繞主賽道展開，不會為擴張而擴張。

圖片來源：波司登官網(wǎng)

同期，公司貼牌加工管理業(yè)務(wù)收入約為20.44億元，占總收入的22.9%，同比下降11.7%。女裝業(yè)務(wù)收入約為2.51億元，占總收入的2.8%，同比下降18.6%。多元化服裝業(yè)務(wù)收入約為6400萬元，占總收入的0.7%，同比下降45.3%。

財報指出，上半財年，受到關(guān)稅政策、地緣政治、海外消費力低迷等不確定因素影響，波司登集團貼牌加工管理業(yè)務(wù)面臨較大挑戰(zhàn)。公司通過主動開發(fā)產(chǎn)品及原材料、爭取更多訂單機會、搶抓戶外品類訂單，以及加強海外工廠產(chǎn)能布局等方式提升客戶黏性、競爭優(yōu)勢和訂單確定性來應(yīng)對。得益于供應(yīng)鏈管理提效，該業(yè)務(wù)毛利率小幅提升至20.5%。

此前，阿迪達斯羽絨服由波司登、雪中飛代工一度引發(fā)熱議。上半財年，雪中飛品牌收入約為3.78億元，同比下降3.2%。

11月28日，波司登集團執(zhí)行董事兼執(zhí)行總裁梅冬在財報交流會上向媒體表示，“通過10月和11月銷售，雪中飛已經(jīng)由負增長轉(zhuǎn)變成了正增長，且同比增長約二十幾個點”。

與此同時，波司登方面透露，未來，雪中飛將作為公司重點發(fā)展的品牌。梅冬表示，雪中飛第一戰(zhàn)場依然是線上渠道，線上依然有很大的發(fā)展空間，未來將持續(xù)聚焦線上核心電商平臺，深度整合品牌線上資源進一步推動品牌的發(fā)展。同時，也將科學(xué)理性的推進線下渠道布局。如重點拓展各大購物中心及奧特萊斯等渠道，提升消費者體驗，強化品牌認知，實現(xiàn)線上線下的互為賦能。

圖片來源：雪中飛官網(wǎng)

另外，冰潔品牌上半財年收入約為0.15億元，同比下降26%。對于業(yè)績下降的原因，財報指出，冰潔品牌在上半財年主要進行了品牌重新定位和庫存去化工作。

毛利率方面，波司登品牌下降1.5個百分點至64.8%；雪中飛下降2.2個百分點至47.9%；冰潔下降82.5個百分點至-63.4%。

銷售成本方面，報告期內(nèi)公司銷售及分銷開支同比增長8%至24.58億元，占營收比重從25.8%上升至27.5%，主要系廣告營銷、門店折舊投入增加。

上半財年，波司登旗下全品牌在線銷售收入達14.26億元，同比增長2.2%。截至2025年9月30日，波司登品牌在天貓及京東平臺，新增會員約40萬；波司登品牌在天貓及京東平臺共計會員約2140萬。同時，波司登品牌在抖音平臺，新增粉絲超100萬；截至2025年9月30日，波司登品牌在抖音平臺共計粉絲約1100萬人。

截至2025年9月30日，波司登庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為178天，同比2024年9月30日同期庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)下降了11天。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)的進一步有效降低。

關(guān)于未來發(fā)展規(guī)劃，波司登在財報中提到，公司始終聚焦羽絨服核心主業(yè)，整合全球優(yōu)勢資源，優(yōu)化全域業(yè)務(wù)布局，持續(xù)豐富品牌矩陣，塑造差異化品牌定位，精準滿足不同層級消費者個性化、多元化的需求，筑牢行業(yè)領(lǐng)先的核心競爭力，成為全球羽絨服行業(yè)的引領(lǐng)者。

品牌層面，波司登圍繞“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”定位，強化“羽絨服第一品牌”的市場認知，落實品牌引領(lǐng)賦能的核心策略，構(gòu)建向上引領(lǐng)、向下承接的差異化多品牌矩陣；提升品牌運營能力，深挖時尚功能科技服飾的品牌價值，實現(xiàn)持續(xù)的品牌價值增長和行業(yè)影響力提升。

產(chǎn)品層面，波司登將持續(xù)增強產(chǎn)品核心競爭力，整合全球創(chuàng)新資源，推動品類突破；通過深度挖掘新品類的潛在價值，打造新的增長點。