晚上有位朋友問我，某某固收+的股票持倉超過20%了， 為什么違反了合同規(guī)定很久都沒人管？

違反合同規(guī)定很久都沒人管？我看了下，是個(gè)二級(jí)債基，買股票超過20%？看到這里我第一反應(yīng)是這肯定是一個(gè)老殼。

但是，千萬不要質(zhì)疑公募監(jiān)管的專業(yè)性，我直接去找了季報(bào)、基金合同和招募說明書。

先看季報(bào)，果然，股票持倉是超過20%的，接近30%。

別急，往下翻， 報(bào)告期末按債券品種分類的債券投資組合：

怎么肥四？債券投資組合占基金資產(chǎn)凈值比例竟然是81.29%，加起來超過100%了？

對(duì)啊，你們難道忘了，債券是可以加杠桿的。

我們回到基金招募書中關(guān)于投資范圍的表述：

那么答案就來了，只約定了債券投資比例，沒有約定股票投資比例，而且也沒有約束可轉(zhuǎn)債的投資比例（組合還有60%的轉(zhuǎn)債持倉），就導(dǎo)致這個(gè)所謂的印象中的“固收+”的收益風(fēng)險(xiǎn)屬性堪比主動(dòng)權(quán)益。

請(qǐng)看現(xiàn)在新版二級(jí)債基的合同對(duì)于投資范圍是怎么表述的？

是不是很豐富？可轉(zhuǎn)債計(jì)入權(quán)益，總比例不超過20%，這就限制了權(quán)益投資的上限。

在這樣的約束下，二級(jí)債基就成為了常規(guī)意義的固收+。所以不要看到二級(jí)債基或者偏債混就覺得是固收+，真不一定，而且有些靈配產(chǎn)品也可以做固收+策略，定義固收+的不是產(chǎn)品類型，而是底層資產(chǎn)的比例。

現(xiàn)在對(duì)于固收+可能沒有一個(gè)非常統(tǒng)一或者官方的認(rèn)知，但權(quán)益?zhèn)}位（含轉(zhuǎn)債）占比在30%以下的基金，都可以稱之為廣義固收+，但具體情況怎么分析：

1、如果一個(gè)產(chǎn)品上季度0權(quán)益?zhèn)}位，這個(gè)季度20%權(quán)益，算什么？

2、如果一個(gè)產(chǎn)品上季度20%權(quán)益，這個(gè)季度直接35%權(quán)益，算什么？

3、權(quán)益?zhèn)}位占比5%以下，或者只有1%，幾乎可以忽略不計(jì)，能算固收+嗎？

我覺得這篇文章里面的分類是比較科學(xué)的：

本報(bào)告中的固收+產(chǎn)品，選取近4個(gè)季度平均權(quán)益?zhèn)}位（股票+轉(zhuǎn)債）在5%-30%的一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合型、靈活配置型基金。 渠道經(jīng)理小王，公眾號(hào)：給個(gè)基會(huì)

也希望官方可以給一版本公開的指引，把固收+的邊界明確一下。

有一些產(chǎn)品因?yàn)槌闪r(shí)間比較早，策略又很特殊，導(dǎo)致收益風(fēng)險(xiǎn)屬性和大眾認(rèn)知不匹配，很容易產(chǎn)生誤導(dǎo)，這也是大家后續(xù)投資需要關(guān)注的，要看產(chǎn)品類型，但也不能只看產(chǎn)品類型，更重要的是看底層持倉。

我買基金之前都會(huì)反復(fù)看招募書、基金合同、定期報(bào)告，把投資范圍、持倉、費(fèi)率研究清楚，你自己真金白金要買的產(chǎn)品，啥都不看就買，這合理嗎？咱們逛商場(chǎng)買衣服還看吊牌呢，是純棉還是滌綸，總得看一眼，否則也太草率。

第二件事是今天刷到一個(gè)所謂的百萬粉絲“科普博主”，說在各個(gè)平臺(tái)測(cè)評(píng)了十幾種理財(cái)產(chǎn)品，有銀行理財(cái)、短債基金及貨幣基金，最后得出結(jié)論：

上XX平臺(tái)買理財(cái)收益率最高最靠譜。

作為一個(gè)平時(shí)嘻嘻哈哈但內(nèi)心比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)幕鸩┲?，我看完這個(gè)所謂的“測(cè)評(píng)”，小腦都萎縮了：還能這樣測(cè)評(píng)？

接下來我還看到了大量的廣告號(hào)轉(zhuǎn)發(fā)相關(guān)的測(cè)評(píng)的圖。

簡(jiǎn)單來說，這個(gè)測(cè)評(píng)方式是：打開幾個(gè)代銷平臺(tái)（銀行、三方），在里“ 隨機(jī)”（真的是隨機(jī)嗎）買幾個(gè)產(chǎn)品，然后持有一段時(shí)間，再算一個(gè)平均收益……

這個(gè)測(cè)評(píng)簡(jiǎn)直漏洞百出：

1、對(duì)比銀行A和銀行B，都是代銷的同一家理財(cái)子的產(chǎn)品，等于說你在銀行A中買了某理財(cái)子的C產(chǎn)品，在銀行B買了同一家理財(cái)子的D產(chǎn)品，論證C比D好？你在銀行B為啥就不買C產(chǎn)品呢？實(shí)際上，除了銷售服務(wù)費(fèi)的差異，在哪家銀行買同一理財(cái)產(chǎn)品的區(qū)別不大。

2、用理財(cái)產(chǎn)品對(duì)比短債基金，你起碼買個(gè)持有期限差不多的吧，結(jié)果你理財(cái)子買的是30天持有期的，短債買開放式非持有期的，這還是有一定差異的，就算是想證明銀行理財(cái)比短債基金好，也不是這個(gè)角度吧？

3、選品選得太爛了，還刻意找了幾個(gè)收益排名不好的短債拉低收益，其他都是跑贏的，你說是隨機(jī)我都想笑了。

4、選取的區(qū)間太短，剛好是債市見底后的兩周，短期直接年化拉到3%以上，在公募肯定是不能這么宣傳的。

你獲得的收益取決于你買了什么產(chǎn)品，而并不主要取決于你在什么平臺(tái)買（不同平臺(tái)費(fèi)率確實(shí)可能會(huì)有細(xì)微差異），但大體上來講，你在螞蟻和天天上購買的同一基金，收益率沒有區(qū)別，如果是打造“這個(gè)平臺(tái)的產(chǎn)品收益率比其他平臺(tái)高”的人設(shè)，顯然是不科學(xué)的，這不就是欺負(fù)投資者嗎？

此外，拉踩式的營(yíng)銷也有些欠妥，請(qǐng)問被拉踩的銀行、三方、理財(cái)子和公募基金內(nèi)心作何感想？

我覺得投資理財(cái)是一個(gè)很嚴(yán)肅的事情，任何涉及生命財(cái)產(chǎn)安全的東西都是很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，真的無法忍受錯(cuò)誤的知識(shí)在市場(chǎng)上傳播。

芒格曾說過，常識(shí)是最稀缺的認(rèn)知，違背常識(shí)會(huì)付出代價(jià)。所謂的常識(shí)通常也是由這些代價(jià)反證出來的。

用非專業(yè)式的營(yíng)銷，并不會(huì)獲得對(duì)手的尊重，也無法沉淀真正有認(rèn)知的客戶。

在任何時(shí)代，常識(shí)都是稀缺的。專業(yè)才能創(chuàng)造價(jià)值，投機(jī)取巧并不能彎道超車。

民工很愿意和投顧的跟投人交流，有一個(gè)原因是，他們也許并不夠?qū)I(yè)，但他們有常識(shí)，是一群真正懂得尊重專業(yè)的投資者。 基金博主真的是有門檻的。

更新一版本“民工看市”賬號(hào)介紹：

基金行業(yè)觀察者，百萬基金投顧持倉跟投者，全網(wǎng)關(guān)注超百萬，本團(tuán)隊(duì) 所主理多個(gè)基金組合曾入選天天基金“牛人組合”，并入選天天基金年度十大投顧作者、新浪微博“最具人氣基金大V”“最具影響力基金大V”、螞蟻財(cái)富“年度百大影響力”創(chuàng)作者等。

關(guān)注民工，不做韭菜。