隨著摩爾線程的成功上會，2025年科創(chuàng)板最大IPO即將誕生！

9月26日，上交所發(fā)布公告，摩爾線程成功通過上市審核委員會審核。公司自2024年11月啟動上市輔導(dǎo)，2025年6月30日IPO申請獲受理，如今僅過88天便迎來上會。

消息一經(jīng)傳出，相關(guān)概念股應(yīng)聲大漲。和而泰4天3個漲停板、聯(lián)美控股兩連板、盈趣科技和初靈信息等批量漲停，就連間接參股的ST華通年內(nèi)漲幅也已超300%。

摩爾線程被業(yè)內(nèi)譽為“中國英偉達(dá)”，今年6月剛躋身《2025胡潤全球獨角獸榜》第212名。此次IPO預(yù)計募資80億元，此次成功過會，意味著摩爾線程即將成為“國產(chǎn)GPU第一股”。

01.

“中國英偉達(dá)”的風(fēng)起云涌

摩爾線程的故事，始終與“英偉達(dá)”這個標(biāo)簽緊密相連、難以割舍。

摩爾線程創(chuàng)始人張建中，曾在英偉達(dá)這片科技沃土上深耕細(xì)作了14年。他從一名普通職員起步，憑借卓越的才能與不懈的努力，一路晉升至全球副總裁、中國區(qū)總經(jīng)理的高位，堪稱英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛的左膀右臂。

在2006年至2020年這段關(guān)鍵時期，張建中帶領(lǐng)團(tuán)隊披荊斬棘，助力英偉達(dá)在中國GPU市場的份額實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，從不足50%一路飆升至80%以上。不僅如此，他一手推動的CUDA生態(tài)，更是如基石般奠定了AI時代的技術(shù)根基，成為推動行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。

風(fēng)云變幻，自2019年起，美國對中國科技企業(yè)的制裁不斷升級，高端GPU被斷供的陰影籠罩。國內(nèi)AI、云計算、自動駕駛等行業(yè)陷入無芯可用的艱難困境，發(fā)展步伐受到嚴(yán)重掣肘。

此時，張建中意識到，中國必須有自己的GPU。2020年，他毅然決然地放棄了硅谷的千萬年薪，在北京海淀區(qū)一間簡陋的辦公室里，開啟了摩爾線程的創(chuàng)業(yè)征程。

摩爾線程創(chuàng)始人 張建中 圖片來源：摩爾線程

他憑借自身在行業(yè)內(nèi)的影響力和號召力，迅速集結(jié)了一支近百人的海歸技術(shù)精英團(tuán)隊。這些人才來自英偉達(dá)、AMD、英特爾、微軟等國際科技巨頭。

值得一提的是，公司7名董事中有3人擁有英偉達(dá)背景，前市場生態(tài)高級總監(jiān)周苑、前GPU架構(gòu)師張鈺勃等均躋身核心團(tuán)隊，CTO張鈺勃主導(dǎo)了關(guān)鍵的MUSA架構(gòu)設(shè)計，為摩爾線程的技術(shù)發(fā)展注入了強(qiáng)大動力。

在張建中的卓越帶領(lǐng)下，團(tuán)隊迸發(fā)出驚人的創(chuàng)造力與執(zhí)行力。短短幾個月內(nèi)，他們便成功研發(fā)出中國首顆全功能GPU芯片“蘇堤”，這一里程碑式的成果，標(biāo)志著中國在GPU領(lǐng)域邁出了堅實而重要的一步。

2022年11月，摩爾線程發(fā)布的MTT S80顯卡更是意義非凡，它成功打破了國產(chǎn)游戲顯卡的空白局面，如今已能夠流暢支持《黑神話：悟空》《原神》等熱門游戲，為廣大游戲玩家?guī)砹巳碌捏w驗。

世界級的頂尖團(tuán)隊，迅速吸引了眾多資本的目光。摩爾線程成立僅100天，便獲得了數(shù)十億元的巨額融資，Pre-A輪從估值確認(rèn)到交割更是僅用了一個月的時間，其發(fā)展速度之快、受關(guān)注程度之高，令人矚目。

招股書顯示，公司目前已順利完成7輪融資，紅杉中國、深創(chuàng)投、騰訊、字節(jié)跳動、中國移動等86家知名投資方紛紛參與其中。

02.

巨額研發(fā)投入

盡管近年來摩爾線程的營業(yè)收入快速攀升，但公司目前尚未實現(xiàn)盈利。

招股書披露，在2022-2024年期間，公司營業(yè)收入從0.46億元一路增長至4.38億元，復(fù)合增長率高達(dá)208%。不過，公司扣非后歸母凈利潤分別為-14.12億元、-16.91億元和-15.07億元。截至2024年末，公司累計未彌補虧損達(dá)12.07億元。

來源：摩爾線程招股書

公司持續(xù)虧損主要有以下幾方面原因：一是從研發(fā)到規(guī)模化銷售需要一定時間；二是GPU市場被少數(shù)國外龍頭企業(yè)壟斷，國產(chǎn)GPU的推廣需要時間；三是期間費用（尤其是研發(fā)費用）較高。

2022-2024年，公司的研發(fā)投入分別高達(dá)11.16億元、13.34億元和13.59億元。盡管摩爾線程在招股書中預(yù)計最早于2027年實現(xiàn)合并報表盈利，但其中也釋放出一些積極信號。2023年，公司綜合毛利率實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，達(dá)到25.87%，2024年更是大幅提升至70.71%。

在放棄依賴CUDA生態(tài)后，張建中團(tuán)隊自主研發(fā)MUSA架構(gòu)，成功實現(xiàn)單芯片同時支持AI計算、圖形渲染、科學(xué)計算等全功能突破。更為關(guān)鍵的是，MUSA架構(gòu)與英偉達(dá)主導(dǎo)的國際主流生態(tài)兼容，開發(fā)者能夠以低成本遷移CUDA代碼，這大幅縮短了國產(chǎn)替代的周期。

2023年底，摩爾線程發(fā)布全國產(chǎn)千卡千億模型訓(xùn)練平臺“夸娥”，僅僅一年后，該平臺便升級至萬卡規(guī)模，單集群算力達(dá)到萬P級，并且已在大模型訓(xùn)練場景中落地應(yīng)用。

截至2025年6月30日，公司累計申請專利超過千項，獲得授權(quán)514項，其中境內(nèi)發(fā)明專利453項。這些專利覆蓋了GPU架構(gòu)、AI加速等核心領(lǐng)域，專利數(shù)量在國產(chǎn)GPU企業(yè)中位居首位。

圖片來源：摩爾線程

摩爾線程正在持續(xù)加大在AI智算方面的投入。公司AI智算收入占比從2024年度的78%攀升至2025年上半年的95%。公司解釋稱，AI智算產(chǎn)品在2024年以及2025年1-6月增長較大，主要是由于市場對大模型訓(xùn)練、推理部署、GPU云服務(wù)等需求大幅提升。在DeepSeek、通義千問QwQ-32B等模型發(fā)布當(dāng)日，摩爾線程便能完成深度適配，充分展現(xiàn)出強(qiáng)大的生態(tài)響應(yīng)能力。

03.

國產(chǎn)GPU的漫漫前路

國產(chǎn)GPU賽道正迎來多重發(fā)展機(jī)遇。

從需求層面來看，AI、云計算、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的爆發(fā)式增長，有力推動了GPU市場規(guī)模的急劇擴(kuò)張。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020至2024年，中國GPU市場規(guī)模從384.77億元迅猛增長至1638.17億元；預(yù)計到2029年，全球GPU市場規(guī)模將達(dá)到36119.74億元，其中中國市場的占比將從30.8%提升至37.8%。

與此同時，國際環(huán)境的變化也為國產(chǎn)GPU企業(yè)開辟了市場空間。近年來，美國對GPU等高性能芯片的出口管制持續(xù)升級，這倒逼國內(nèi)市場需求向本土企業(yè)轉(zhuǎn)移。

2024年，中國本土AI芯片品牌的市場滲透率已達(dá)約30%，出貨量達(dá)到82萬張，與2023年15%的國產(chǎn)品牌滲透率相比，呈現(xiàn)出顯著的提升態(tài)勢。

然而，我們必須正視的是，當(dāng)前國產(chǎn)GPU仍與國際巨頭之間存在較大差距。

6月25日，英偉達(dá)總市值高達(dá)3.77萬億美元，一舉超越微軟，再次登頂全球市值第一的上市企業(yè)寶座。此外，英偉達(dá)預(yù)計將在10月份實現(xiàn)下一代Blackwell芯片的全面量產(chǎn)，單機(jī)架性能將大幅提升高達(dá)30倍，持續(xù)刷新算力上限。

與此同時，全球科技巨頭對GPU的“囤貨”熱情高漲：Meta計劃在年底前部署35萬塊H100芯片；馬斯克為xAI緊急追加10萬塊芯片訂單；沙特宣布投資400億美元打造基于英偉達(dá)GPU的超級計算集群。

相關(guān)分析人士指出，英偉達(dá)的增長潛力遠(yuǎn)未觸及頂點。

此次成功上會，對摩爾線程而言是關(guān)鍵一戰(zhàn)。招股書顯示，此次IPO公司擬募資規(guī)模約80億元，資金將投向新一代GPU及AI芯片研發(fā)項目等，并用于補充流動資金。

IPO再次為摩爾線程在資本市場掀起了熱度，但后續(xù)技術(shù)能否持續(xù)突破、生態(tài)能否逐步完善、商業(yè)化能否落地生根，仍是公司需要攻克的關(guān)鍵難題。

英偉達(dá)從創(chuàng)立到成為行業(yè)霸主，歷經(jīng)了數(shù)十年的厚積薄發(fā)。而國產(chǎn)GPU，仍有很長的路要走。正如張建中所言，“不要做容易的事，要做困難的事，越難做的事情做好了，才有競爭力”。

本文由胡潤百富綜合整理

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